Внешний рынок

Инвесторы предпочли зафиксировать прибыль накануне заседания ФРС. На внешних площадках в понедельник царили коррекционные настроения, вызванные отсутствие новых поводов к росту и выходу слабой статистики по США. Промпроизводство в сентябре выросло на 0,6%, однако основной вклад внес рост спроса на электроэнергию под влиянием погодных факторов (+5%). В остальном же отмечалось некоторое торможение промпроизводства накануне переговоров по бюджету и на опасениях сворачивания QE в сентябре. Данные по незавершенным продажам жилья на вторичном рынке также оказались слабее ожиданий. Объем продаж упал на 5,6% при прогнозировавшемся росте на 0,1%.

Сегодня на рынках продолжится коррекция, поскольку участники, вероятно, воздержатся от активных действий накануне заседания ФРС. При этом во второй половине дня будут опубликованы данные по розничным продажам, что может оказать влияние на настроения участников.

Европейские площадки в понедельник снизились на 0,41%по индексу Euro Stoxx 50 и на 0,08% по DAX. Американские площадки завершили день разнополярно. Dow Jones снизился на 0,01%, S&P вырос на 0,13%. Treasuries немного просели в цене. Доходность UST5 выросла на 1 б.п. до 1,29%. UST10 – на 1 б.п. до 2,52%, UST30 – на 2 б.п. до 3,62%.

В евробондах единой динамики по итогам дня не сложилось. Корпоративные займы торговались вблизи своих прежних уровней. Продажи прошли по займам Сбербанк‐18 (‐50 б.п.), Вымпелком‐19, ‐21, ‐23 (‐10‐30 б.п.). Суверенный сегменте также не продемонстрировал ярко выраженной динамики. Россия‐30 просел на 10 б.п. до 119,1% от номинала, Россия‐22 остался на уровне 104% от номинала, Россия‐42 – 104,67% от номинала.

Сегодня на рынке продолжатся вялые безыдейные торги, поскольку участники будут ожидать итого заседания ФРС. Во второй половине дня не исключаем некоторого повышения волатильности на данных по розничным продажам в США.

Внутренний рынок

Окончание налогового периода прошло относительно спокойно. В понедельник банки завершали налоговый период уплатой налога на прибыль. Несмотря на то, что в ставках денежного рынка наблюдался рост (индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n прибавила 13 б.п., составив 6,50% годовых), высокого спроса на рублевую ликвидность не наблюдалось. В частности, на аукционе прямого РЕПО с ЦБ при лимите в 370 млрд руб. банки привлекли лишь чуть больше 300 млрд руб., а на депозитном аукционе Росказначейства спрос участников составил 70 млрд руб. при объеме предложения в 100 млрд руб.

Отметим, что уже сегодня у банков будет отличная возможность восполнить резервы ликвидности после уплаты последних платежей: на очередном депозитном аукционе Росказначейство предложит банкам до 315 млрд руб. Таким образом, уже сегодня можно рассчитывать на коррекцию ставок, да и в целом до конца недели существенных испытаний для денежного рынка не предвидится.

Снижение спроса на рублевую ликвидность в связи с окончанием налогового периода и щедрым предложением на очередном депозитном аукционе Росказначейства сегодня, вероятно, будет негативно влиять на рубль, в паре с которым доллар может предпринять попытки приблизиться к уровню в 32 руб. По итогам вчерашних торгов пара закрылась на отметке 31,91 руб. (+15 коп.), а курс бивалютной корзины составил 37,36 руб. (+13 коп.).

Рынок рублевого долга начал неделю неактивно, ожидая окончания заседания ФРС. Последние налоговые платежи также сказывались на активности рынка. В ОФЗ преобладали точечные продажи на среднем участке кривой, доходность выросла на 3‐5 б.п. В корпоративном сегменте, напротив, наблюдались осторожные покупки по выпускам Ростелеком‐16, Росбанк БО‐7, РусГидро‐7.

X5 Retail Group (‐/B+/‐) вчера провел сбор заявок на 3‐летние облигации серии БО‐3. Ставка купона была установлена на уровне 8,85%, что соответствует доходности к погашению в 9,05% годовых. Выпуск был размещен без премии к вторичному рынку, поэтому не видим спекулятивного интереса в займе.

Сегодня мы ожидаем продолжения бокового движения российского долгового рынка. Росту волатильности во второй половине дня может поспособствовать выход статистики по розничным продажам в США.

Новости эмитентов

Трансаэро

Трансаэро (NR) сегодня закрывает книгу заявок на 5‐летние облигации серии БО‐3 на 3 млрд руб. Ориентир купона лежит в диапазоне 11,6‐12,1% годовых, что соответствует доходности к 2‐годовой оферте в 12,12‐12,66% годовых.

По сравнению с августом, когда Трансаэро проходило оферту по займу серии БО‐1, существенных изменений не произошло. Компания опубликовала полугодовую отчетность по МСФО, подтвердив недостаточно сильные кредитные метрики. Долг, с учетом обязательств по финансовой аренде, составил 81,6 млрд руб., что соответствует показателю Долг/EBITDA в 14. Основной объем заемных средств приходится на лизинговые обязательства по приобретению новых судов, что характерно для отрасли. При этом денежный поток от операционной деятельности покрывает платежи по лизингу, и основной риск сосредоточен в способности Трансаэро рефинансировать задолженность. А это, в свою очередь, напрямую зависит от ситуации в банковском секторе и в экономике, где в последнее время наблюдается торможение.

Несмотря на высокие кредитные риски, облигации Трансаэро выглядят привлекательно с точки зрения предлагаемой доходности. Премия к ОФЗ по новому выпуску составляет не менее 590 б.п., что является одним из наиболее щедрых предложений на вторичном рынке и предполагает премию к чуть более короткому займу серии БО‐1 в 40 б.п. Мы полагаем, что участие в размещении Трансаэро может быть интересно толерантным к рискам инвесторам с целью получения высокой доходности.