Обзор российского рынка

Хотя "санкционный" шум не ослабевает (информация о новых санкциях теперь поступает чуть ли не в ежедневном режиме), суверенный российский сегмент на прошлой неделе был поддержан стабилизацией на рынках EM. Суверенная долларовая кривая не изменила своего положения, хотя в корпоративном сегменте по-прежнему ощущалось ценовое давление.

Прошлая неделя оказалась ознаменована объявлениями оферт на выкуп евробондов. К "КОКСу" и "РЖД" в пятницу присоединился "Полюс", объявивший выкуп 4 выпусков на общую сумму 300 млн долл. Очевидно, что те эмитенты, которые располагают свободной ликвидностью, пытаются воспользоваться характером текущей конъюнктуры в секторе, когда многие бумаги торгуются ниже своего номинала. На вторичном рынке возобновилась ценовая понижательная коррекция в выпусках ВЭБа.

5-летний спред на "Россию" и CDS-премии на корпоративные бумаги двигались на прошлой неделе в противоположных направлениях, что выглядело несколько необычно.

В отличие от рынка ОФЗ, инвесторы на котором, как представляется, уже выработали определенный иммунитет к "санкционному" фактору, этого пока нельзя сказать о российском сегменте еврооблигаций. Возросшие в результате августовской турбулентности спреды в доходности с учетом потенциальных санкций вряд ли пока будут сужаться.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Как заявил 7 сентября министр финансов Антон Силуанов, РФ вряд ли будет планировать размещение евробондов на остаток 2018 г. По его словам, текущие доходности на внешнем рынке неприемлемы и Минфин будет смотреть на условия для размещения евробондов в следующем году. Заметим, что введение ограничений со стороны США на покупку нового российского суверенного долга становится все более реальным вариантом, поэтому мы бы не исключали продолжение паузы в размещениях и далее.

В этих условиях обратим внимание на уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке. Нашим фаворитом в линейке займов Минфина является выпуск с погашением в 2028 г. Высокий купон (12,75%), премия в доходности к суверенной кривой, сравнительно небольшой минимальный лот (10 тыс. долл.) — являются аргументами в пользу данного выбора.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с инвестиционными рейтингами обратим внимание на один из евробондов CA, Inc. с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 350 млн долл. размещен в марте 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

CA, Inc. предлагает различные корпоративные системы управления, решения для управления информацией и бизнес-приложения для различных типов организаций. Продукция корпорации используется в больших ЭВМ (мейнфреймах) и в клиент-серверных средах. Филиалы компании расположены в США, а также в Чехии и Индии. На США приходится около 65% продаж, на европейский рынок — 20%. Штаб-квартира находится в Нью-Йорке, в CA, Inc. трудятся 11,3 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 4,2 и 1,3 млрд долл., чистая прибыль достигла 0,5 млрд долл. Акции CA, Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 18,4 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью обратим отметим евробонд американской Sinclair Broadcast Group, Inc. с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в августе 2016 г. По бонду предусмотрено 4 колл-опционов, доходность к ближайшему из них (15.08.2021 г. по цене 102,563%) составляет 8,9%. Кроме того, до 15.08.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 105,12% за счет средств, привлеченных от SPO.

Sinclair Broadcast Group, Inc. является диверсифицированной телерадиокомпанией, которая владеет телевизионными станциями и предоставляет услуги по разработке программного обеспечения для телевизионных станций в США. Под управлением компании находятся 170 телевизионных станций, обслуживающих около 80 региональных рынков в Соединенных Штатах. Телевизионная группа компании включает дочерние компании, в том числе FOX, ABC, CBS и NBC. В Sinclair Broadcast Group, Inc. занято 8,9 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 2,8 и 1,0 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 545 млн долл. Акции Sinclair Broadcast Group, Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 2,9 млрд долл.