Внешние рынки

Греческая драма: счастливый конец?

Весь вчерашний день на рынках сохранялся позитив - главным образом ввиду надежд на скорое разрешение ситуации с выделением помощи Греции. Встреча министров финансов стран еврозоны, на которой, как ожидалось, будет принято окончательное решение по этому вопросу, должна была закончиться уже после окончания европейской торговой сессии, однако рынки отыгрывали позитив заранее. Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле заявил перед встречей о своей уверенности в том, что правительства стран еврозоны согласуют выделение помощи. Действительно, ночью стало известно о том, что выделение пакета помощи Греции было одобрено всеми заинтересованными сторонами.

Безусловно, ее выделение - сильный положительный сигнал для рынков, т.к. это позволит избежать дефолта по облигациям Греции, а соглашение о реструктуризации несколько облегчит ее долговую нагрузку. Проблема в том, как страна будет развиваться дальше: выполнение условий соглашения о выделении помощи означает увольнение 150 тыс. работников государственного сектора до 2015 г., сокращение минимальной зарплаты на 22%, а среднемесячной пенсии - на 12%. Для страны с традиционно высокой долей госсектора в экономике это будет означать значительное сжатие платежеспособного спроса. Экономика страны уже сейчас находится в состоянии свободного падения, сократившись на 7% только за четвертый квартал 2011 г., при этом снижение продолжается уже пятый год подряд; также идет процесс сворачивания активности частного бизнеса. Усилия по сокращению расходов вместе с условием использования счетов escrow, дающих приоритет процентным выплатам при поступлении финансовой помощи, приведут к дальнейшему сокращению ресурсов в распоряжении правительства. Мер по решению этих проблем пока озвучено не было, поэтому получение помощи лишь даст отсрочку. Ситуация осложняется тем, что в апреле в Греции пройдут парламентские выборы, и сохранение новым правительством приверженности принятым мерам окажется под вопросом. Тем не менее, прогнозировать точную дату нового обострения пока сложно - скорее всего, фондовые рынки ждет новая фаза роста, подкрепленная монетарными мерами ведущих мировых государств.

На рынке акций в Европе в понедельник наблюдался значительный рост фондовых индексов: Eustoxx 50 прибавил 1,19%, DAX – 1,46%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности повышались: на сроке 2 года они прибавили 1 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет - 3 б.п. до 0,94%, на сроке 10 лет – 4 б.п. до 1,97%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 1099 б.п. до 215,82%, португальским – сократились на 5 б.п. до 14,11%, итальянским – на 10 б.п. до 2,92%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам уменьшился на 1 б.п. до 131 б.п. Курс евро к доллару США поднялся на 0,93% до 1,3262. Опасения в отношении ликвидности в Европе остаются стабильными: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца удержался на отметке 69 б.п.

Китай стимулирует экономику

18 февраля Народный Банк Китая объявил о том, что с 24 февраля резервные требования к китайским банкам смягчаются на 50 б.п. Данная мера применяется уже второй раз за три месяца. С одной стороны, она может быть направлена на оживление экономики, которая осталась одним из немногих локомотивов поступательного мирового развития (что является позитивным сигналом для рынков). С другой стороны, это может быть ответ на ухудшение ситуации с межбанковским рынком ликвидности в Китае.

Еврооблигации

Котировки еврооблигаций растут вслед за европейскими рынками

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 понизилась на 9 б.п. до 2,67%, Russia 30 - на 2 б.п. до 4,14%, Russia 28 - на 1 б.п. до 5,48%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались практически неизменными - на 149 б.п., на 182 б.п. и на 213 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 5 б.п. до 5,4%, в длинном - на 1 б.п. до 6,33%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой выросли на 2 б.п. до 4,49%, в длинном – понизились на 3 б.п. до 6,37%. Цена и доходность (8,17%) VIP 22 остались прежними; Koks 16 прибавил 0,23%, его доходность сократилась на 7 б.п. до 9,38%.

Рублевые облигации

Подъем продолжается, несмотря на отток капитала

Российский рынок облигаций рос в понедельник в условиях увеличения аппетита к риску, удорожания энергоносителей, а также благодаря высокому уровню банковской ликвидности, которая удерживается выше 1 трлн руб., несмотря на начавшийся налоговый период (вчера был очередной дедлайн для уплаты НДС). Пользуясь хорошей конъюнктурой, российское Министерство финансов продолжает удлинять дюрацию заимствований: в среду планируется разместить 15-летний выпуск ОФЗ 26207, что станет новым тестом для рынка (подробнее об этом мы писали в нашем ОФЗ Мониторе за 20 февраля).

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 выросла на 25 б.п. до 6,96%, выпуска 25077 - на 3 б.п. до 7,3%, выпуска 26204 – осталась прежней, 7,6%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 сократилась на 3 б. п. до 10,02%, ФСК ЕЭС-19 – на 1 б.п. до 8,78%, РСХБ-15 – на 4 б.п. до 8,38%.

Между тем, капитал продолжает утекать из страны. Заместитель министра экономического развития РФ Андрей Клепач сообщил, что в январе отток капитала составил около $17 млрд. Стоит отметить, что МЭР прогнозировал $20 млрд оттока капитала за весь 2012 г. Эта ситуация делает наш рынок особенно уязвимым к изменению восприятия риска иностранными инвесторами.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции - его курс понизился относительно доллара на 0,56% до 29,77, вырос относительно евро на 0,32% до 39,49, опустился относительно бивалютной корзины на 0,12% до 34,14. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 2 б.п. до 11,54%. На сроке 3 месяца ставка NDF понизилась на 2 б.п. до 5,45%, на сроке 6 месяцев - на 3 б.п. до 5,48%. В кривой кросс-валютных свопов наблюдалось значительное падение ставок: на сроке 1 год – на 4 б.п. до 5,52%, на сроке 3 года - на 4 б.п. до 5,77%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 6,05%.