Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —егодн€ на рынке сохранитьс€ низка€ торгова€ активность в св€зи с нехваткой рублевой ликвидности и приближением майских праздников


[24.04.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќа рынках снова преобладают негативные настроени€ на новост€х из ≈вропы. ¬ понедельник основной поток новостей поступал из ≈вропы и вызвал новую волну массового бегства в качество.   политической неопределенности во ‘ранции добавилс€ уход в отставку правительства √олландии после того, как коалиционные партии не смогли договоритьс€ о мерах сокращени€ расходов бюджета. ¬се это дополнилось свидетельствами об ухудшении состо€ни€ экономики еврозоны. ÷Ѕ »спании официально подтвердил рецессию, зафиксировав снижение экономики на 0,4% в 1‐м квартале. Ќепри€тным сюрпризом стало и заметное снижение индекса PMI в еврозоне. —водный индекс PMI упал до 47,4 пунктов по сравнению с 49,1 пунктами в марте, ожидалось – 49,3 пункта. ѕроизводственный индекс снизилс€ до 46 пунктов против 47,7 пунктов мес€цем ранее, прогноз – 48,1 пункт.

≈вропейский сводный индекс Euro Stoxx 50 упал на 2,87%, DAX – на 3,36%.  рива€ немецких гособлигаций просела сразу на 4‐6 б.п., доходность италь€нских и испанских бондов выросла на 4‐6 б.п. и 7‐9 б.п. соответственно. јмериканские фондовые индексы просели в среднем на 0,8%, а крива€ UST опустилась на 3‐4 б.п. ƒоходность UST5 составила 0,82% годовых, UST10 – 1,93% годовых, UST30 –3,08% годовых.

¬ ≈вропе сегодн€ ожидаетс€ лишь размещение 3‐х и 6‐ти мес€чных займов »спании, что, впрочем, может поддержать негативную динамику вчерашнего дн€. ќсновной же поток новостей будет поступать из —Ўј, где будут опубликованы данные по продажам новостроек и индексу потребительских настроений в —Ўј. —егодн€ также пройдет размещение 2‐х летних Treasuries, что может оказать давление на котировки соответствующих займов на вторичном рынке.

–ынок российских валютных облигаций начал неделю снижением. ¬ лидерах падени€ были займы ¬ымплком‐17, ‐18, ‐21, потер€вшие по 25‐50 б.п., ¬ЁЅ‐20, ‐25, просевшие на 20‐30 б.п. ¬ сегменте суверенного долга динамика цен была разнонаправленной. «аймы –осси€‐22, ‐42 выросли на 20‐45 б.п. «“ридцатка» же просела на 16 б.п. до 119,56% от номинала. —прэд ее доходности к UST10 составил 212 б.п.

—егодн€ утром фьючерсы на американские индексы немного росли, что сигнализирует о снижении напора продавцов. ѕоэтому рынок российских евробондов может также скорректироватьс€ вверх, однако, из-за сохран€ющихс€ опасений в отношении ≈вропы рост, вр€д ли, будет существенным.

¬нутренний рынок

ѕередышка между платежами. Ќа денежном рынке в перерыве между налоговыми платежами банки несколько сократили задолженность перед ÷Ѕ по аукционному –≈ѕќ, что привело к снижению ликвидных остатков на счетах в ÷Ѕ. ќбъем совокупных остатков ликвидности потер€л 26,1 млрд руб., оставшись чуть выше уровн€ в 800 млрд руб. —оответственно чиста€ ликвидна€ позици€ банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ÷Ѕ и требовани€ми ÷Ѕ и ћинфина к банковскому сектору) практически не изменилась, составив 381,5 млрд руб. —тавки денежного рынка также практически не изменились: индикативна€ межбанковска€ MosPrime o/n снизилась на 1 б.п. — до 5,76% годовых, а средневзвешенные ставки –≈ѕќ под залог облигаций ломбардного списка находились вблизи отметок в 6% годовых.

—егодн€ велика веро€тность увидеть предварительные перечислени€ по Ќƒѕ» и акцизам, что сохранит ставки денежного рынка вблизи уровней в 6% годовых.

≈вропейские рынки ослабили рубль. ѕорци€ негативных новостей с европейских рынков скорректировала пару EUR/USD на forex в район отметки 1,312, что не замедлило сказатьс€ и на российском рынке. ѕо итогам торгов курс единой европейской валюты снизилс€ на 8 коп. (до 38,8), в то врем€ как американский доллар вырос к рублю на 13 коп. (до 29,57 руб.). ¬ итоге курс бивалютной корзины подн€лс€ на 4 коп. к отечественной валюте — до 33,73 руб. ¬прочем, до конца недели определенную поддержку рублю будут оказывать оставшиес€ налоговые платежи, что может несколько компенсировать давление на отечественную валюту в случае по€влени€ новых негативных новостей с внешних рынков.

Ќедел€ началась со снижени€. ¬ первый рабочий день торги на внутреннем рынке прошли довольно-таки в€ло, однако под давлением внешнего негатива котировки займов просели. ¬ кривой ќ‘« прошли продажи на среднем и длинном участке, который вырос на 6‐8 б.п.  орпоративные выпуски были более устойчивы к новостному фону, а их цены скорректировались преимущественно в пределах 10 б.п. Ќаиболее активные сделки прошли по займам Ѕашнефть‐4, –∆ƒ‐10.

—егодн€ на рынке сохранитьс€ низка€ торгова€ активность в св€зи с нехваткой рублевой ликвидности и приближением майских праздников. ÷ены займов, веро€тно, будут двигатьс€ в рамках бокового тренда в отсутствии сигналов к росту.

Ќовости эмитентов

‘— 

‘—  ≈Ё— (Baa2/BBB/‐) накануне опубликовала отчет за 2011 г. по ћ—‘ќ.  лючевые моменты отчетности:

- ¬ 2011 г. ‘—  продемонстрировала хорошие финансовые результаты. ¬ыручка компании выросла на 27% (в долларах), скорректированна€ EBITDA –на 28%. –ентабельность EBITDA осталась на уровне 2010 г. (60%). –езультаты за 2 пол. 2011 г., как ожидалось, оказались более скромными, чем за 1 пол. 2011 г. ѕричина заключаетс€ в том, что с 1 €нвар€ 2011 г. тарифы ‘—  на передачу электроэнергии были проиндексированы на 32,8%, однако 1 апрел€ в результате пересмотра они были снижены до 126,4% к уровню предыдущего года. “ем не менее, выручка компании за 2 пол. 2011 г. оказалась лишь на 4% ниже выручки за 1 пол. ћы также позитивно оцениваем тот факт, что ‘—  удаетс€ сдерживать темп роста операционных расходов за счет грамотного управлени€ми ими. ¬ услови€х давлени€ со стороны регул€тора умеренный темп роста операционных расходов €вл€етс€ ключевым фактором успеха дл€ компании.

- «а 2011 г. ‘—  в 2 раза уменьшила объем краткосрочных финансовых вложений и более чем в 2 раза увеличила долговую нагрузку. “ем не менее, в конце 2011 г. кредитна€ нагрузка компании оставалась меньше максимальной, установленной советом директоров (на уровне ƒолг/EBITDA 2,5).

- ¬ насто€щее врем€ ‘—  ожидает решени€ по тарифам на 2012 г., от которого будет зависеть, сохранит ли компани€ текущую инвестиционную программу в неизменном виде. «ампред правлени€ јндрей  азаченков в ходе телефонной конференции сообщил, что если осуществитс€ сценарий индексации тарифа ‘—  в период 2012‐2014гг. на 11%, 10% и 10% соответственно, то компани€ сократит свои инвестиционные об€зательства на 150‐160 млрд руб., что позволит ей сохранить долговую нагрузку на утвержденном уровне. ≈сли же рост тарифа составит 15‐19%, то, по нашим расчетам, ƒолг/EBITDA не превысит 2,5. ¬ этом случае компани€ готова сохранить текущую инвестпрограмму. —огласно за€влени€м главы ‘—“ —ерге€ Ќовикова, в правительстве в насто€щее врем€ обсуждаетс€ рост тарифов на услуги ‘—  ≈Ё— с 1 июл€ в диапазоне 10‐20%.

ќпубликованные результаты, на наш взгл€д, нейтральны дл€ облигаций компании, поэтому мы не ожидаем их переоценки на вторичном рынке. „то касаетс€ размещаемого на этой неделе займа, то дл€ спекул€тивно настроенных инвесторов мы сохран€ем рекомендацию участвовать ближе к верхней границе маркетируемого диапазона.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: