Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —егодн€ напр€женность вр€д ли сможет снизитьс€, поэтому ожидаетс€ сохранение высокого спроса на Treasuries


[12.09.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

√реческий вопрос взбудоражил рынки. Ќастроени€ инвесторов в п€тницу резко ухудшились под давлением растущих опасений возможного дефолта √реции.  атализатором продаж на всех мировых финансовых площадках под окончание дневной сессии стал уход главного экономиста ≈÷Ѕ ё. Ўтарка. ¬ официальном сообщении говорилось, что Ўтарк уходит по личным причинам, однако западные —ћ» упоминают возникшие разногласи€ по программе выкупа облигаций ѕортугалии и »спании.

— новой силой разрослись и обсуждени€ возможного дефолта √реции.   такому исходу может привести провал страны в проведении экономических реформ, в результате чего √ермани€ все‐таки заблокирует предоставление финансовой помощи јфинам. ¬ выходные в —ћ» уже просочилась информаци€, что √ермани€ готовит план поддержки своих банков на случай дефолта √реции. Ќе см€гчают положение и слухи о том, что рейтинговое агентство Moody’s может на этой неделе снизить рейтинги крупнейших частных банков ‘ранции. ѕод удар могут попасть BNP Paribas SA, Societe Generale SA иCredit Agricole SA. “ем временем √реци€ пытаетс€ успокоить рынки, обеща€ все новые меры по сокращению бюджетных расходов.

Ќа этих новост€х ведущие фондовые площадки в п€тницу закрылись в минусе. —водный индекс Euro Stoxx 50 потер€л по итогам сессии 4,15%, немецкий Dax опустилс€ на 4,04%, американские площадки снизились на 2,7%. ѕара EUR/USD, торговавша€с€ в начале п€тницы чуть выше уровн€ 1,39, рухнула до отметки 1,35 на утро понедельника, и даже успела протестировать данный уровень.  отировки золота пока остались неизменными (торгуетс€ около 1850 долл. за тройскую унцию), а нефть марки Brent подешевела на 3 долл. до 111,6 долл. из‐за укреплени€ доллара.

¬ начале этой недели распродажи продолжатс€, поскольку рынки будут отыгрывать новости, пришедшие в выходные. ¬ажных публикаций на первую половину недели не запланировано, поэтому нисход€ща€ динамика может сохранитьс€ вплоть до среды, когда в —Ўј выйдут данные по ценам производителей и розничным продажам.

ƒоходности 5‐ти и 10‐ти летних выпусков  ќ поставили новый рекорд. ”сугубление европейского долгового кризиса вновь продавило ставки казначейских облигаций к их историческим минимумам. ƒоходность 5‐ти летнего выпуска опустилась до 0,8% годовых, 10‐ти летнего – 1,92% годовых. —тавка 30‐ти летнего выпуска пока далека от рекорда, но также уверенно снижаетс€. ѕо итогам п€тницы доходность займа составила 3,25% годовых.

—егодн€ напр€женность, вр€д ли, сможет снизитьс€, поэтому мы ожидаем сохранени€ высокого спроса на Treasuries. «апланированное на начало следующей недели заседание ‘–—, по итогам которого ожидаетс€ запуск новой программы стимулировани€ экономики, также будет оказывать поддержку рынку казначейских облигаций в понедельник и в течение всей недели.

–оссийские еврооблигации не успели среагировать на ухудшение внешнего фона; сегодн€ ожидаем продаж. ÷ены российских евробондов в течение дневной сессии сто€ли на месте в ожидании конкретики относительно ситуации с √рецией и состо€нием мировой экономики. ѕеред окончанием торгов на внутреннем рынке наметилось движение вниз после подтверждени€ информации об уходе одного из членов совета ≈÷Ѕ. ”спели отреагировать на эту новость еврооблигации √азпром‐22, ‐34, потер€вшие по 40‐50 б.п., Ќќ¬ј“Ё ‐16 (‐38 б.п.), ≈враз‐15, ‐18 (‐25‐40 б.п.), Ћукойл‐19 (‐25 б.п.), ћеталлоинвест‐16 (‐19 б.п.). –осси€‐30 показал почти максимальное падение среди прочих российских бумаг и по итогам дн€ опустилс€ на 40 б.п. до 119,5% от номинала. —уверенных спрэд расширилс€ до 218 б.п.

—егодн€ рынок, веро€тно, будет отыгрывать новости последних дней, поэтому мы ожидаем увидеть негативную динамику. ¬ первую очередь продажи могут коснутьс€ корпоративных выпусков, которые в п€тницу не успели отыграть изменение внешней конъюнктуры.

¬нутренний рынок

Ќова€ недел€ завершитс€ новым налоговым периодом. —овокупные остатки банковской ликвидности завершили прошедшую неделю снижением. —редства на депозитах в ÷Ѕ сократились на 70,8 млрд руб., в то врем€ как остатки на корсчетах прибавили лишь 53,7 млрд руб. —овокупный объем ликвидности таким образом потер€л 17,1 млрд руб. и составил на утро сегодн€шнего дн€ 886,9 млрд руб. —тавки денежного рынка не претерпели существенных изменений, составив по однодневным средневзвешенным ћЅ  3,74‐3,97% годовых, а по операци€м –≈ѕќ o/n с наиболее ликвидными ц/б — 4,33% годовых.

¬ конце предсто€щей недели стартует очередной налоговый период (с уплаты страховых взносов). ѕервые платежи вр€д ли серьезно отраз€тс€ на ставках денежного рынка (в целом вернувшихс€ на уровни начала предыдущего налогового периода), однако дальнейшие платежи с учетом текущего объема ликвидности (менее 1 трлн руб.) предполагают заметное давление на стоимость ликвидности.  роме того, до конца сент€бр€ банкам предстоит возврат депозитов ћинфина, что не позволит существенно увеличить ликвидность за счет новых размещений свободных бюджетных средств.

Ѕегство в доллар опережает продажи евро. –ухнувший на усилившихс€ опасени€х дефолта по греческим долговым об€зательствам евро привел к бегству участников из европейской валюты и переводу средств в доллар и на ћћ¬Ѕ.  урс американской валюты подскочил почти на 40 коп., а сегодн€ утром на открытии уже перешел рубеж в 30 руб.  урс евро потер€л в п€тницу 33 коп., снизившись до уровн€ 41,07 руб. (хот€ сегодн€ утром наблюдаетс€ небольша€ коррекци€ вверх по европейской валюте). “акой баланс не привел к серьезному ослаблению рубл€, закрывшемус€ на 7 коп. ниже к бивалютной корзине (34,94). ќднако в случае дальнейшего негативного развити€ событий бегство участников в доллар €вно перевесит продажи евро и станет сильной поддержкой корзине на уровне выше 35 руб.

–оссийский долговой рынок завершил неделю пассивно из‐за отсутстви€ конкретики в словах глав ≈÷Ѕ и ‘–—, выступавших накануне. Ќа внутреннем рынке сделки совершались на уровне закрыти€ четверга, а наиболее ликвидными в течение сессии были выпуски ќ‘«.¬ корпоративном сегменте сделок почти не было заметно.

ѕохоже, сложивша€с€ неопределенность относительно будущего мировой экономики побудила российских инвесторов вз€ть паузу до заседани€ ‘–. ѕоэтому мы ожидаем, что текуща€ недел€ будет относительно спокойной. —держивать активность участников также будет приближение очередного налогового периода и веро€тный рост стоимости фондировани€. ¬ понедельник же мы не исключаем увидеть на внутреннем рынке локальные продажи в св€зи с резким ухудшением внешнего фона.

Ќовости эмитентов/ќ“ѕ Ѕанк

¬ п€тницу ќјќ «ќ“ѕ Ѕанк» (Ba1/‐/BB) провел встречу с инвесторами, посв€щенную финансовым результатам банка по ћ—‘ќ за 1‐е полугодие 2011 г. Ѕанк продолжает демонстрировать впечатл€ющие показатели рентабельности бизнеса. ѕо итогам 6‐ти мес€цев 2011 г. чиста€ прибыль ќ“ѕ Ѕанка составила 2,6 млрд руб., что транслируетс€ в рентабельность активов и капитала 5,5% и 33,2% в годовом исчислении соответственно (3,2% и 23,7% в 2010 г.). ѕолучаема€ прибыль позвол€ет, в свою очередь, поддерживать достаточность капитала с запасом как дл€ дальнейшего роста, так и абсорбировани€ крупных рисков в случае их реализации. ѕо состо€нию на 01.08.2011 показатель Ќ1 составил 18,6% (при минимуме в 10%).

ƒостаточность капитала остаетс€ и одной из ключевых сильных сторон всей международной группы ќ“ѕ (17,3% на отчетную дату, в том числе 13,0% по капиталу 1‐го уровн€), что в совокупности с отсутствием на балансе активов проблемных стран еврозоны выгодно отличает группу от большинства крупнейших европейских финансовых институтов. ¬ то же врем€ в качестве ключевого риска в насто€щее врем€ топ‐менеджмент «материнской» группы видит валютный риск, св€занный преимущественно с курсовыми колебани€ми швейцарского франка.

–ост показателей прибыльности российского банка в 1‐м полугодии 2011 г. происходил одновременно с замедлением темпов роста кредитного портфел€ по сравнению с графиком 2010 г. “аким образом, рост прибыльности в текущем году во многом стал результатом резкого наращивани€ портфел€ в 2010 г. и подтвердил качество выдаваемых ссуд.

ƒол€ просроченной задолженности в кредитном портфеле возросла по итогам полугоди€ совсем несущественно —с 12,3% до 13,3%. ѕокрытие «просрочки» резервами более чем на 80% и демонстрируемый уровень прибыльности позвол€ют банку вполне комфортно себ€ чувствовать с текущим уровнем NPLs.

¬ 1‐м полугодии 2011 г. в кредитном портфеле сохранилась тенденци€ роста доли и объема розничных ссуд и сокращени€ корпоративных. ќтчасти благодар€ данному процессу портфель кредитов клиентам продемонстрировал достаточно скромную по сравнению с 2010 г. динамику. ¬месте с тем помимо традиционного POS сегмента в розничном кредитовании банк активно наращивает портфель и в других направлених: кредитные карты, ипотека, автокредитование и кредиты наличными. ѕоследний сегмент банк видит одним из наиболее перспективных дл€ себ€ и уже кредитует на срок до 3‐х лет, хот€ основна€ масса розничного портфел€ традиционно сосредоточена в диапазоне до полугода. ѕрограмма кредитов наличными на столь «длинный» период помимо высокой маржи, безусловно, сопровождаетс€ и соответствующими рисками, однако банк работает преимущественно с уже проверенными потребительским кредитованием клиентами, что повышает уверенность в качестве выдаваемых ссуд.

»з двух рублевых выпусков ќ“ѕ Ѕанка, обращающихс€ в насто€щее врем€ наибольший интерес, на наш взгл€д, представл€ет биржевой займ (Ѕќ‐1). ¬ыпуск был недавно размещен и в насто€щее врем€ торгуетс€ с доходностью 8,68% годовых. — учетом ликвидности займа и инвестиционного кредитного рейтинга эмитента мы рассматриваем данное предложение как наиболее интересное среди банковских эмитентов в диапазоне дюрации свыше 2,5 лет.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: