Внешний рынок

Ситуация на рынке. Последний день недели для ключевых фондовых индексов завершился не столь удачно. Аппетит к глобальному риску сократился, что связанно с частичной фиксацией накопленной прибыли, так как внешних негативных новостей практически не было. В подтверждение этому является рост доходности казначейских обязательств на всем отрезке кривой. Эталонные 10-летние бумаги достигли 1,6% при одновременном снижении котировок золота. Кроме того, на западных и китайских рынках была опубликована сильная статистика, оказавшаяся выше прогнозов респондентов.

Российский рынок валютного долга находился в общем тренде с другими еврооблигациями развивающихся стран. Суверенная кривая прибавила в доходности 1-2 бп. Большинство фиксированных инструментов корпоративного и банковского секторов завершили день схожим результатом, что и государственный сегмент.

Прогноз. Сегодня на долговом рынке мы не видим факторов спроса, способных возобновить ралли в отечественных бумагах. За последнюю неделю долгосрочные еврооблигации России подешевели примерно на 2%, указывая на низкий аппетит к риску. Одной из основных объяснений текущей динамики, по нашему мнению, выступает активное перераспределение денежных потоков нерезидентов в более доходные активы, а также участие игроков на рынке первичного корпоративного долга - эмитенты предлагали привлекательные ставки (например, ГТЛК – квазисуверенный заемщик). Мы также отмечаем напряженную ситуацию в Турции, вызвавшую неприятие к бумагам EM.

На предстоящей неделе интерес вызывает заседание европейского регулятора и его решение по ключевой ставке. ЕЦБ пока взвешенно относится к проводимой денежной политике и выбрал тактику "наблюдателя" за финансовыми рынками и макроэкономической статистикой, чтобы не делать поспешных выводов и не использовать уже ограниченный арсенал монетарных стимулов. Некоторые комментаторы полагают, что в скором времени глава ЕЦБ объявит о расширении пакета количественного смягчения. Мы же думаем, что текущие параметры процентной политики останутся неизменными, но риторика Марио Драги будет иметь большое значение на фоне итогов недавнего референдума.

Перед регулятором возникают новые проблемы в тот момент, когда экономика стала демонстрировать признаки восстановления. Все это происходит на фоне запуска второй программы долгосрочного рефинансирования банковского сектора (TLTRO-2). Его первый раунд оказался не столь удачным, так как финансовые институты заняли всего 31 млрд евро, учитывая, что ЕЦБ ежемесячно выкупает облигации на 80 млрд евро.

Денежный рынок

Первые платежи в бюджет не нарушили комфортной обстановки на денежном рынке - ЦБ может сохранить минимальный лимит на аукционе РЕПО. В пятницу на рынке проходили окончательные расчеты по обязательным страховым платежам. Остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ потеряли в объеме еще 116 млрд руб., а общий отток ликвидности за два дня на страховые выплаты составил 237,6 млрд руб. Тем не менее, отток ликвидности не сопровождался ни ростом ставок, ни увеличением задолженности по операциям РЕПО постоянного действия. Более того, задолженность по РЕПО с фиксированной ставкой сократилась на 39,3 млрд руб. Чистая ликвидная позиция банковского сектора с ЦБ впервые с начала июля опустилась ниже 1 трлн руб., однако остается вблизи данной отметки. Следующие крупные налоговые платежи пройдут теперь только через неделю, и с учетом того, что ситуация на рынке остается комфортной, можно предположить сохранение регулятором минимального лимита по аукционному РЕПО — 100-200 млрд руб.

Давление продавцов валюты в пятницу пошло на спад, однако на смену дивидендным выплатам идут налоговые платежи. В пятницу давление продавцов на доллар несколько ослабло, и американская валюта смогла отыграть часть позиций, упущенных в четверг. К концу вечерней сессии доллар торговался на уровне 63,51 руб. против закрытия четверга на отметке 62,85 руб.

В настоящее время несколько крупных российских экспортеров проводят подготовку к дивидендным выплатам, в преддверии которых рубль, вероятно, и получал столь существенную поддержку на прошедшей неделе. Судя по укреплению отечественной валюты, пик продажи валюты экспортерами пришелся на прошлый четверг, когда доллар опускался на минимуме до 62,73 руб. На текущей неделе давление на американскую валюту со стороны продавцов может пойти на спад, однако эстафету перехватят участники рынка, осуществляющие подготовку к налоговым платежам. В этом случае уровень в 64 руб. по доллару и выше может привести к новым продажам валюты в преддверии основных налоговых выплат 25 июля.