Внешний рынок

Европа протянула руку помощи. После продолжавшихся 13,5 часов переговоров европейские министры финансов на встрече в Брюсселе наконец-то одобрили долгожданный второй пакет финансовой помощи Греции на сумму 130 млрд евро и обмен гособлигаций, что позволит снизить долговую нагрузку страны до 121% ВВП к 2020 г. Потери частных инвесторов при этом составят 53,5% от номинальной стоимости (ранее обсуждалось 50%) или 107 млрд евро. Предполагается, что инвесторы получат от Афин 30‐ти летние облигации с растущей ставкой купона: с 2% до 3% к 2020 г. и до 4,3% с 2021 г. до погашения. Кроме того, правительства стран ЕС снизят процентную ставку по кредитам Греции на сумму 56 млрд евро.

ЕЦБ, обменявший еще в пятницу находящиеся у него на балансе облигации Греции на сумму около 50 млрд евро, перераспределит полученную прибыль в пользу правительств стран еврозоны, которые, в свою очередь, направят эти деньги на поддержку Афин. Это означает, что реальные расходы европейских стран на поддержку Греции окажутся меньше 130 млрд евро ту сумму, которую сэкономил ЕЦБ при покупке облигаций с рынка по цене ниже номинала. В таком случае сумма публичного долга Афин по данным облигациям остается неизменной, ноте инвесторы, кто ранее избавился от существенно подешевевших греческих облигаций, также приняли участие в текущем спасении страны и, по всей видимости, понесли еще большие потери нежели те, кто участвует в обмене облигаций.

Европейские фондовые площадки начали неделю ростом, на ожиданиях благоприятного исхода по Греции. Euro Stoxx50 вырос на 1,19%, DAX –на 1,46%. Американские биржи накануне были закрыты, но на утренней сессии Treasuries отреагировали на новости из Европы снижением. Кривая UST прибавила утром около 3 б.п. Доходность UST5 поднялась до 0,9% годовых, UST10 – до 2,03% годовых, UST30 – до 3,18% годовых.

На рынке российских евробондов в понедельник ничего интересного не происходило из-за выходного в США. Сделок в течение дня совершалось мало, но котировки займов немного повысились на оптимистичных ожиданиях в отношении Греции. На общем фоне выделялись займы Вымпелкома, которые подорожали в среднем на 25 б.п. Прочие корпоративные выпуски прибавили около 10-20 б.п. В суверенной кривой также прошли покупки. Цена Россия-30 прибавила 11 б.п. до 118,79% от номинала, а спрэд доходности займа к кривой UST сузился на 2 б.п. до 213 б.п.

Решение Еврогруппы является сильным сигналом к снижению напряженности на рынках и возвращению спроса на риск. В этой связи мы ожидаем роста российских евробондов на торгах сегодня.

Внутренний рынок

Ставки стойко перенесли перечисления НДС. В рамках текущего налогового периода банки начали неделю с перечисления НДС. Выплаты забрали со счетов банков в ЦБ чуть менее 100 млрд руб., и совокупный объем ликвидности на сегодняшнее утро опустился ниже отметки в 1 трлн руб. Одновременно чистая ликвидная позиция банков (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) ушла в отрицательную зону (с +72,6 до ‐26,6 млрд руб.) — впервые с 3‐го февраля текущего года.

В то же время индикативные ставки денежного рынка пока достаточно стойко реагируют на налоговые выплаты. В понедельник межбанковская MosPrime o/n прибавила 7 б.п., составив 4,67% годовых, а средневзвешенная ставка междилерского РЕПО o/n подросла на 8 б.п. — до 4,98% годовых. Отметим, что в день уплаты НДС в январе обе ставки превышали отметку в 5% годовых.

В преддверии возврата депозитов Минфина в среду на 100 млрд руб. сегодня финансовое ведомство проведет новый очередной депозитный аукцион, где предложит аналогичную сумму на 4 недели. Таким образом, очередное рефинансирование ресурсов федерального бюджета поможет избежать дополнительного давления на ставки денежного рынка, хотя весьма вероятно, что банки используют далеко не весь лимит.

Рубль не получил дополнительной поддержки после решения по Греции. На внутреннем валютном рынке в понедельник преимущество вновь было на стороне рубля, получившего поддержку от нефтяных котировок после сообщения о прекращении Ираном поставок нефти отдельным европейским компаниям. По итогам торгов курс бивалютной корзины снизился к рублю на 5 коп., составив 34,13 руб.

Сегодня утром после решения об одобрении пакета финансовой помощи Греции пара EUR/USD на forex с уровня 1,32 устремилась к отметке 1,33. Однако на российском рынке решение по Греции отыгрывалось на открытии достаточно вяло, а рубль и вовсе не получил дополнительной поддержки против корзины валют. Так, евро прибавлял порядка 10 коп., а доллар, открывшись гэпом вниз на 20 коп., быстро вернулся на уровень закрытия предыдущего дня. В итоге сложилась ситуация, что на позитив с европейских рынках сопровождался утренним ослаблением рубля к корзине на 3 коп.

Российский рынок начал неделю скучно под влиянием сразу двух внешних факторов: закрытие американских бирж на выходной и ожидание решения ЕС и МВФ по вопросу выделения Греции второй программы помощи. На внутреннем рынке сделки были сосредоточены в госсекторе, а среди корпоративных займов наибольшими объемами торгов выделялись выпуски Газпромнефть‐5, БО‐6, НЛМК БО‐1, ФСК‐18. Котировки рублевых займов по итогам дня остались на прежнем уровне.

Сегодня мы ожидаем возвращения покупателей на рынок рублевого долга благодаря росту оптимизма на европейских площадках после решения ЕС о выделении помощи Греции. В то же время торговые обороты окажутся под давлением налоговых платежей и растущих ставок привлечения ликвидности.