Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —егодн€ инвесторы продолжат следить за новост€ми из ≈вропы, поэтому серьезные ценовые колебани€ маловеро€тны


[08.02.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

√реци€ остаетс€ в центре внимани€. ¬торник выдалс€ спокойным днем с точки зрени€ новостного фона, а инвесторы продолжили следить за развитием ситуации в √реции. ѕравительство Ћ. ѕападемоса в очередной раз перенесло обсуждение пакета бюджетной экономии, прин€тие которого требует тройка кредиторов. ћежду тем в стране проход€т массовые забастовки против жестких мер сокращени€ госрасходов, что осложн€ет ситуацию. ѕредставители же еврозоны зан€ли жесткую позицию в отношении јфин, которые уже неоднократно нарушали свои об€зательства, и требуют согласовани€ всех условий и одобрени€ второй программы помощи ≈—, ≈÷Ѕ и ћ¬‘ до 15‐го феврал€. ¬ противном случае √реци€ может не успеть получить необходимые средства до 20‐го марта и объ€вить о хаотичном дефолте.

“орги на мировых площадках во вторник проходили в рамках бокового тренда. Euro Stoxx 50 завершил день ростом на 0,25%, DAX – снижением на 0,16%. Dow Jones прибавил 0,26%, S&P – 0,2%. Treasuries сдали позиции, прибавив в доходности по 5‐6 б.п. —тавка UST5 подн€лась до 0,81% годовых, UST10 – до 1,97% годовых, UST30 – до 3,14% годовых.

–оссийские еврооблигации провели день спокойно.  отировки займов немного снизились на вечерней сессии из‐за роста базовой кривой, но потери преимущественно не превышали 25 б.п. Ѕолее серьезные продажи прошли по займам –—’Ѕ‐14, ‐17, ‐18 (‐41‐100 б.п.) и евробондам Ћукойла (в среднем ‐20 б.п.). ≈врооблигации ¬ымпелкома и ≈враза подешевели по итогам дн€ на 10‐15 б.п. ¬ суверенной кривой заметных изменений не произошла. –осси€‐30 осталась на уровне 118,43% от номинала, ее спрэд к базовой кривой –сузилс€ на 7 б.п. до 224 б.п.

—егодн€ инвесторы продолжат следить за новост€ми из ≈вропы, поэтому серьезные ценовые колебани€ маловеро€тны.

¬нутренний рынок

Ћиквидности все больше, деньги на аукционах ÷Ѕ и ћинфина не нужны. —итуаци€ с ликвидностью на денежном рынке, суд€ по основным индикаторам, все больше улучшаетс€. —овокупные остатки банковской ликвидности в ÷Ѕ выросли 4‐й день подр€д. —редства на корсчетах и депозитах прибавили вчера 72,3 млрд руб. » приблизились к отметке в 1,3 трлн руб. ¬ итоге положительное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ÷Ѕ и требовани€ми ÷Ѕ и ћинфина к банковскому сектору) увеличилось с 50 до 126 млрд руб. »ндикативные ставки денежного рынка, наход€сь в целом уже на справедливых уровн€х, по инерции потер€ли еще несколько базисных пунктов. ћежбанковска€ MosPrime o/n снизилась на 6 б.п., составив 4,45% годовых, а средневзвешенна€ ставка междилерского –≈ѕќ o/n потер€ла 1 б.п., закрывшись на уровне 4,77% годовых.

—прос на ликвидность отсутствовал и на аукционах ÷Ѕ и ћинфина. Ќа аукционе пр€мого –≈ѕќ с ÷Ѕ из лимита в 10 млрд руб. банки привлекли на двух сесси€х лишь чуть больше половины. ¬ свою, очередь, на депозитном аукционе ћинфина и вовсе сложилась любопытна€ ситуаци€. »з лимита в 10 млрд руб. были привлечены лишь 200 млн руб. банком, ставшим единственным участником аукциона, по минимальной ставке — 6,25% годовых (на 4 недели). ќднако к вечеру по€вилась информаци€, что кредитна€ организаци€ и отказалась от сделки.

—егодн€ участникам предстоит уже погашение депозитов ћинфина, однако в сумме, не способной в текущих услови€х оказать негативное вли€ние на рынок (20 млрд руб.). ѕри этом сам ћинфин погасит выпуск ќ‘« 46002, а также выплатит купоны по другим госзаймам. —овокупный объем выплат составит пор€дка 26,2 млрд руб.

— учетом общего улучшени€ ситуации с ликвидностью и вышеуказанных погашений по госзаймам у сегодн€шнего аукциона по размещению « 26205 на 35 млрд руб. есть все шансы дл€ повторени€ успеха на прошлом аукционе, когда была размещена аналогична€ сумма. ѕри этом не исключено, что ћинфин предоставит небольшую, но премию по столь длинным бумагам (погашение в 2021 г.). ќбъ€вленные вчера ориентиры составл€ют 7,75‐7,8% годовых, при том что рыночна€ доходность выпуска находитс€ на нижней границе ориентиров.

–ублевое ралли продолжаетс€. —охранение высоких цен на нефть и игнорирование инвесторами неопределенности на европейских рынках способствуют дальнейшему укреплению рубл€. Ќа этот раз отечественна€ валюта выросла на 16 коп. к корзине валют, закрывшейс€ на отметке 34,11. ѕри этом курс доллара вчера опустилс€ ниже уровн€ в 30 руб. (29,8 по итогам торгов).

