Внешний рынок

ФРС предупредил об угрозе для экономики США со стороны Европы. По итогам заседания комитета по открытым рынкам, как и ожидалось, было решено оставить кредитно‐денежную политику неизменной, т.е. базовая ставка была сохранена на уровне 0‐0,25% годовых, дополнительных мер стимулирования экономики введено не было.

Федрезерв отметил умеренные темпы роста американской экономики, несмотря на замедление мировой экономики. В частности, наблюдается рост потребления и, что самое важное, улучшение наметилось и на рынке труда. Главной угрозой этому росту ФРС называет Европу, где ситуация с долговым кризисом по‐прежнему остается напряженной.

По сравнению с последний заседанием комитета, когда была принята программа «Твист», регулятор не изменил своей риторики относительно состояния экономики США.FOMC по‐прежнему продолжит следить за изменением ситуации и готов принимать дополнительные меры для стимулирования экономического роста.

Несмотря на неизменность тона федрезерва и положительную динамику макроэкономических показателей в последнее время, американский рынок несколько разочаровался итогами заседания. Фондовые площадки опустились в пределах 1% (Dow Jones потерял 0,55%, S&P –0,87%), хотя на открытии на них наблюдался рост. Доллар, как защитный актив, вырос по отношению к большинству мировых валют, аналогичная динамика наблюдалась и в казначейских облигациях. Доходность UST5 на закрытии составила 0,85% годовых, UST10 – опустилась до 1,97% годовых, UST30 – до 3,01% годовых.

Аукционы европейских проблемных стран снова в центре внимания. На европейских площадках во вторник сохранилась высокая турбулентность. Большую часть дня фондовые индексы показывали небольшой рост на фоне успешного размещения Испанией векселей почти на 5 млрд ево с погашением через 12 и 18 месяцев. Но окончание дня рынки провели уже в красной зоне после того, как А. Меркель в очередной раз отвергла предложение увеличить мощность Европейского механизма стабильности (ESM). Euro Stoxx потерял 0,37%, DAX – 0,19%. Доходность испанский гособлигаций снизилась после завершения аукционов (по 5‐ти летнему выпуску до 4,89% годовых), итальянский – осталась на прежнем уровне (6,746% годовых).

Сегодня в Европе продолжат следить за аукционами гособлигаций. В этот раз размещение проведут Италия и Германия. Других важных событий на среду не запланировано, поэтому итоги этих аукционов могут определить динамику мировых площадок.

Котировки российских евробондов во вторник двигались разнонаправлено. Корпоративные займы преимущественно дешевели, отыгрывая боле существенную просадку суверенных выпусков накануне. Последние, в свою очередь, напротив, немного подросли.

Выше уровня закрытия предыдущего дня завершили торги выпуски Газпром‐18, ‐19, ‐34, ‐37 (+25+50 б.п.), Северсталь‐16, ‐17 (+20‐30 б.п.). Россия‐30 отыграла вверх 32 б.п. и закрылась на отметке 115,64% от номинала. Продажи коснулись преимущественно среднесрочных займов. Евробонды Газпром‐13, ‐14, ‐15, ‐17 просели на 20‐40 б.п., Металлоинвест‐16 – на 13 б.п., займы РСХБ,АЛРОСА, Вымпелком – на 15‐20 б.п.

Сегодня рынок российских валютных облигаций может стабилизироваться и продолжить движение уже в рамках бокового тренда, поскольку новых сигналов накануне не поступило.

Внутренний рынок

Внутренний рынок продолжил дрейфовать на достигнутом уровне. Объем рублевой ликвидности накануне пополнился средствами в размере 96,7 млрд руб. и составил 967,4 млрд руб. Основной приток средств вновь пришелся на остатки на корсчетах, которые увеличились на 122,5 млрд руб. и составили 864,2 млрд руб. Депозиты в ЦБ соответственно потеряли 25,8 млрд руб. до 103,2 млрд руб.Стоимость фондирования снова подросла в преддверии налогового периода и погашением средств Минфину. Mosprime O/N поднялась на 14 б.п. до 5,97% годовых.

Рубль накануне смог немного отыграть к бивалютной корзине (на конец дня составила 36,113 руб. vs36,218 руб. днем ранее). По отношению к доллару рубль опустился на 13 коп. до 31,71 руб., а к евро – вырос почти на 30 коп. до 41,484 руб.

На рынке рублевого долга во вторник по‐прежнему наблюдались неактивные сделки, а динамика цены была разнонаправленной. Основной объем торгов пришелся на сегмент ОФЗ, а из корпоративных займов по числу совершенных сделок выделились займы Вымпелком‐3 и НЛМК БО‐7.Увеличение количества сделок в последнем мы связывает, в том числе, с готовящимся размещением на 5 или 10 млрд руб.

Заседание FOMC и последовавшее за этим выступление Б. Бернанке не принесли рынкам новых торговых идей, поэтому мы ожидаем повторения весьма скучного дня. Кроме того, сдерживать активность участников будет начало налоговых платежей и напряженная ситуация с рублевой ликвидностью.

Новости эмитентов/НЛМК

НЛМК (Baa3/BBB‐/BBB‐) планирует на этой неделе провести сбор заявок на размещение биржевых облигаций. Инвесторам предлагаются 3‐х летние бумаги серии БО‐2 с 1,5 годовой офертой и ориентиром купона 8,5‐8,75% годовых, либо 3‐х летние бумаги серии БО‐3 без оферты и ориентиром купона 8,75‐9,25% годовых. Какой из выпусков будет размещен станет известно лишь ближе к закрытию книги, не исключено, что эмитент разместит и оба займа. Ориентир доходности займов составляет, соответственно, 8,68‐8,94% годовых, дюрация ‐ 1,44 лет, и 8,94‐9,46% годовых, дюрация – 2,7 лет.

В настоящий момент на внутреннем рынке торгуется 4‐е выпуска биржевых облигаций НЛМК, один из которых был размещен в середине ноября текущего года. Но лишь последний (серии БО‐7) имеет ликвидность, приемлемую для определения рыночной цены. Его текущая премия к ОФЗ составляет 153 б.п. на дюрации 2,61 лет. По новым же выпускам предлагается премия от 143 б.п. по выпуску серии БО‐2 и от 136 б.п. по выпуску серии БО‐3. Таким образом, в обоих случаях участие в размещении нам кажется интересным не ниже середины озвученного диапазона: по выпуску БО‐2 это ставка купона от 8,6% годовых, по выпуску БО‐3 – от 8,85% годовых. Правда, возможность спекулятивного заработка на таких уровнях будет ограничена. Стоит добавить, что НЛМК обладает высоким уровнем международного кредитного рейтинга, поэтому его займы, очень вероятно, будут включены в ломбард и могут служить залогом по сделкам РЕПО, что, принимая во внимание еще и ограниченность первичного предложения, повышает их привлекательность. Поэтому мы ожидаем, что размещение пройдет без существенной премии к уровню выпуска БО‐7 и рекомендуем обратить внимание на предложение НЛМК.