Внешний рынок

Мировые площадки продолжили падение в начале текущей недели из-за политического тупика в Греции. В понедельник президент Греции совершил очередную попытку договориться с партиями о формировании коалиционного правительства, вновь не увенчавшуюся успехом. Сегодня переговоры продолжаться, однако шансов на благоприятный исход остается все меньше. Вместе с тем, по мере нарастания опасений о выходе Греции из еврозоны, глава Еврогруппы сообщил накануне, что не рассматривает такой вариант развития событий.

Опубликованная накануне статистика по еврозоне оказалась ожидаемо слабой. Промпроизводство снизилось в марте на 0,3%, хотя ожидался рост на 0,6%. По всей видимости, сегодняшние данные по ВВП в Европе также окажутся слабыми, что лишь поддержит негативную динамику на рынках.

Европейские фондовые индексы упали накануне на 2‐3%. В частности, Euro Stoxx 50 просел на 2,33%, DAX –на 1,94%. Американские биржи опустились в среднем на 1%. Dow Jones потерял 0,98%, S&P – 1,11%. Доходность Treasuries продолжила снижаться и достигла 0,71% годовых по UST5, 1,76% годовых по UST10 и 2,92% годовых по UST30.

Сегодня мы ожидаем продолжения бегства инвесторов в качество, по крайней мере, в первой половине дня. Ближе к вечеру в США будет опубликован большой набор статданных (CPI, розничные продажи, индекс ФРБ Нью-Йорка), что может ненадолго разрядить обстановку. Однако пока вопрос с формированием греческого правительства остается открытым, мы не ожидаем восстановления аппетита к риску.

Несмотря на крайне напряженную ситуацию на рынке госдолга, Италия и Испания провели в понедельник размещение облигаций. Мадриду удалось разместить 12-ти и 18-ти месячные векселя на сумму 2,9 млрд евро при максимальном запланированном объеме в 3 млрд евро. Стоимость заимствования при этом выросла, и к концу дня рост доходности испанских облигаций уже доходил до 20-30 б.п. В свою очередь, Италии удалось разместить госзаймы со сроком погашения через 8, 10 и 13 лет на сумму 5,25 млрд евро. Однако, несмотря на неплохой спрос со стороны инвесторов, доходность облигаций все равно выросла к концу дня на 15-30 б.п.

По российским евробондам в понедельник прокатилась волна массовых распродаж. Наиболее ликвидные займы потеряли по итогам дня более 1 п.п. Так, займы ВЭБ‐17, ‐20 и ‐25 подешевели сразу на 95‐200 б.п., Сбербанк‐17, ‐21, ‐22 ‐ 100‐150 б.п., евробонды Вымпелкома опустились в цене в среднем на 120 б.п.

Длинный конец суверенной кривой также просел на 1 п.п. В частности, выпуски Россия‐28 и Россия‐30 потеряли по 92 б.п. (YTM – 5,29% и 4,1%), а новый выпуск Россия‐42 просел сразу на 174 б.п. до 102,83% от номинала (YTM –5,43%). Средний участок кривой понес менее значительные потери. Россия‐17 опустился на 48 б.п. до 100,66% от номинала (YTM – 3,1%).

Сегодня мы ожидаем сохранения негативной динамики на рынке в отсутствии признаков стабилизации ситуации в Европе.

Внутренний рынок

В преддверии окончательных выплат обязательных страховых платежей, намеченных на сегодня, на денежном рынке вновь ощущалась определенная напряженность. Лимита в 180 млрд руб. на аукционе прямого РЕПО с ЦБ всем участникам не хватило: спрос со стороны банков составил 224,3 млрд руб., а объем заключенных сделок —176,0 млрд руб. В результате межбанковская ставка MosPrime o/n прибавила 8 б.п., составив 5,83% годовых. Впрочем, средневзвешенная ставка РЕПО o/n на ММВБ под залог облигаций ломбардного списка сохранялась вблизи уровня 6% годовых, как и днем ранее.

В целом задолженность перед ЦБ и остатки банковской ликвидности существенным образом не изменились, и на утро сегодняшнего дня отрицательная чистая ликвидная позиция банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) сохранилась чуть ниже уровня в 0,5 трлн руб.

Сегодня, как уже упоминалось, банки будут перечислять обязательные страховые платежи и рефинансировать 176 млрд руб. по однодневному РЕПО ЦБ, а завтра предстоит погашение почти 800 млрд руб. по недельному РЕПО. Сегодня утром Банк России выставил лимит по аукционному РЕПО на 1 день в 190 млрд руб. и на неделю в 750 млрд руб. Кроме того, поддержку денежному рынку должен оказать сегодняшний депозитный аукцион Минфина на 20 млрд руб. Таким образом предложенных средств в целом хватит для рефинансирования кредитов регулятора, однако страховые платежи банкам придется финансировать собственными силами, что может способствовать дневному росту ставок.

Подготовку к очередному налоговому периоду рубль на себе не ощутил. Отрицательная динамика торговых площадок на слабых статистических данных по еврозоне и греческий вопрос позволили бивалютной корзине вновь вырасти. Курс корзины закрылся на отметке 34,3 руб., что на 17 коп. выше уровня предыдущего закрытия. Однако уже сегодня утром предстоящий отток ликвидности на внутренние платежи похоже помогает рублю восстанавливать позиции: курс корзины валют торговался на открытии на 10 коп. ниже уровня вчерашнего закрытия.

Доходность ОФЗ продолжила расти. Российский долговой рынок начал неделю падением из-за опасений выхода Греции из еврозоны. Кривая ОФЗ выросла по итогам дня на 6‐10 б.п., а котировки займов потеряли по 20‐50 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли по выпускам ГПБ БО‐3, ВЭБ‐9, Вымпелком‐1, ‐4, Металлоинвест‐5.

Во вторник ситуация на внутреннем рынке не претерпит серьезных изменений. Во-первых, вновь будет ощущаться нехватка рублевой ликвидности, что негативно сказывается на объемах торгов и оказывает давление на котировки активов. Во-вторых, росту доходности займов способствуют проблемы в Европе. Впрочем, во второй половине дня смягчить обстановку может статистика по США.

Новости эмитентов

РУСАЛ

РУСАЛ (‐/‐/‐) в понедельник опубликовал финансовые результаты за 1‐м квартал 2012 г. Под влиянием ухудшения отраслевой конъюнктуры выручка алюминиевой компании выросла по сравнению с 4‐м кварталом на 2,7% до 2,9 млрд долл. При этом EBITDA снизилась почти на 40% до 237 млн долл. из-за снижения цен на алюминий. Рентабельность по EBITDA упала по сравнению с 4‐м кварталом более чем на 5 п.п. до 8,2%, а по сравнению с 1‐м кварталом 2011 г. – почти на 14 п.п. Чистая прибыль за квартал составила 74 млн долл., рентабельность – 2,6%.

В результате снижения рентабельности долговая нагрузка выросла с 4,7 по показателю Долг/EBITDA до 5,66 при неизменном размере финансового долга в 11,7 млрд долл.Вместе с тем РУСАЛу удалось снизить расходы на проценты на 20% с 183 млн долл. в 1‐м квартале 2011 г. до 146 млн долл. в 1‐м квартале 2012 г. Кроме того, компания воспользовалась правом ковенантных каникул и исполнила все долговые обязательства на текущий год.

В настоящий момент в обращении находится2 выпуска облигаций компании серий 7 и 8. Их ликвидность на вторичном рынке характеризуется как высокая, однако ввиду значительной долговой нагрузки и неломбардности выпусков их премия к ОФЗ составляет порядка 480‐500 б.п.При этом, несмотря на слабые финансовые итоги 1‐го квартала, мы не ожидаем дальнейшего расширения спрэдов, поскольку, полагаем, что ухудшение кредитных метрик уже заложено в котировках займов.