Внешний рынок

Европа поддержала рост оптимизма. Хорошей новостью для рынков в среду стало одобрение конституционным судом ФРГ решения правительства об участии в предоставлении помощи проблемным странам. И хотя Германия и так активно участвует в финансировании помощи Греции и Европейского фонда финансовой стабильности недовольства внутри страны, связанные с использованием средств налогоплательщиков, повышали политическую нестабильность.

Параллельно с этим сенат Италии проголосовал за принятие правительственного плана бюджетной экономии, который, как предполагается, к 2013 г. позволит стране выйти на бездефицитный бюджет. Доходность итальянских 10‐ти летних облигаций отреагировала на эту новость снижением с 5,481% годовых, наблюдавшихся во вторник вечером, до 5,238% годовых на закрытии вчера.

Другой позитивной новостью из Европы стал индекс промпроизводства в Германии, который в июле неожиданно вырос на 4% при ожидавшихся +0,5%. На всех этих новостях европейских сводных индекс Euro Stoxx 50 вырос по итогам сессии на 3,42%.

Американские площадки продолжили дневной рост. Позитивные настроения сохранились и на вечерней сессии. Публикация Бежевой книги не пролила свет на то, когда экономики США начнет расти более уверенными темпами. Однако подтвердила, что замедление, которое наблюдалось в конце этого лета, стало следствием ухудшения настроений потребителей и промышленности из-за обострения долгового кризиса в Европе, дискуссий вокруг потолка госдолга США и последовавшим за этим понижением суверенного рейтинга. В этой связи все больше внимания инвесторы будут уделять намеченному на конец сентября заседанию ФРС, по итогам которого ожидается принятие новых мер стимулирования экономики.

Treasuries на новостной фон среды отреагировали снижением. Доходность UST5 поднялась до 0,91% годовых, UST10 – до 2,04% годовых, UST30 – до 3,37% годовых.

Сегодня динамика цен казначейских облигаций будет зависеть от целого ряда событий. Во-первых, в начале торгов будут опубликованы традиционные данные по заявкам на пособие по безработице. Позднее пройдет выступление Б. Обамы по программе улучшения занятости населения и речь Б. Бернанке.

Российские евробонды подорожали вслед за Европой. Российские еврооблигации в среду показали уверенный рост вслед за улучшением настроений на европейских площадках. Наибольшим спросом в течение дня пользовались займы нефтегазового сектора, прибавившие по итогам дня по 50‐100 б.п. Также рост котировок был заметен в евробондах Вымпелкома, которые подорожали на те же 50‐75 б.п. Суверенный выпуск Россия‐30 прибавил по итогам дня 44 б.п., его цена зафиксировалась на отметке 119,89% от номинала. Суверенный спрэд сузился до 204 б.п.

Сегодня динамика российских валютных облигаций может оказаться боковой. Инвесторы будут следить за итогам заседания ЕЦБ, а также вечерними выступлениями в США.

Внутренний рынок

Участники соскучились по ОФЗ. Совокупные остатки ликвидности банков на счетах в ЦБ в среду возросли на 19,3 млрд руб. — до 928 млрд руб. Средства на депозитах прибавили 36,4 млрд руб., в то время как на корсчетах сократились на 17,1 млрд руб. Средневзвешенные ставки МБК o/n остались на прежних уровнях, составив днем 3,76‐4,19% годовых.

На вчерашнем аукционе Минфину удалось почти в полном объеме разместить ОФЗ серии 26204. Из предложенных 15 млрд руб. банки приобрели 14,8 млрд руб. при спросе на 18,4 млрд руб. Результаты аукциона видятся нам достаточно оптимистичными, так как помимо общей нестабильности на финансовых рынках участников не смутило и отсутствие премии — доходность по средневзвешенной цене находилась на уровне «рынка», составив 7,94%.

Выигрышный день для рубля. Рост на мировых фондовых и товарных площадках поддержал рубль в ходе внутренних валютных торгов. Курс бивалютной корзины по итогам среды потерял 10 коп., закрывшись на уровне 34,89 руб. Отметим, что пока при текущем внешнем фоне и ценовых уровнях по нефти отметка в 35 руб. остается для бивалютной корзины трудным барьером.

Торги на рынке рублевого долга прошли более оживленно. Под влиянием улучшения внешней конъюнктуры торги на российском долговом рынке оживились, а цены займов начали расти. На внутреннем рынке в секторе госзаймов покупки наблюдались на всей длине кривой ОФЗ. Из корпоративных выпусков спросом у инвесторов пользовались облигации металлургических компаний, Система‐4, ФСК‐13, ВТБ БО‐5.

В четверг участники будут следить за выступлениями глав ЕЦБ и ФРС, а также речью Б. Обамы. На этом фоне мы ожидаем некоторого снижения объемов торгов на внутреннем рынке, положительная динамика цен при этом, вероятно, сохраниться.

Новости эмитентов

Альфа-Банк

Альфа-Банк (Ba1/BB‐/BB+) в среду опубликовал отчетность по МСФО за 1‐е полугодие 2011 г. Темпы роста ресурсной базы и кредитного портфеля банка в отчетном периоде несколько замедлились по сравнению с ударным ростом во 2‐м полугодии 2010 г. Так, чистый кредитный портфель возрос на 19% за отчетный период против 22,6% за 2‐е полугодие 2010 г., а средства клиентов прибавили лишь 11,6% против 29,5% соответственно. Однако во 2‐м полугодии 2010 г. банк совершил своеобразный «толчок» после «боковой» динамики, тянувшейся с кризисного периода, и поэтому замедление темпов в текущем году не вызывает беспокойства.

Важным положительным моментом остается поддержание банком достигнутого после решения всех кризисных проблем уровня просроченной задолженности, который сохранился на отметке 4,7% (ссуды, просроченные свыше 1 дня). При этом банк несколько скорректировал объем начисленных резервов, доля которых от кредитного портфеля сократилась с 7,6% на конец 2010 г. до 6,7% по итогам 1‐го полугодия 2011 г.

Сокращение резервирования не оказало заметной поддержки прибыльности банка, показатели которой снизились по сравнению с 2010 г. Сокращение рентабельности активов и капитала стало результатом снижения чистой процентной маржи и убытков от операций с иностранной валютой и драгоценными металлами. Вместе с тем, прибыльность банка в целом сохраняется на вполне комфортном уровне, внося заметный вклад в прирост капитала. Последний вырос за полугодие на 13,1% за счет нераспределенной прибыли.

В настоящее время на долговых рынках займы эмитента не представляют спекулятивного интереса, торгуясь со справедливой премией к кривым госбанков и дисконтом к выпускам других крупнейших финансовых институтов.