Внешний рынок

Торги на мировых площадках прошли по-прежнему спокойно в преддверии предстоящего выступления Б. Бернанке в ближайшую пятницу. Европейским рынкам негатива добавила новость об обращении Каталонии ‐самого богатого региона Испании, за государственной помощью в размере 5 млрд евро, что всколыхнуло опасения за стабильность экономики всей страны. Вместе с тем, векселя Испании на вчерашнем аукционе пользовались хорошим спросом. Доходность 3‐х месячного выпуска опустилась до 0,946%, 6‐ти месячного – до 2,026%.

Также накануне стало известно, что М. Драги отменил свой визит в Джексон‐Хуол, сославшись на высокую занятость перед заседанием ЕЦБ в начале сентября. Это дало участникам надежду на то, что регулятор готовит большой пакет мер для поддержки слабеющей европейской экономики.

Euro Stoxx 50 опустился на 0,8%, DAX – на 0,64%. Dow Jones снизился на 0,17%, S&P –на 0,08%. Доходность Treasuries продолжила снижаться. Ставка UST5 составила 0,68%, UST 10 ‐ 1,63%, UST30 – 2,75%.

Сегодня в поле зрения инвесторов будет находиться статистика по ВВП США и Бежевая книга. Ожидается, что темпы роста ВВП за 2‐й квартал будут пересмотрены в сторону повышения с 1,5% до 1,7%, что может породить разговоры об отсутствии необходимости запуска новых стимулирующих мер.

В российских евробондах по-прежнему ничего интересного не происходило. «Тридцатка» вернулась на уровень пятницы, опустившись до 124,95% от номинала (‐100 б.п.). Цены остальных суверенных выпусков остались около прежних значений. В корпоративном сегменте цены также двигались в рамках бокового тренда. Чуть лучше рынка торговались выпуски Вымпелком‐21, ‐22, Сбербанк‐19 и Газпромбанк‐17, прибавившие около 20 б.п.

Мы не ожидаем серьезных изменений в конъюнктуре рынка сегодня. Аналогичная картина, по всей видимости, сохранится до конца недели, поскольку инвесторы сосредоточились на предстоящей выступлении Б. Бернанке.

Внутренний рынок

В день последних платежей MosPrime осталась ниже 6% годовых. Во вторник банки завершали текущий период платежей уплатой налога на прибыль. Однако выплаты практически не оказали давления на межбанковские ставки в отличие от ситуации в понедельник, когда перечислялись НДПИ и акцизы. Вчера значение индикативной межбанковской MosPrime o/n составило 5,97% годовых, что на 3 б.п. выше предыдущего значения.

Избежать давления на ставки вчера во многом помог Банк России, выставивший на аукционе РЕПО o/n лимит на 390 млрд руб. и на 1 неделю — 1,26 трлн руб. Средств хватило всем, и спрос почти не превысил объем предложения.

Отметим, что задолженность банков по аукционному РЕПО увеличилась вчера на 62,4 млрд руб., в то время как совокупные остатки на счетах в ЦБ пополнились лишь на 54,4 млрд руб. В итоге отрицательное значение чистой ликвидной позиции (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) продолжило увеличиваться, составив на сегодняшнее утро 1,74 трлн руб. Кроме того, вчера на аукционе Росказначейства банки привлекли на депозиты 38,4 млрд руб. свободных средств федерального бюджета. Средства поступят в систему сегодня.

На внутреннем валютном рынке вчера курс бивалютной корзины вырос на 26 коп. — до 35,72 руб., в том числе доллар поднялся выше отметки в 32 руб. В то же время особого негатива на внешних рынках не наблюдалось, поэтому мы склонны объяснять вчерашние валютные покупки локальным спросом со стороны крупного игрока.

Сегодня с утра американские фьючерсы находились в «зеленой» зоне, однако цены на нефть корректировались в связи с «отступлением» урагана в Мексиканском заливе. В результате на утреннем открытии курс бивалютной корзины держался вблизи вчерашней отметки закрытия.

Рублевые займы остались на прежних уровнях. На внутреннем рынке прошли локальные покупки госзаймов, хотя их доходность и не показала существенных изменений. В корпоративных выпусках торговая активность была невысокой. Отдельные сделки совершались по выпускам Башнефть БО‐1, Газпром нефть‐4, Вымпелком‐2.

Сегодня динамика рынка останется неизменной. Минфин проведет аукцион по доразмещению выпуска серии 25080 в объеме 10 млрд руб. Ориентир доходности накануне был озвучен в диапазоне 7,52‐7,57%, что соответствует уровню вторичного рынка. Выпуск, вряд ли, будет пользоваться большим спросом из-за отсутствия премии и пассивности участников.

Новости эмитентов / ММК

ММК (Ba3/‐/BB+) накануне опубликовал финансовые результаты за 2‐й квартал. Компания смогла немного нарастить объем выручки и улучшить показатели рентабельности благодаря росту доли продаж высокомаржинальной продукции и снижению цен на сырье. Так, выручка ММК во 2‐м квартале выросла почти на 4% до 2,5 млрд долл., прибыль по EBITDA – на 26% до 369 млн долл., рентабельность по EBITDA увеличилась на 4 п.п. до 14,7%. По чистой прибыли компания получила убыток в размере 49 млн долл., что было обусловлено убытками от колебаний курса рубля.

Долговая нагрузка во 2‐м квартале снизилась, но риски рефинансирования сохраняются. Размер финансового долга за отчетный период сократился на 13% до 3,7 млрд долл., что привело к снижению показателя Долг/EBITDA с 3,45 до 3. Слабой стороной компании остается временная структура долга. В течение ближайшего года ей предстоит погасить задолженность на сумму почти 1,3 млрд долл., в течение следующего – 1 млрд долл. Во вторник стало известно, что Совет директоров компании принял решение разместить 3 выпуска облигаций на общую сумму 20 млрд руб., что покроет потребность рефинансирования облигаций как минимум на ближайший год.

Обращающиеся на вторичном рынке облигации, на наш взгляд, не представляют спекулятивного интереса, поскольку обладают низкой ликвидностью.

Новости эмитентов / Промсвязьбанк

Промсвязьбанк (Ba2/‐/BB‐) представил вниманию инвесторов финансовую отчетность по МСФО за 1‐е полугодие 2012 г. Во втором квартале текущего года банк сумел увеличить объем чистого кредитного портфеля почти на 15% (до 445,5 млрд руб.), что можно рассматривать как достаточно хороший результат после отрицательной динамики портфеля в первом квартале. Рост кредитования во 2‐ом кв. наблюдался почти по всем основным направлениям: от кредитных карт до кредитов крупным корпоративным клиентам. При этом банку вновь удалось снизить как объем, так и долю необслуживаемых ссуд (NPLs свыше 90 дн.). По состоянию на 30.06.2012 показатель составил 4,28% против 5,01% на конец 1‐го квартала и 5,7% на начало текущего года. Уровень резервирования по‐прежнему полностью покрывает долю неработающих ссуд.

Нарастить кредитный портфель банку удалось благодаря заметному притоку клиентских средств. Так, во 2‐ом квартале объем данных ресурсов увеличился почти на 12% (до 384,4 млрд руб.), в то время как в 1‐ом квартале —на символические 1,5%. Рост клиентских средств обеспечили как средства населения, так и срочные депозиты юридических лиц. Приток клиентских средств позволил не только нарастить кредитный портфель, но и погасить часть субординированного долга, объем которого сократился почти на 17% (до 20,4 млрд руб.). В то же время банк увеличил задолженность по межбанковским кредитам —до 53,8 млрд руб. (+28% за квартал).

Благодаря чистому процентному доходу и сокращению темпов роста расходов по резервированиюбанку удалось улучшить показатели прибыльности. Рентабельность активов и капитала в 1‐ом полугодии 2012 г. составили соответственно 1,3% и 13,5% в годовом исчислении (против 1,0% и 10,8% по итогам 2011 г.).

Рост кредитования во 2‐ом квартале привел к небольшому снижению показателя достаточности капитала. Достаточность капитала по МСФО на 30.06.2012 составила 13,2%, в том числе 9,9% по капиталу 1‐го уровня (против 14,2% и 10,6% на конец 1‐го квартала).

В целом итоги полугодия за счет 2‐го кв. можно оценить как умеренно‐позитивные: банку удалось продемонстрировать положительную динамику бизнеса, увеличив рентабельность и улучшив качество ссуд. В то же время долговые обязательства эмитента в настоящее время находятся на справедливых уровнях и не представляют спекулятивного интереса.