Внешний рынок

Долгожданная публикация протокола последнего заседания ФРС так и не внесла ясности в сроки начала сворачивания QE. Тезисы относительно перспектив стимулирующей программы преимущественно совпали со звучавшими ранее заявлениями представителей федрезерва. Большинство членов комитета согласны с необходимостью начать сокращение объема выкупа активов позднее в текущем году, но при условии благоприятной макроэкономической конъюнктуры. Из этого следует, что при сохранении положительной тенденции в экономических индикаторах сворачивание QE может действительно начаться после сентябрьского заседания, но однозначного указания на это нет.

Реакция рынков на публикацию протокола также была неоднозначной. Фондовый рынок в первые минуты отреагировал ростом, но потом также быстро вернулся к прежнему уровню. Dow Jones потерял по итогам дня 0,7%, S&P ‐ 0,58%. Доходность Treasuries в начале дня корректировалась вниз, но после выхода «минуток» вновь устремилась вверх, сигнализируя о росте уверенности в начале сворачивания QE в сентябре. По итогам дня ставка UST5 выросла на 10 б.п. до 1,64%, UST10 – на 8 б.п. до 2,89%, UST30 – на 7 б.п. до 3,92%. Европейские фондовые площадки накануне следовали негативному тренду, ожидая вечерней публикации. Euro Stoxx 50 потерял 0,48%, DAX – 0,18%. На рынке госдолга продажи прошли по большинству займов. Кривая немецких бумаг выросла на 3‐4 б.п., итальянских и испанских – на 3‐5 б.п., рост доходности португальских облигаций на среднем участке кривой доходил до 20 б.п.

В ближайшие дни участники продолжат отыгрывать идею сворачивания QE, поэтому ожидаем продолжения роста доходности UST и снижения котировок рискованных активов. О продолжении распродаж говорит и утренняя динамика фьючерсов на американские индексы, теряющих по 10‐15 б.п., и снижение азиатских площадок. Предстоящая встреча в Джексон‐Хоуле, скорее, лишь усилит давление на рынки. Представители ведущих мировых центробанков могут напомнить об улучшении макроэкономической конъюнктуры, что еще сильнее подогреет ожидания сворачивания стимулирующей программы в США.

В российских еврооблигациях в среду сохранялась негативная динамика в преддверии выхода «минуток» ФРС. Корпоративные займы потеряли в среднем по 30‐50 б.п. В лидерах снижения были выпуски сбербанк‐19, ‐21, ‐22 (‐65‐120 б.п.), Газпрома‐22, ‐28, ‐34 (‐55‐110 б.п.), Лукойл‐22, ‐23 (‐60‐65 б.п.) Россия‐42 пал на 120 б.п. до 98,77% от номинала, Россия‐30 – на 50 б.п. до 115,14% от номинала, Россия‐22 – на 75 б.п. до 100,55% от номинала.

В ближайшие падение котировки российских евробондов продолжится. Выход протокола последнего заседания не смог развеять сомнения участников относительно сроков сворачивания QE, но лишь подогрел распродажи в Treasuries. На этом фоне российские займы по-прежнему остаются под давлением одновременно растущей базовой кривой и снижающегося спроса на риск.

Внутренний рынок

Рублевые займы продолжили терять в цене. ОФЗ снизились в цене на 10‐30 б.п., доходность повысилась на 5‐10 б.п. Минфину из предложенных ОФЗ‐25082 на скромную сумму в 10 млрд руб. удалось привлечь лишь 6,4 млрд руб. Доходность была установлена по верхней границе маркетируемого диапазона и составила 6,32%. В корпоративном сегменте продажи коснулись займов ВЭБ‐21, Алроса‐23, СПбТел‐2.

Сегодня внутренний рынок продолжит снижение, отыгрывая данные протокола заседания ФРС и реакцию американских площадок на него. Кроме того, давление будет оказывать ослабление рубля.