Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сегодня на внутреннем долговом рынке может сохраниться невнятная динамика в связи с окончанием квартала и напряженной ситуацией с ликвидностью


[29.03.2012]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Фондовые площадки продолжили снижаться на фоне недостаточно сильных статданных по США. В среду внимание инвесторов было приковано к публикации данных по заказам на товары длительного пользования в США. Их число в марте выросло на 2,2%, в то время как прогнозировался рост на 3%. Кроме того, данные за январь были пересмотрены с ‐4% до ‐3,6%. Более слабые, нежели предполагалось, данные разочаровали инвесторов.

Из Европы также поступали нерадостные сигналы. Глава ЦБ Германии и член правления ЕЦБ Йенс Вайдман высказал свою точку зрения, что увеличение европейских антикризисных фондов не решит проблему долгового кризиса. Инвесторы же рассчитывают, что на встрече министров финансов еврозоны будет принято решение об увеличении мощности фондов из которых финансируется поддержка периферийных стран.

Европейские индексы потеряли на торгах в среду более 1%. Euro Stoxx 50 и DAX опустились на 1,13%. Американские индексы снизились в среднем на полфигуры. Dow Jones потерял 0,54%, S&P – 0,49%. Treasuries вчера завершили день снижением после слабого размещения 5‐ми летнего выпуска на 35 млрд долл. Доходноcть UST5 выросла на 2 б.п. до 1,03% годовых, UST10 – на 2 б.п. до 2,2% годовых, UST30 – на 1 б.п. до 3,31% годовых.

Вчера поздно ночью стало известно, что на ближайшем евросаммите, который пройдет 30‐го марта, может быть принято решение об увеличении потолка совокупного объема фондов финансовой помощи до 940 млрд евро сроком на год. По данным СМИ, в Европе рассматривается возможность одновременного существования фондов EFSF (объем 240 млрд евро), ESM (объем 500 млрд евро) и дополнительных средств в 200 млрд евро в течение ближайшего года. В дальнейшем мощность будет снижена до 700 млрд евро.

Данные слухи могут оказать поддержку рынкам в преддверии саммита. К другим событиям, которые будут влиять на настроения участников в четверг, относится порция статистики. Сегодня будут опубликованы данные по деловому климату в Европе, безработице в Германии, окончательный ВВП США за 4-й квартал и число заявок на пособие по безработице.

Покупки в сегменте суверенного долга. После окончания размещения займов Минфина инвесторы в российские еврооблигации обратили внимание и на вторичные суверенные займы. Их котировки прибавил и в среду в среднем по полфигуры. Россия‐18 поднялся на 30 б.п., Россия‐28 – на 65 б.п., Россия‐30 – на 90 б.п. Их доходность снизилась соответственно на 5 б.п. до 3,73% годовых, на 4 б.п. до 5,28% годовых и на 4 б.п. до 4,12% годовых.

Ажиотажные покупки прошли также и по займам Вымпелкома, которые подорожали по итогам дня также в среднем на 50 б.п.

В остальном день на рынке российских евробондов прошел достаточно спокойно, и в ряде выпусков наблюдались продажи. В частности, Газпром‐34, ‐37 потеряли по 45 б.п., Северсталь‐17, РСХБ‐17, ‐18 – по 15‐20 б.п.

Сегодня на рынке сохраниться высокая волатильность, поскольку инвесторы продолжат отыгрывать итоги размещения РФ. Мы не исключаем, что в суверенной кривой могут пройти продажи, поскольку внешний фон сложился умеренно негативным, а также инвесторы могут зафиксировать прибыль.

Внутренний рынок

Последние налоговые платежи увеличили чистый минус по ликвидности, но уже не повлияли на ставки и рубль. В среду банки завершали налоговый период окончательными расчетами по налогу на прибыль. Совокупный объем ликвидных остатков кредитных организаций на счетах в Банке России снизился почти на 90 млрд руб., опустившись ниже уровня в 700 млрд руб. Одновременно задолженность банков перед регулятором по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 63,9 млрд руб., превысив на утро сегодняшнего дня отметку в 650 млрд руб. В результате отрицательное значение чистой ликвидной позиции банков (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) лишь немногим не дотянуло до отметки в 0,5 трлн руб.

В то же время, индикативные ставки денежного рынка, взлетев еще во вторник выше уровня в 6% годовых, исчерпали тем самым потенциал дальнейшего роста. Межбанковская MosPrime o/n потеряла в среду 21 б.п. и составила 5,86% годовых, а индикативная ставка РЕПО на ММВБ под залог облигаций ломбардного списка также находилась ниже отметки в 6% годовых.

Последний день налогового периода никак не сказался и на аукционе по размещению ОФЗ 25079. При объеме предложения в 10 млрд руб. Минфин смог разместить 9,3 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 7,08% годовых, то есть с символической премией в 1 б.п. к рыночной доходности. При этом спрос на аукционе составил 61 млрд руб., и, похоже, Минфин излишне перестраховался, заменив одним аукционом изначально планировавшиеся два.

С сегодняшнего дня банки начнут восстанавливать силы после периода платежей, и хорошим началом для этого послужит депозитный аукцион ВЭБа, на котором госкорпорация предложит 40 млрд руб. чуть менее чем на 1 год.

Завершение налогового периода уже не оказало поддержки рублю, особенно в свете коррекции на мировых финансовых и сырьевых площадках. По итогам торгов в среду курс бивалютной корзины вырос на 37 коп., составив 33,75 руб. Доллар при этом уверенно закрепился выше уровня в 29 руб., а евро преодолел отметку в 39 руб. После окончания периода платежей участники вновь полностью переориентируются на события с внешних рынков, где сегодня день будет достаточно богат на статистику.

На внутреннем рынке сохранилась боковая динамика цен. Основной объем был по-прежнему сконцентрирован в сегменте госдолга, спрос на который также поддерживало доразмещение выпуска ОФЗ. В корпоративных займах сделки носили разовый характер. Наиболее заметные объемы торгов прошли по выпускам Вымпелком‐1, ВЭБ‐лизинг‐6, ВТБ БО‐6.

В четверг на внутреннем рынке может сохраниться невнятная динамика в связи с окончанием квартала и напряженной ситуацией с ликвидностью. Кроме того, давление на котировки рублевых облигаций оказывает негативный внешний фон.

Новости эмитентов

Евраз

Евраз (Ba3/B+/BB-) в среду отчитался за 2011 г. Второе полугодие было непростым для отрасли, поскольку на фоне возросших опасений замедления мировой экономики, цены на сталь и уголь оказались под давлением. Несмотря на это, Евраз по итогам года показал неплохие финансовые результаты. Выручка металлурга увеличилась на 22% до 16,4 млрд долл. на фоне роста отпускных цен по итогам года. EBITDA также выросла на 23% до 2,9 млрд долл., рентабельность осталась на уровне прошлого года и составила 17,7%. Чистая прибыль снизилась на 4% вследствие убытков от финансовых операций до 453 млн долл.

Евраз завершил рефинансирование долга, оптимизировав график погашения. Показатель Долг/EBITDA на конец 2011 г.составил 2,5, чистый долг EBITDA ‐ 2,2. В 2012 г. компания может обойтись без привлечения дополнительных заемных средств, поскольку запланированная инвестпрограмма (~1,2 млрд долл.) и выплаты по краткосрочному долгу(~500 млн долл.) полностью покрываются денежным потоком от операционной деятельности (в 2011 г. составил 2,6 млрд долл.).

В 2012 г. Евраз ожидает возвращения объема потребления строительной стали на докризисный уровень, что поддержит спрос на продукцию компании. В то же время, ценовая волатильность в начале года останется высокой, что будет негативно сказываться на финансовых показателях металлургов.

Облигации Евраза в настоящий момент торгуются с премией к ОФЗ в 150‐160 б.п. на кротком участке и около 200‐230 б.п. на длинном конце. Учитывая снижение долговой нагрузки компании за прошедший год и невысокие риски ухудшения финансового положения в ближайшее время, мы полагаем, что наклон кривой компании может уменьшиться при благоприятной конъюнктуре внутреннего рынка. Поэтому рекомендуем обратить внимание на длинные выпуски Евраза.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: