Внешний рынок

Ситуация на рынке. Российский внешний долг, как и другие конкуренты из EM, провел вчера ожидаемо тихую сессию в преддверие выхода решения FOMC по ставке. Американские казначейские облигации колебались в узком диапазоне во время торгов российскими бондами, что транслировалось в минимальное изменение цен последних.

Основные события вчерашнего дня произошли уже поздно вечером. Как и ожидалось рынком, ФРС повысила ставку по федеральным фондам на 25 бп до целевого диапазона 1,5- 1,75%. Также был опубликован обновлённый экономический прогноз и точечная траектория изменения ставки до 2020 года. В результате прогноз роста ВВП в 2018 году был улучшен с 2,5% до 2,7% (в 2019г. с 2,1% до 2,4%). Это дало основание членам Федрезерва пересмотреть темпы ужесточения монетарной политики в ближайшие пару лет, хотя до конца текущего года темпы подъема ставки останутся прежними (ещё два шага по 0,25 пп). В своём выступлении новый глава ФРС Джером Пауэлл также отмечал сильные американские макроэкономические индикаторы. Поведение Treasures вечером было крайне волатильным, доходность 10-летних бумаг на максимуме поднималась до 2,93%. Однако позже бенчмарк скорректировался до отметки 2,86%. По всей видимости инвесторы ожидали от регулятора более агрессивных действий, в то время как прозвучавшая риторика была воспринята как достаточно мягкая и помогла восстановлению спроса на рисковые активы (валюты развивающихся стран демонстрирую ралли сегодня утром).

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В среду ценовой рост на внутреннем рынке облигаций продолжился, благодаря поддержке со стороны рубля и сильных результатов первичных аукционов ОФЗ. Рублевые гособлигации продолжили дорожать с момента открытия, показав один из лучших результатов среди локальных долгов EM. Уже к концу дня на рынке наметилась некоторая ценовая коррекция, однако бумаги смогли частично сохранить накопленную прибыль. В результате снижение доходностей вдоль кривой составило 3-5 бп. Наилучшая динамика наблюдалась в длинных выпусках 26221 и 26224. Короткие серии отставали, зарывшись примерно на прежних уровнях.

Оба аукциона Минфина вчера прошли с хорошим спросом, что позволило разместить бумаги в полном объеме без премии к вторичному рынку. Длинная серия 26224 была продана с тройным переспросом при средневзвешенной доходности 7,12%. Позже выпуск 25083 также был встречен с большим интересом (bid to cover 2,9х), средневзвешенная доходность составила 6,55% годовых. К концу дня на вторичном рынке обе серии опустились в доходности еще ниже. Исходя из предельного запланированного объема размещения в 1К18г., Минфину осталось продать ОФЗ на 17 млрд руб. в следующую среду.

Активность участников в среду оказалась весьма высокой, о чем свидетельствуют возросшие объемы торгов на ММВБ. Дневной оборот достиг 57 млрд руб., что стало наибольшим значением за последние две недели. На сделки с "классическими" ОФЗ из этой суммы пришлось чуть более половины. Вместе с тем мы отмечаем резкий всплеск интереса к индексируемому на инфляцию ОФЗ-52001, объем торгов с которым вчера составил почти 20 млрд руб. Бумага поднялась в цене на 0,2 пп от номинала, вмененная инфляция снизилась до 3,84% (-2бп). По всей видимости, это связано с готовящимся новым линкером 52002, о котором было объявлено накануне.

Прогноз. Сегодня основные события на локальном долговом рынке будут проходить в сегменте первичных размещений. Книгу заявок на рублевые облигации серии 001Р-03 откроет розничная сеть Х5. Эмитент предложит 15-летние бумаги на сумму 10 млрд руб. Индикативный диапазон доходности к оферте через 2 года составляет 7,12-7,28% годовых (премия к кривой ОФЗ 80-96 бп). На наш взгляд, предложение выглядит весьма щедро особенно в свете ожидаемого скорого снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Таким образом участие интересно даже по нижней границе. Также Роснефть проведет вторичное размещение 5-летних бондов серий 07 и 08 суммарным объемом 30 млрд руб.

Денежный рынок

На внутреннем межбанковском рынке ЦБ кратковременно "ослабил хватку", несколько сократив объем абсорбирования ликвидности через депозитные операции "тонкой настройки". Так, на новом двухдневном аукционе Банк России установил лимит на 640 млрд руб. при том, что в систему должны были вернуться 920 млрд руб., размещенных в прошлую пятницу. Однако в преддверии крупных налоговых платежей банки и сами не жаждали расставаться с ликвидностью и разместили на депозитах у регулятора лишь 582,7 млрд руб. Данные средства вернутся в систему в пятницу, а уже на следующей неделе банкам предстоят рекордные с начала года выплаты в бюджет, поэтому регулятор может взять паузу в проведении операций "тонкой настройки".

На валютном рынке рубль в среду укреплялся как вслед за общим снижением доллара (к вечеру в плюсе к "американцу" находилось подавляющее большинство валют развивающихся рынков), так и дальнейшим ростом нефтяных котировок, усилившимся после данных о сокращении запасов сырой нефти в США.

В утренние часы четверга российская валюта обновила максимум с 13 марта, продолжая получать мощную поддержку как от цен на нефть, находящихся на максимуме с начала месяца, так и от глобальных распродаж доллара после итогов заседания ФРС (в первые часы после открытия российской площадки индекс американской валюты торговался вблизи одномесячного минимума).