Внешний рынок

Оптимизм от вышедшей в США статистики оказался недолгосрочным. Глобальные площадки завершили вторник разнонаправлено. Европейские рынки в конце дня отыгрывали неожиданное улучшение индекса потребительского доверия, опубликованного в США (рост до 70,3 пунктов, прогноз – 64 пункта), поэтому по итогам дня прибавили до 0,5%. На американских же площадках после сильного открытия к концу сессии последовали продажи из‐за опасений, что QE3 будет недостаточно для стимулирования роста экономики. Dow Jones закрылся снижением на 0,75%, S&P – на 1,05%. В Treasuries прошли продажи на длинном участке кривой. Доходность UST5 снизилась на 1 б.п. до 0,64%, UST10 – на 4 б.п. до 1,67%, UST30 – на 5 б.п. до 2,85%.

В евробондах единой динамики не сложилось. Российские валютные облигации также завершили день разнонаправлено. Покупки были сосредоточены в суверенных займах. Россия‐42 прибавил 90 б.п. до 118,57% от номинала (YTM – 4,5%), Россия‐20, ‐22 и ‐30 – по 15‐20 б.п. В корпоративном сегменте преобладали продажи. Выпуски ВТБ‐17, ‐18, ‐20 просели на 35‐60 б.п., Сбербанк‐19, ‐21 –на 30 б.п., Вымпелком‐17, ‐18, ‐21, ‐22 и Северсталь ‐16, ‐17 –по 15‐20 б.п.

Сегодня на рынке будут преобладать продажи под давлением ухудшившегося внешнего фона.

Внутренний рынок

Совместными усилиями с ЦБ и Росказначейством банки уплатили НДПИ и акцизы. Во вторник банки осуществляли окончательные расчеты по НДПИ и акцизам, что привело к ощутимому оттоку ликвидности, а также росту задолженности и ставок. Совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ потеряли в объеме более 100 млрд руб. и составили на сегодняшнее утро чуть менее 800 млрд руб. На аукционах прямого РЕПО Банк России предложил вчера участникам в общей сложности почти 1,6 трлн руб. Предложенных средств участникам аукционов хватило с избытком: на 1 день банки привлекли почти 220 млрд руб., а на 1 неделю —чуть более 1 трлн руб. В итоге отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) за вчерашний день выросло на 264,6 млрд руб., превысив отметку в 1,9 трлн руб. и обновив таким образом новый максимум.

Ставки межбанковского рынка, несмотря на то, что весь спрос на аукционах ЦБ был полностью удовлетворен, не избежали роста. Значение индикативной MosPrime o/n возросло вчера на 37 б.п., составив 6,24%. Выше уровня в 6% ставка, вероятно, сохранится вплоть до конца сентября, однако ликвидность от ЦБ и Росказначейства поможет удержать индикатор от обновления годового максимума (6,89% годовых). Так, напомним, что вчера Федеральное казначейство разместило на банковские депозиты весь предложенный объем свободных средств федерального бюджета — 50 млрд руб. под 6,93% годовых. При этом спрос более чем на 10 млрд руб. превысил объем предложения, и схожей ситуации можно будет ожидать и на следующем аукционе в четверг, когда банки будут готовиться к перечислениям налога на прибыль.

Рост отрицательной ликвидной позиции банков и ставок МБК не смутил Минфин, запланировавший на сегодня аукцион по размещению ОФЗ 25080. Помимо не слишком благоприятной конъюнктуры на денежном рынке в данный момент успешному проведению аукциона вряд ли будут способствовать и ориентиры доходности, объявленные ведомством. Диапазон доходности составляет 7,5‐7,55% годовых, при том, что с утра выпуск торговался по 7,57% годовых.

Крупные налоговые выплаты, «зеленые» европейские площадки и укреплявшиеся большую часть дня нефтяные котировки (в течение дня стоимость нефти марки Brent подбиралась к отметке в 111,5 долл. за баррель) позволили вчера рублю вырасти к корзине валют. Курс бивалютной корзины закрылся на уровне 35,08 руб., потеряв 16 коп. Впрочем, уже сегодня утром цена на нефть скорректировалась ниже 110 долл., и рубль терял на открытии все завоеванное вчера преимущество.

В рублевых бондах прошли локальные покупки. Настроения инвесторов в российские облигации немного улучшились вслед за локальным повышением спроса на риск на глобальных площадках. Котировки ОФЗ прибавили до 10 б.п., доходность снизилась на 1‐3 б.п. В корпоративном сегменте отмечались точеные покупки по займам МТС, Вымпелкома, Металлоинвеста и ФСК.

Сегодня российские облигации продолжат консолидироваться на прежнем уровне, ожидая более четких сигналов с западных площадок.

Новости эмитентов

ФСК ЕЭС

Сегодня ФСК (Baa2/BBB/‐) начинает сбор заявок на выпуск классических облигаций серии 25. Инвесторам предлагается 15‐ти летняя бумага с офертой через 4 года. Ставка купона маркетируется в диапазоне 8,5‐8,75% годовых, что соответствует доходности к оферте в 8,68‐8,94% годовых и дюрации 3,47 лет.

Новый выпуск облигаций ФСК представляется нам интересным ввиду совокупности ряда причин:

- ФСК является квазисуверенным заемщиком, а ее облигации удовлетворяют включению в ломбард.

- Займы ФСК, несмотря на их небольшую премию к ОФЗ, традиционно обладают неплохой ликвидностью на вторичном рынке.

- Объем первичного предложения, к тому же от корпоративных заемщиков, в последнее время был весьма скудным, что еще сильнее повышает интерес участников к новым выпускам.

По совокупности этих факторов, мы полагаем, что размещение нового займа ФСК пройдет около нижней границы диапазона. В таком случае его спрэд к ОФЗ составит около 135 б.п., что соответствует текущему уровню вторичного рынка и не предполагает спекулятивного заработка даже на участии в размещении классического выпуска. В то же время, стоит отметить, что облигации ФСК еще в начале года торговались с премией, близкой к 100 б.п., что все же предполагает наличие потенциала роста цены при благоприятном сценарии развития ситуация в глобальной экономике.