Внешний рынок

Вчера решение Марио Драги разочаровало инвесторов, ожидавших более решительных шагов в сфере монетарного стимулирования. ЕЦБ ограничился снижением депозитной ставки и увеличением срока программы количественного смягчения. Евро по отношению к американской валюте укрепилось на 4%. Перед регулятором стояла сложная задача, так как денежных маневров осталось совсем немного, поэтому использовать весь имеющийся инструментарий в настоящее время, на наш взгляд, было бы нелогично (более подробно мы описали в предыдущем обзоре). Для нас было небольшое удивление, что европейская валюта настолько чувствительно отреагировала на итоги заседания, тогда как мы прогнозировали незначительное падение против доллара. Однако, как мы отмечали, опционные трейдеры за несколько дней до анонсирования монетарных действий неплохо «разгружали» позиции, ориентированные на падение евро.

По итогам вчерашней сессии казначейские обязательства повысились в доходности на 10-15 б.п. вдоль всего участка на ожиданиях повышения базовой ставки ФРС. Вчера Джанет Йеллен подтвердила восстановление экономики страны и уверена в достижении целевых уровней инфляции. Однако темпы ужесточения процентной политики будут медленными, так как сохраняются риски чрезмерного укрепления доллара.

Российские суверенные еврооблигации показали устойчивость в отличие от облигаций развивающих стран. Государственные бумаги потеряли в доходности несколько базисных пунктов, тогда как сегмент EM в среднем 10 б.п. Банковские и корпоративные займы следовали за отечественными инструментами внешнего долга, поэтому серьезных просадок в ценен мы не наблюдали.

Сегодня день для долгового рынка складывается нейтральным, хотя стало известно о пересмотре суверенного рейтинга России агентством Moodys до стабильного уровня. Новость нейтральна для бумаг, так уровень находится вне инвестиционной категории.

Стоит обратить внимание на западную статистику США, которая даст ориентиры инвесторам последующих действий ФРС.

Внутренний рынок

Рынок локального суверенного долга потерял в стоимости, несмотря на устойчивость предыдущих дней к внешним рыночным шокам. Негативными драйверами стали слабость рубля и высокие шансы повышения ставки ФРС. Продажи проходили преимущественно на дальнем конце кривой, где, по-нашему мнению, формировались позиции нерезидентов и крупных российских участников с «плечом». Кроме того, надежды на снижение ключевой ставки ЦБ РФ сокращаются главным образом за счет возможного роста инфляционных ожиданий населения и действий ФРС, которые негативно скажутся на курсе рубля и нефтяных котировках из-за укрепления доллара. Вместе с тем в информационном пространстве появляются слухи, что Саудовская Аравия может выйти с предложением о сокращении добычи углеводородов. Мы считаем, что в случае реализации подобного сценария (в зависимости от объемов сокращения), позиция рубля в среднесрочных перспективах выглядит лучше, однако давление сохранится.

Денежный рынок

Дефицит рублевого предложения по каналу аукционного РЕПО банки продолжают компенсировать операциями РЕПО с фиксированной ставкой. Так, в четверг совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 111,5 млрд руб. (до 1,74 трлн руб.), однако свыше половины этой ликвидности было привлечено по каналу РЕПО ЦБ с фиксированной ставкой (+61,4 млрд руб.). В результате, задолженность по данному инструменту возросла до двухмесячного максимума, составив 282,6 млрд руб. Ставки межбанковского рынка при этом игнорируют сокращение рублевого предложения по аукционному РЕПО ЦБ и демонстрируют динамику, традиционную для начала месяца. В частности, MosPrime o/n за вчерашний день потеряла еще 12 б.п., составив 11,4% годовых, а всего за последние 2 недели ставка снизилась уже на 44 б.п.

Внутренний валютный рынок остался безучастным к итогам заседания ЕЦБ и посланию российского президента. На валютном рынке ни итоги заседания ЕЦБ, ни послание российского президента к Федеральному Собранию практически не нашли своего отражения. Пользуясь снижением цены на нефть ниже 43 долл. за баррель, доллар с самого открытия обосновался в районе 67,75 руб., где в итоге и закрылся, хотя и предпринимал попытки преодолеть рубеж в 68 руб.

Сегодня инвесторы займут выжидательные позиции в преддверии очередного заседания ОПЕК. Накануне заседания не исключена дальнейшая коррекция цен на нефть, которая может позволить доллару закрепиться в районе 68 рублей.