ќтметим, что рублю, веро€тно, удастс€ протестировать отметку в 34 по корзине валют и вернутьс€ на уровень середины августа 2011 г. ќднако с учетом притока рублевой ликвидности на рынок в последние дни наблюдаемое рублевое ралли может исчерпать себ€ в самое ближайшее врем€.

ќсновной спрос сосредоточилс€ в сегменте ќ‘«. ¬ течение дн€ на внешних площадках ничего значимого не происходило, поэтому российский долговой рынок продолжил двигатьс€ в боковике. јктивные покупки пришлись лишь на сегмент ќ‘«, а основным спросом, как и днем ранее, пользовались выпуски 26204, 26205 и 25206. ¬ результате, длинный конец суверенной кривой просел еще на 5‐10 б.п. ÷ены корпоративных займов, в свою очередь, не показали €рко выраженной динамики.

»нвесторы продолжат следить за новост€ми из ≈вропы. ѕоэтому если √реци€ не продвинетс€ на пути к получению второго пакета фин. помощи, то на российском рынке сохранитс€ невысока€ торгова€ активность.

Ќовости эмитентов/Ќота‐Ѕанк

Ќота‐Ѕанк (B3/‐/‐) установил ориентир ставки купона по дебютным классическим облигаци€м в диапазоне 11‐11,4% годовых. Ѕанк планирует провести аукцион по размещению 2‐летнего займа 15 феврал€. ѕо выпуску предусмотрена оферта через 1 год, что предполагает доходность на уровне 11,27‐11,69% годовых.

Ќа начало 2012 г. банк занимал, по нашим расчетам, 84‐е место по размеру активов, объем которых превысил отметку в 50 млрд руб. Ѕанк имеет международный кредитный рейтинг от Moody’s на уровне B3, прогноз по которому в но€бре 2011 г. был изменен со стабильного на позитивный.

Ќота‐Ѕанк демонстрирует темпы роста, заметно опережающие рыночные. “ак, в 2011 г. активы выросли на 63,9%, а годом ранее — более чем в 2 раза. “емпы роста достигаютс€ преимущественно за счет кредитовани€. «а последний год совокупный кредитный портфель возрос на 83,1% (до 22,1 млрд руб.) и составил 42% от активов, практически в полной мере приход€сь на ссуды юридическим лицам. ¬ пресс‐релизе об изменении прогноза по рейтингу, агентство Moody’s с положительной стороны отметило качество активов банка. ¬ составе заемщиков банка преобладают строительные компании, обслуживающие крупные промышленные корпорации; торговые компании, в том числе занимающиес€ международным бизнесом; производственные компании (включа€ подконтрольные государству) и их поставщики; фармацевтические компании. ѕри этом агентство подчеркнуло, что банк исторически поддерживает низкую долю кредитовани€ св€занных сторон, так как бизнес собственников существенно превосходит в размерах сам банк и кредитуетс€ в более крупных финансовых институтах.

—огласно отчетности по –—Ѕ”, дол€ просроченных ссуд в кредитном портфеле Ќота‐Ѕанка составл€ла символические 0,2% и в целом за последние 2 года не превышала 2,2%. ¬ысокое качество кредитного портфел€ подтверждаетс€ и отчетностью по ћ—‘ќ. ¬ пресс‐релизе Moody’s отметило, что на конец 2010 г. дол€ кредитов, по которым имелись те или иные признаки обесценени€, составл€ла 5,8% от совокупного кредитного проекта. ѕри этом 85% из этой доли не были просрочены.

–ост активов Ќота‐Ѕанка фондируетс€ преимущественно средствами корпоративных клиентов. Ќа отчетную дату средства в равной мере были распределены на расчетных счетах и срочных депозитах, однако исторически можно наблюдать преобладание первых. —о одной стороны, преобладание в пассивах средств на расчетных счетах сводит к минимуму процентные риски и обеспечивает высокую рентабельность бизнеса. “ак, по итогам 2011 г. рентабельность активов банка составила 3,6%, а капитала —33,3%, что превысило результаты 2010 г. (2,8% и 25,6% соответственно). — другой стороны, высока€ дол€ остатков до востребовани€ повышает риски ликвидности. ќтметим, что с сент€бр€ 2011 г. банк привлекает кредиты от Ѕанка –оссии, в результате чего в последние мес€цы на рынке ћЅ  зан€л позицию нетто‐заемщика. ¬ то же врем€ на отчетную дату объем привлеченных ћЅ  был незначительным, а средства Ѕанка –оссии и вовсе отсутствовали в об€зательствах.

ћежду тем, напомним, что в начале текущей недели книгу за€вок на покупку биржевых облигаций открыл “атфондбанк (B2/‐/‐), предложение которого в контексте кредитное качество/доходность смотритс€ куда более интересным (см. наш комментарий от 07.02.2012). “ак, при более высоком кредитном рейтинге и объемах бизнеса нижн€€ граница ориентира купона по выпуску хорошо знакомого рынку “атфобанка предлагает доходность 11,83% годовых, что выше верхнего ориентира доходности по дебютному займу Ќота‐Ѕанка. ѕри этом по выпускам обоих эмитентов предусмотрена оферта через 1 год. ¬месте с тем весьма веро€тно понижение ориентиров доходности по бумагам “атфондбанка к закрытию книги — 17 феврал€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: