Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сегодня на внутреннем долговом рынке ожидается сохранение низкой торговой активности


[07.12.2010]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешние рынки

US Treasuries

Неделя началась с коррекции

После продолжительного снижения котировок Treasuries на прошлой неделе, эта началась с покупок. И если в пятницу реакция рынка на данные по безработице не последовало, то после того, как глава ФРС Бернанке в субботу затронул эту тему в своем интервью и указал на возможное расширение программы количественного смягчения, инвесторы начали отыгрывать негатив. Несмотря на это, рост цен на гособлигации был не столь существенным, а реакция рынка запоздалой, поэтому мы предполагаем, что покупки продлятся не долго. Куда большее влияние может оказать Китай. Согласно данным СМИ, в следующие выходные власти страны могут пересмотреть базовую процентную ставку, что будет воспринято как стимул к покупке защитных активов.

Перспективы движения цен Treasuries неоднозначны. С одной стороны есть сигналы к предновогоднему ралли, что должно способствовать продажам гособлигаций, а с другой стороны в понедельник мы уже видели коррекцию. Вероятно, во вторник динамика рынка Treasuries все же будет преимущественно боковой, возможны небольшие покупки. Для более масштабного бегства от риска, на наш взгляд, требуется дополнительный сильный толчок.

Еврооблигации

Следим за новостным фоном

На рынке российских еврооблигаций сохраняется низкая торговая активность, а инвесторы пребывают в ожидании новостей. Стоимость индикативного займа Россия-30 за торговую сессию потеряла 12,6 б.п., опустившись до 117,24% от номинала. Спрэд доходности к UST10 расширился на 11 б.п. до 168 б.п. В корпоративном сегменте спросом пользовались только облигации Русгидро.

Наиболее интересной новостью, способной оказать влияние на рынок еврооблигаций во вторник, будут итоги заседания министров финансов стран еврозоны, на котором могут быть приняты новые меры по борьбе с долговым кризисом. В отсутствие же каких-либо изменений котировки российских еврооблигаций, по всей видимости, сохранят свои уровни.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Рынок пребывает в затишье

В понедельник внутренний долговой рынок, как и следовало ожидать, не отличился высокими объемами торгов. Из общего фона выделялись лишь выпуски Копейки, биржевые облигации которой прибавили за торговую сессию в среднем по 1 п.п. В бумагах остальных эмитентов движение было разнонаправленным. Наиболее активные торги прошли по выпускам АИЖК-10, Вымпелком-6, МТС-4.

В понедельник ТМК объявила о привлечении кредита в Альфа-банке на сумму 15 млрд руб. для рефинансирования кредитного портфеля. Мы расцениваем эту новость как нейтральную для облигаций компании, поскольку временная структура долга компании и без того не вызывала опасения. По итогам 1 полугодия 2010 г. доля краткосрочных займов составляла 23% от кредитного портфеля.

Мы ожидаем сохранения низкой торговой активности на внутреннем долговом рынке во вторник. Новостной фон сохраняется нейтральным, не оказывая влияния на котировки бумаг. Дополнительным фактором снижения активности инвесторов является проходящий в четверг-пятницу облигационный конгресс.

Новости эмитентов

Сбербанк порадовал прибылью

В понедельник Сбербанк отчитался за 9 мес. 2010 г. по МСФО.

• Величина активов банка возросла в 3-м кв. 2010 г. на 6%, превысив отметку в 8 трлн руб. Впрочем, во многом, такая динамика была обусловлена крупными корпоративными кредитами. В целом же, кредитный портфель до вычета резервов увеличился на 8% — до 5,9 трлн руб.

• По итогам 9 месяцев чистая прибыль банка составила 109,6 млрд руб. Таким образом, в 3-м кв. 2010 банк более чем в 2 раза увеличил объем полученной прибыли — до 45,3 млрд руб., что превысило объем чистой прибыли, полученной в 1-м кВ. 2010 г. Результата удалось достичь преимущественно за счет роспуска резервов: объем созданных в 3-м кв. 2010 резервов оказался почти на 30% ниже отчислений в предыдущем квартале, составив 39,7 млрд руб. Кроме того, в 3-м кв. наблюдалось замедление темпов снижения чистой процентной маржи, а объем чистого процентного дохода, после сокращения на 11% во 2-м кв 2010 г., и вовсе возрос в 3-м кв. на 2%.

• Улучшились показатели качества кредитного портфеля. Доля NPL (свыше 90 дн.) сократилась в 3-м кв. 2010 г. с 9,1% до 8,7%. Хотя снижение было, в основном, обеспечено ростом кредитного портфеля, темпы роста NPL также замедлились. В свою очередь, доля резервирования сократилась в 3-м кв. 2010 г., но по-прежнему превышает 12% кредитного портфеля.

• По состоянию на 30 сентября 2010 г. денежные средства и их эквиваленты покрывали более чем на 30% обязательства банка со сроком погашения в течение месяца, в том числе на 75% — средства физических лиц. Долгосрочные активы, в свою очередь, полностью фондируются соответствующими по срокам обязательствами и капиталом, а в свете усилившейся активности госбанка по привлечению долгосрочного финансирования с международных рынков мы ожидаем рост потенциала по долгосрочной ликвидности.

• Показатель достаточности капитала 1-го уровня хотя и сокращается второй квартал подряд, что обусловлено ростом величины активов, в целом остается на вполне комфортном уровне — 11,6%, а достаточность общего капитала (16,9%) сохраняет потенциал для дальнейшего роста.

Сбербанк продемонстрировал хорошую динамику финансового результата и имеет перспективы для его дальнейшего роста в силу положительного влияния на процентную маржу новых зарубежных заимствований и постепенного роспуска резервов с сохранением общего консервативного подхода при оценке рисков. Мы считаем, что статус крупнейшего госбанка определяет один из сильнейших кредитных профилей среди корпоративных эмитентов и соответствующий минимальный спрэд между обязательствами банка и суверенным долгом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: