Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сегодня утром аппетит к риску вновь сокращается


[17.09.2018]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Ситуация на рынке. На внешних рынках в пятницу наблюдался рост ставок базовых активов. Доходность 10-летних US Treasures добавила 3 бп, вплотную подойдя к психологически важному значению в 3,0% годовых. Поводом послужила более сильная статистика по промпроизводству, а также сохраняющееся противоречие между США и Китаем по вопросу торговых взаимоотношений. В августе объем американского промышленного производства вырос на 0,4% месяц к месяцу по сравнению с ожидаемыми 0,3%.

Долговые инструменты ЕМ двигались без единого тренда. Российские внешние займы немного добавили в цене, что транслировалось в сокращение доходностей в суверенном сегменте на 2-3 бп. В бондах корпоративных заемщиков также преимущественно отмечались покупки. Золотодобывающая группа Полюс объявила оферту на выкуп евробондов с погашением в 2020, 2022 и 2023 годах на общую сумму 300 млн долл.

Прогноз. Сегодня утром аппетит к риску вновь сокращается в ожидании объявления новых пошлин на китайские товары со стороны США. Российские суверенные еврооблигации с утра показывают сдержанную отрицательную динамику. Из статистических данных сегодня будет опубликована статистика по инфляции в Еврозоне за август.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Рынок ОФЗ в пятницу показывал разнонаправленные колебания. Гособлигации открылись покупками на фоне сохраняющегося спроса на риск на глобальных площадках. Позже достаточно неожиданное решение ЦБ РФ ужесточить монетарные условия спровоцировало продажи на локальном долговом рынке, в результате которых длинные выпуски потеряли примерно 0,3-0,4 пп от номинала. Однако достаточно быстро рынок вновь вернулся к росту вслед за позитивной реакцией национальной валюты. Таким образом дальний конец суверенной кривой опустился в доходности примерно на 2 бп, в то время как короткие и среднесрочные бумаги продемонстрировали рост ставок на 3-5 бп. В сегменте флоатеров поведение было более однородным. ОФЗ с переменным купоном отреагировали ценовым ростом на решение регулятора повысить ключевую ставку. Наиболее сильную динамику показал выпуск 29008, добавив к стоимости примерно 1% на существенных торговых объемах. В целом в пятницу активность рынка заметно снизилась. Дневной объем торгов составил примерно 22 млрд руб., что почти в 2 раза меньше показателя предыдущего дня. При этом ликвидность оказалась достаточно фрагментировано распределена между бумагами. Максимальный оборот отмечался нами в короткой серии 25083 (YTM 8,26%, +5бп).

За неделю локальные облигации смогли показать положительные результаты, восстановившись в доходности на 35-45 бп на среднем и дальнем отрезках кривой и на 15-25 на ближнем. Наклон кривой существенно уменьшился – спред на участке 2-10Y составляет сейчас примерно 84 бп, в то время как неделей ранее он превышал 105 бп.

Денежный рынок

В пятницу Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 25 бп — до 7,50% годовых. Повышение ставки регулятор обосновал, главным образом, изменением внешних условий, отметив, что "баланс рисков еще более сместился в сторону проинфляционных рисков". При этом ЦБ повысил все прогнозы по инфляции по сравнению с прошлым заседанием от 27 июля и "продлил" прогнозный период возвращения инфляции к целевому уровню в 4%. Так, к концу 2018 г. ЦБ ожидает инфляцию на уровне 3,8-4,2% годовых (против прогноза 3,5-4,0% на заседании 27 июля). По итогам 2019 г. инфляция составит 5,0-5,5%, хотя ранее регулятор прогнозировал лишь временное превышение целевого уровня в 4% в 2019 г. Наконец, теперь Банк России рассчитывает на возвращение инфляции к 4% лишь в первой половине 2020 г., хотя еще на прошлом заседании ожидал, что темпы роста цен вернутся к целевому уровню "в начале" 2020 г.

ЦБ сохранил прогноз по росту ВВП до конца 2018 г. на уровне 1,5-2,0%, однако ожидает "небольшое сдерживающее влияние на деловую активность преимущественно в начале 2019 г." из-за планируемого повышения НДС. Темп прироста ВВП в 2019 г. составит, по оценкам регулятора, 1,2-1,7%.

Если ранее регулятор отмечал, что "будет принимать решения по ключевой ставке, оценивая инфляционные риски, динамику инфляции и развитие экономики относительно прогноза", то в пятничном пресс-релизе ЦБ указал на то, что будет "оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков".

Сразу после решения регулятора курс рубля к доллару обновил максимум с начала сентября. Впрочем, бурная реакция участников рынка была вызвана не столько формальным повышением ставки на 25 бп, сколько обещанием ЦБ не проводить операции по покупке валюты для Минфина на открытом рынке вплоть до конца 2018 г., а также весьма жесткой риторикой ЦБ в отношении инфляционных рисков и внесением формулировки о "целесообразности дальнейшего повышения ключевой ставки".

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов