Внешний рынок

Неожиданное решение европейских кредиторов о судьбе Кипра нанесло удар по стабильности на финансовых площадках. Пятница не предвещала серьезных перемен на рынках. Первый день европейского саммита принес ряд оптимистичных заявлений, и от второго дня не ожидалось резкой смены настроений. Статистика, публиковавшаяся в течение дня, носила смешанный характер, что привело к небольшой коррекции ведущих мировых индикаторов. Рост потребительских цен в США в феврале превзошел ожидания – рост CPI составил 0,7% против прогноза в 0,5%. Производственный индекс Empire Manufacturing немного недотянул до ожиданий и поставил 9,24 (прогноз –10). В то же время промпроизводство в феврале выросло на 0,7% против прогноза роста на 0,4%.

Неожиданным оказалось решение вопроса о предоставлении помощи Кипру. В минувшие выходные европейские кредиторы в обмен на предоставление помощи предложили правительству страны ввести налог на банковские депозиты, что должно спасти Кипр от дефолта. Такой подход к решению проблем больно ударил по настроениям инвесторов, поскольку угрожает серьезным оттоком капитала и с Кипра, и из других проблемных стран, где в дальнейшем могут воспользоваться аналогичным подходом.

Европейские площадки завершили пятницу небольшим снижением. Euro Stoxx 50 просел на 0,69%, DAX –на 0,19%. На рынке госдолга продолжился рост ставки испанских облигаций - +5-6 б.п. Американские индексы потеряли по 0,16-0,7%. Доходность Treasuries перед закрытием торгов провалилась на 3-4 б.п., но сегодня утром падение доходило уже до 10 б.п. Ставка UST5 в пятницу составила 0,83%, UST10 – 1,99%, UST30 – 3,21%.

Российские еврооблигации в пятницу немного отыграли потери предыдущего дня. Корпоративные выпуски прибавили в среднем по 10-20 б.п. В лидерах роста были длинные выпуски Газпрома, прибавившие по 40-100 б.п. Займы Вымпелком-18, -19, -21 поднялись на 20-35 б.п. Рост котировок в суверенной кривой составил 35 б.п. по выпуску Россия-42 (до 114,27% от номинала), 28 б.п. по займы Россия-30 (до 123,77% от номинала), 15 б.п. прибавил Россия-22 (до 109,77% от номинала).

Сегодня мы ожидаем оттока капитала с рынка российских евробондов на новостях из Европы.

Внутренний рынок

ЦБ вновь не удивил. В пятницу, как и ожидалось большинством участников рынка, Банк России не преподнес сюрпризов и оставил без изменения все ключевые процентные ставки. В своем пресс-релизе регулятор вновь акцентировал внимание на инфляционных рисках. При этом ЦБ подчеркнул, что основной причиной высоких темпов инфляции являются, прежде всего, немонетарные факторы в виде роста цен на продукты и тарифы. Банк России также отметил неубедительные данные по ключевым показателям экономики в начале 2013 г., однако добавил, что рынок труда на ряду с темпами кредитования создает условия для поддержания внутреннего спроса.

В целом же в пятницу ситуация на денежном рынке не претерпела существенных изменений, а первые обязательные платежи в этом месяце не вызвали серьезных трудностей. Отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора несущественно увеличилась, составив 919 млрд руб. (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом), а индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n прибавила 10 б.п. —до 6,10% годовых. В свою очередь, на внутреннем валютном рынке участники предприняли с утра очередную попытку закрепиться выше уровня в 30,80 руб., однако попытка вновь не увенчалась успехом, и доллар позже скорректировался в район 30,60 руб.

На текущей неделе во вторник-среду банки ожидает очередная порция налоговых платежей, однако динамика ставок, прежде всего, будет определяться объемами лимитов на однодневных аукционах ЦБ. В целом мы полагаем, что MosPrime o/n в до конца месяца будет находиться в 6,05-6,45% годовых.

Внутренний рынок по итогам пятницы не продемонстрировал единой динамики. В отдельных выпусках ОФЗ продолжились продажи, но, в целом, бумаги торговались вблизи прежних уровней. Корпораивные выпуски также продолжили дрейфовать в боковике.

Сегодня рынок рублевого долга окажется под давлением негативных новостей из Европы. Впрочем, влияние этих событий, вполне вероятно, будет непродолжительным и уже во вторник рынок может вернуться к боковому движению в ожидании окончания заседания ФРС.

Новости эмитентов/Роснефть

Роснефть (BBB-/Baa1/BBB) сегодня начинает сбор заявок на 10-летние облигации серии 7 и 8 на общую сумму 30 млрд руб. Ориентир ставка купона лежит в диапазоне 7,9-8,1% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте в 8,06-8,26% годовых и дюрации 4,23 года.

Роснефть продолжает наращивать кредитный портфель в преддверии закрытия сделки по приобретению ТНК-BP. Несмотря на масштаб сделки, мы не ожидаем серьезного ухудшения кредитного качества нефтяного гиганта. По итогам 2012 г. показатель чистый долг/EBITDA составлял 1,1 без учета произведенных в начале года заимствований. Учитывая синергетический эффект слияния двух компаний, мы полагаем, что по итогам года показатель чистый долг/EBITDA вырастет до 2,1, что приемлемо для компании такого масштаба. Поэтому мы нейтрально оцениваем эффект сделки на облигации компании.

Новые выпуски маркетируются вблизи уровня вторичного рынка. Размещенные в конце прошлого года займы серий 4 и 5 торгуются в настоящий момент с премией к ОФЗ в 140-145 б.п. Новые же выпуски предлагают 148-168 б.п. при немногим большей дюрации. Таким образом, мы полагаем, что о нижней границе озвученного диапазона доходности новых облигаций справедлива. В то же время, учитывая задержку в выходе выпусков на вторичный рынок, считаем, что инвесторы вправе требовать некоторой премии ко вторичному рынку, поэтому считаем интересным участие в размещении облигаций Роснефти от середины озвученного диапазона.