Внешние рынки

US Treasuries

Статданные не принесли торговых идей.

Макроэкономические данные, опубликованные в среду, добавили очков программе количественного смягчения. После ее принятия многие заговорили о том, что экономика «выберется из ямы» сама, тогда как наводнение рынков ликвидностью приведет к неконтролируемому росту инфляции, ослаблению позиции доллара, а тогда экономика США уже точно не сможет обойтись без правительственной поддержки. В частности, снижение темпов строительства убедило в важности продолжения поддержки экономики, а умеренные цифры по инфляции временно снизили опасения относительно ее роста. На этих новостях торги на рынке Treasuries завершились без существенных изменений цен. Продажи наблюдались лишь в долгосрочных бумагах.

Тем временем мировые новости также привели к некоторому разряжению обстановки. Накалившейся в последние две недели. Во-первых, ожидается разрешение ситуации с долговыми проблемами Ирландии, которая в четверг, вероятно, согласится принять помощь от ЕС. Во-вторых, Китай вместо повышения базовой процентной ставки решил ограничится лишь административными мерами по сдерживанию инфляции, т.е. попросту директивно заморозить цены на ряд ключевых товаров.

Вероятно, в четверг рынок гособлигаций не будет отличаться высокой волатильностью цен. Данные по инфляции и темпам строительства носят двойственный характер для рынка Treasuries. Опасения же относительно ситуации в Европе и монетарной политики Китая наконец-то стихли. Мы предполагаем, что инвесторы теперь продолжат следить за выходящими статданными и новостями, в ожидании торговых идей, что приведет к боковому движению рынка. Также, мы не исключаем, некоторой коррекции рынка после разрешения вопроса с Ирландией.

Еврооблигации

ЕЦБ готовит ответный удар.

Напряженность вокруг долгов периферийных стран Европы продолжила обостряться в среду. Крупнейший клиринговый центр Европы, LCH Clearnet, с 18-го ноября повышает маржинальные требования для ирландских гособлигаций до 30%. Стоимость заимствования для Португалии за 2 недели увеличилась почти на 1 п.п. – доходность ее госвекселей на аукционе в среду достигла 4,813% годовых. Вместе с тем в четверг, возможно, решаться долговые проблемы Ирландии, которая, как ожидается, все же примет помощь от ЕС. В преддверии этого события ЕЦБ начал выкупать госбумаги Португалии и Греции, что в совокупности с ожидаемым положительным решением по вопросу Ирландии должно стать сильным контрударом в защиту еврозоны в целом и рынка еврооблигаций, в частности.

На волне снижающихся опасений рынок российских еврооблигаций в среду все же развернулся. Цена индикативного займа Россия-30 на закрытии американской торговой сессии составила 118,24% от номинала, прибавив 7 б.п. Из наиболее активно торговавшихся корпоративных выпусков можно выделить Северсталь-17, ВЭБ-20, -25, Сбербанк-15, ВТБ-15, -20, Лукойл-14, -19, -20, Совкомфлот-17.

В среду внимание инвесторов будет обращено к переговорам Ирландии и ЕС. В случае принятия страной помощи, мы будем наблюдать рост котировок еврооблигаций, в частности российских.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

В кривой ОФЗ замечен подъем.

Торговые идеи на российском долговом рынке, по всей видимости, подошли к концу. Вслед за снижением котировок, наблюдавшимся начала недели, в среду стала снижаться и торговая активность. Отдельные сделки прошли по выпускам Евраз-2, -4, Алроса-21, -22, Сибметинвест-1, а также на форвардах торговались новые выпуски Вымпелком-6, -7, МТС-7, -8.

Между тем МинФин в среду провел очередное доразмещение ОФЗ серии 26203. Ставка доходности по отсечению составила 7,35% годовых. Нельзя не отметить, что за прошедший месяц доходность данного выпуска выросла на 25 б.п. Причиной повышению мы видим как рыночную конъюнктуру, так и чересчур активное привлечение денежных средств на публичном рынке. В конечном счете для размещения необходимого объема МинФину приходится предлагать премию к рынку, что неизбежно поднимает кривую ОФЗ, а следом и доходности корпоративных эмитентов.

В четверг, вероятно, настроение внутреннего долгового рынка улучшится, чему будут способствовать новости из Китая и ожидаемые новости из Европы. Американский рынок также подает сигналы к росту, где главным фактором улучшения настроений стало отсутствие ускорения темпов инфляции. Напомним, что сегодня на вторичный рынок выходят облигаций Вымпелкома серий 6 и 7, до этого активно торговавшиеся на форвардном рынке. Суммарный объем размещения составляет 20 млрд руб., так что торговые объемы по двум выпускам обещают быть весьма высокими.

Новости эмитентов

В ломбардный список попали новые имена.

С 17-го ноября в ломбардный список были включены выпуски: Москва-64, -66, ВТБ24 ипотечные, Россельхозбанк БО-1, БО-5, Транскредитбанк-5, Зенит БО-2, Номос-12, МКБ-7, Банк Санкт-Петербург БО-2, ВТБ Лизинг-8, -9, Якутскэнерго БО-1, ММК БО-3, Мечел-13, -14, Краснодар-1, АИЖК-10, ЛОКОБанк-5, Иркут БО-1, Атомэнергопром-6, Татнефть БО-1, Профмедиа-1, Новая перевозочная компания-1, ВЭБ-2.

Нельзя не отметить, что в списке появились новые имена, такие как ПрофМедиа и Новая перевозочная компания. С учетом некоторых опасений относительно того, что Банк России либо перестанет расширять ломбардный список, либо вовсе начнет его сокращать (например, исключение из него из стратегических компаний, не проходящих по рейтингу), новость о включении новых эмитентов носит весьма позитивный характер. Также это в очередной раз подтверждает важность наличия международного кредитного рейтинга, даже для внутреннего долгового рынка. Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе такие эмитенты смогут заимствовать дешевле, тогда как рынок по-прежнему будет отыгрывать окололомбардные идеи.

Дебют металлургического банка.

Череповецкий Металлургический коммерческий банк планирует в конце ноября 2010 г. разместить дебютный выпуск облигаций на сумму 0,9 млрд руб. Срок обращения займа составит 3 года. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 9,0-9,5% годовых, что соответствует доходности 9,20-9,73% годовых к годовой оферте.

По состоянию на 01.10.2010 банк занимал 151-е место по размеру активов. Конечным бенефициаром банка является генеральный директор и контролирующий акционер ОАО «Северсталь» Алексей Мордашов.

Динамика активов банка отличается волатильностью, обусловленной движением средств обслуживаемых корпоративных клиентов. Тоже самое можно сказать и о показателях ликвидности, поддерживаемых, впрочем, на высоком уровне.

Просроченной задолженность кредитного портфеля, составляющего более 60% активов, находится на низком уровне и с начала кризиса на превышала 2% портфеля, покрываясь в несколько раз создаваемыми резервами.

Одной из сильных сторон банка является хороший уровень достаточности капитала: на 01.10.2010 норматив Н1 составил 17,13%.

В целом бизнес банка и его кредитного профиля полностью зависят и определяются денежными потоками связанных корпоративных клиентов.

В настоящее время с аналогичной дюрацией на рынке обращается биржевой займ 4-ой серии екатеринбургского СКБ Банка (55-е место по размеру автивов). Бизнес-модели 2-х региональных банков, основная деятельность которых основана на обслуживании металлургических активов собственников, в целом схожи. Однако большая разница в объемах бизнеса, более высокий международный кредитный рейтинг (В2 от Moody’s) и сильные рыночные позиции СКБ Банка определяют справедливый уровень размещения Металлургического коммерческого банка по верхнему диапазону ориентирочной доходности — 9,73% годовых, что, в свою очередь, предлагает премию в 87 б.п. к выпуску СКБ Банк БО-4.

Впрочем, у займа Меткомбанка могут появиться определенные перспективы в случае осуществления озвученных накануне планов по вхождению в капитал банка IFC. Помимо покупки доли в капитале, корпорация планирует предоставить банку кредит и открыть кредитную линию по торговому финансированию, что увеличит возможности по дальнейшему привлечению средств с международных рынков.