Внешний рынок

Отчет главы ФРС перед Конгрессом не добавил инвесторам ясности в дальнейшей политике Центробанка. Б. Бернанке повторил все те же слова, звучавшие в последние пару недель, о том, что регулятор готов как увеличить, так и снизить объем выкупа госзаймов в соответствии с экономической конъюнктурой. Вместе с тем, ФРС пока не меняет прогнозы по рынку труда и инфляции, поэтому сворачивание QE3 может начаться уже до конца текущего года. Реакция рынков на данные заявления была умеренно позитивной, поскольку с одной стороны, развеялись опасения мгновенного ужесточения монетарной политики, но с другой, никаких новых сигналов рынки так и не получили.

В среду в США вышла слабая статистика по новостройкам, также подтвердившая неизменность QE в среднесрочной перспективе. Число новостроек упало в июне до 836 тыс. (прогноз – 960 тыс.), а число разрешений на строительство снизилось с 985 тыс. до 911 тыс. (ожидалось – 1 млн).

Сегодня рынки продолжат отыгрывать отчет Б. Бернанке перед Конгрессом, поэтому ожидаем сохранения умеренно позитивных настроений. Во второй половине дня участники могут обратить внимание на статистику по США. Будут опубликованы данные по числу рабочих мест, индексу деловой активности ФРБ Филадельфии и индексу опережающих индикаторов.

Европейские площадки накануне закрылись ростов чуть более 0,5%. Euro Stoxx 50 прибавил 0,61%, DAX –0,65%. Dow Jones завершил торги ростом на 0,12%, S&P –на 0,28%. Treasuries прибавили в цене после обещаний Б. Бернанке пока не начинать сворачивание QE. Доходность UST5 снизилась на 6 б.п. до 1,31%, UST10 – на 4 б.п. до 2,49%, UST30 – на 1 б.п. до 3,58%.

Рост на заявлениях Б. Бернанке. На рынке российских валютных облигаций торги большую часть дня проходили в спокойном режиме, но после публикации текста выступления Б. Бернанке и начала роста котировок UST, в отечественные займы потянулись покупатели. ВЭБ‐20, ‐25, Вымпелком‐22 прибавили по 55 б.п., Сбербанк‐21, Северсталь‐22 – по 70 б.п., Сбербанк‐18, ‐22 –по 50 б.п. Россия‐42 вырос на 110 б.п., поднявшись до 105,31% от номинала, Россия‐30 – 70 б.п. до 119,13% от номинала, Россия‐22 – 90 б.п. до 104,25% от номинала.

Сегодня мы ожидаем продолжения восходящего движения котировок российских займов, однако, темпы роста, вероятно, снизятся. Участники получили лишь краткосрочную уверенность в неизменности политики ФРС, однако риски уменьшения объема QE ближе к концу года будут сдерживать инвесторов от активных покупок UST, что ограничивает потенциал роста котировок и российских займов.

Внутренний рынок

Ставки МБК скорректировались, но не надолго. В среду банки возвращали 1,68 трлн руб., взятых в РЕПО неделей ранее. Одновременно в систему поступили 1,86 трлн руб., привлеченных банками на новом недельном аукционе во вторник. При этом совокупные остатки банков на счетах в ЦБ сократились, и в результате можно было наблюдать дальнейший рост отрицательной величины чистой ликвидной позиции (до 1,84 трлн руб.). В то же время вчера ЦБ сократил лимит однодневного РЕПО (с 430 до 200 млрд руб.), однако это не вызвало напряжения на рынке МБК: индикативная ставка MosPrime o/n снизилась на 9 б.п. — до 6,30% годовых.

Негативная статистика по рынку недвижимости США и отчет главы ФРС к вечеру ослабили позиции американской валюты на российском рынке. По итогам закрытия пара доллар/рубль составила 32,34 руб. (‐6 коп. к уровню предыдущего закрытия). Впрочем, мы полагаем, что после очередной волны локального позитива на рынках американская валюта может снова вернуться к отметке 32,50 руб.

Внутренний рынок в среду консолидировался в ожидании выступления Б. Бернанке. Невысокая торговая активность не позволила Минфину разместить в полном объеме выпуск ОФЗ 26210, несмотря на небольшую премию. Бумаг было продано всего на 10,8 млрд руб. из предложенных 33,6 млрд руб. На вторичном рынке торги также проходили вяло. В краткосрочных ОФЗ наблюдались продажи, доходности выросла на 1‐3 б.п., на длинном конце кривой, напротив, преобладали покупки (‐2‐5 б.п. по дох‐ти). Корпоративные выпуски торговались вблизи прежних уровней.

В четверг участники будут отыгрывать заявления Б. Бернанке, поэтому мы ожидаем роста внутреннего рынка.

Новости эмитентов

Русфинанс Банк

Сегодня Русфинанс Банк (Ba1/‐/BBB+) открывает на 1 день книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций предварительным объемом 3‐4 млрд руб. Индикативный купон по выпуску составляет 8,35‐8,65% годовых, что при оферте через полтора года предполагает доходность на уровне 8,52‐8,84% годовых. Мы полагаем, что новое предложение эмитента выглядит достаточно интересным. Так, дюрация предлагаемого займа (1,44 года) чуть длиннее дюрации ликвидного выпуска РОСБАНК БО‐3 (оба банка входят в состав российских активов группы SG). Высший кредитный рейтинг РОСБАНКа сопоставим с рейтингом Русфинанс Банка — BBB+. При этом РОСБАНК БО‐3 торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 158 б.п., в то время, как новый выпуск Русфинанс Банка будет предлагать премию к кривой госбумаг на уровне 250 б.п. Даже с учетом гораздо большего объема активов РОСБАНКа по сравнению с активами Русфинанс Банка, мы полагаем, что премия второго эмитента к первому выглядит слишком щедрой, принимая во внимание то, что, на наш взгляд, обе кредитные организации могут рассчитывать на одинаковый уровень поддержки от материнской структуры.