ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Особенной реакции рынков на последнее выступление глава ФРС Б. Бернанке перед Палатой Представителей Конгресса не последовало. Доходности по облигациям Казначейства чуть снизились, а доллар, напротив, укрепился к евро.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Принципиального нового глава ФРС вчера ничего не сказал. Бернанке вновь заявил о том, что дальнейшие действия ФРС связаны с тем, как выходящие данные статистики будут соответствовать прогнозам FOMC. Немного больше внимания в выступлении было уделено инфляции. По словам главы ФРС инфляция находится на низком уровне, однако, большинство членов FOMC считают, что низкий уровень инфляции частично связан с временными причинами и ждут постепенного движения в сторону повышения уровня инфляции. Бернанке определяет движение в сторону 2% по инфляции (подразумевается PCE Core) как важное условие для смягчения денежно-кредитной политики в целом и сокращения объема покупок облигаций в частности.

Сегодня запланировано еще одно выступление главы ФРС перед представителями Сената, однако, если бы Бернанке хотел что-то сказать принципиально новое, то уже бы сказал. ФРС старается разделить возможное начало выхода из QE и возможность повышения ставок. И как сказал сам Бернанке: «Рынки начинают понимать, что ФРС имеет в виду».

Мы по-прежнему предполагаем, что ближайшее заседание FOMC может показать, что все больше его членов считают необходимым начало выхода из QE.

Российский рубль продолжает в целом сонаправленное движение с другими сопоставимыми валютами. В последнее время власти крупнейших развивающихся и экспортно-ориентированных экономик озабочены снизившимися курсами своих валют, т.к. опасаются, что это приведет к инфляции. В связи с этим продолжают предприниматься все новые меры по ужесточению денежно-кредитной политики, что способствовало прекращению ослабления таких валют как австралийский доллар и бразильский реал.

Начавшийся сезон публикации корпоративных отчетов в США оказывает заметную поддержку американским акциям – индекс S&P500 смог обновить свой максимум. Рост американского фондового рынка в свою очередь в целом благоприятствует спросу на рисковые активы по всему миру.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе мы поменяли рекомендации на горизонте до 1 месяца по курсу доллар/рубль, по российским и американским акциям в сторону улучшения. Мы продолжаем ставить на продажу евро против доллара и рубля.

Отметим, что на горизонте до 3х месяцев мы стали ставить еще более агрессивно на ослабление евро против доллара США и предполагаем снижение цен на нефть. По евро/доллар мы оставили рекомендацию продавать и на горизонте до 1 месяца, т.к. предполагаем, что рынок может среагировать на изменение риторики ФРС в первую очередь именно в евро-долларе.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные по динамике недельной инфляции в РФ, которая вышла на минимальном уровне 0,1%. В случае, если в оставшиеся до конца месяца две недели рост цен не превысит 0,1% в неделю, то по итогам июля годовой темп может замедлиться до уровня 6,4% год-к-году. А замедление инфляции до столь низкого уровня может стать серьезным основанием для снижения ставок ЦБ РФ в августе.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня ставка RUONIA зафиксирована на уровне 6,15%. На вчерашнем однодневном аукционе РЕПО с ЦБ РФ наблюдался небольшой переспрос в 1,15 раза. Сегодня регулятор установил лимит в объеме 210 млрд. рублей, что на 10 млрд. выше вчерашнего. Мы не выделяем в настоящее время факторов для существенного изменения уровня ставок. Продолжается налоговый период, 22 июля предстоит уплата НДС (порядка 180-200 млрд. рулей), 25 июля – НДПИ и акцизы (порядка 250-280 млрд. рублей), 29 июля – налог на прибыль (порядка 120 млрд. рублей). Основным позитивным с точки зрения ликвидности событием станет аукцион длинных денег 29 июля в объеме 500 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера рынок рублевого госдолга показал минимальное изменение. Аукцион по ОФЗ прошел смешанно, объем размещения достиг только 32% от запланированного. Средневзвешенная доходность сложилась на 1 б.п. ниже верхней границы диапазона. Относительно небольшой размещенный объем вызван тем фактом, что активность нерезидентов была крайне низкой на фоне неопределенных ожиданий по основным тезисам выступления главы ФРС Бена Бернанке. В настоящее время факторы складываются за умеренный позитив на долговом рынке.