Rambler's Top100
 

АТОН: Результаты аукциона по размещению ОФЗ позволят оценить готовность инвесторов вкладываться в длинные бумаги


[08.02.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

США: вновь позитивная статистика

Индекс новых вакансий JOLTS (опубликованный накануне) не пользуется таким вниманием инвесторов как данные по безработице и по числу рабочих мест, однако его существенный рост послужил очередной иллюстрацией оживления рынка труда. Еще одним позитивном фактором стало появление неофициальной информации о достижении определенного прогресса по греческому вопросу. Новости способствовали росту аппетита инвесторов к риску и снижению казначейских облигаций. Вместе с тем, в своем выступлении перед бюджетным комитетом Сената глава ФРС Бен Бернанке отметил, что состояние американского рынка труда еще очень далеко от нормального. Сегодня в 16.00 по московскому времени в США ожидается публикация еженедельного индекса ипотечных заявок.

S&P 500 вырос по итогам торгов во вторник на 0,2%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысились на 1 б.п. до 0,24%, на сроке 5 лет - на 4 б.п. до 0,79%, на сроке 10 лет - на 5 б.п. до 1,96%.

Греция: есть прогресс?

Источник в правительстве Греции на условиях анонимности сообщил вчера (по данным Bloomberg), что завершается работа над финальной версией документа, обозначающего бюджетные и структурные меры, необходимые для получения международного пакета помощи. Официальных новостей по прогрессу в решении греческой проблемы во вторник не поступало.

На рынке акций в Европе движение фондовых индексов было разнонаправленным: Eustoxx 50 повысился на 0,25%, DAX – опустился на 0,16%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности выросли: на сроке 2 года - на 4 б.п. до 0,22%, на сроке 5 лет - на 7 б.п. до 0,9%, на сроке 10 лет – на 5 б.п. до 1,94%. Ставки по двухлетним греческим бумагам прибавили 265 б.п. до 187,63%, португальским – понизились на 59 б.п. до 15,88%, итальянским – увеличились на 5 б.п. до 2,98%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 2 б.п. до 126 б.п. Курс евро к доллару США прибавил 0,65% до 1,3215. Опасения в отношении ликвидности в Европе оставались на прежнем уровне: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца был стабилен.

Еврооблигации

Вялость рынка еврооблигаций

На рынке еврооблигаций во вторник вновь не было заметных движений. Исключение составила продажа большого блока выпуска GAZPROM 34 крупным иностранным инвестором. В суверенной кривой России: доходность Russia 15 выросла на 1 б.п. до 2,86%, Russia 30 - на 1 б.п. до 4,21%, Russia 28 – практически не претерпела изменений, 5,61%. Спреды CDS в кривой России остались почти неизменными: двухлетних - на 154 б.п., трехлетних - на 185 б.п., пятилетних – на 221 б.п. В финансовом секторе ставки удержались на прежних отметках: в коротком сегменте кривой - на 5,48%, в длинном - на 6,46%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой выросли на 1 б.п. до 4,59%, в длинном - на 1 б.п. до 6,56%. Цена и доходность (5,85%) Sberbank 21 остались прежними; Koks 16 прибавил 0,09%, его доходность сократилась на 2 б.п. до 9,43%.

Рублевые облигации

Проверка на прочность

Хорошее состояние российского облигационного рынка в последние дни побуждает все больше эмитентов пользоваться благоприятной конъюнктурой. Не осталось в стороне и Министерство финансов РФ. Сегодня на аукционе будут предложены ОФЗ 26205 объемом 35 млрд руб. и с погашением в 2021 г. Первоначально Минфин планировал размещать более короткие бумаги и объявление о их замене ранее вызвало снижение котировок обращающихся облигаций 26205. Сегодня результаты аукциона позволят оценить готовность инвесторов вкладываться в длинные бумаги. Более подробно мы осветим это событие в нашем ОФЗ мониторе.

В кривой ОФЗ – почти без изменений ставок: доходность выпуска 25076 удержалась на 7,1%, выпуска 25077 - на 7,74%, выпуска 26204 - на 8,1%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 выросла на 1 б.п. до 10,33%, ФСК ЕЭС-19 - осталась прежней, на 8,73%, РСХБ-15 – повысилась на 7 б.п. до 8,48%.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс понизился относительно доллара на 1,05% до 29,81, относительно евро – на 0,36% до 39,39, относительно бивалютной корзины – на 0,66% до 34,12. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 5 б.п. до 11,66%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 9 б.п. до 5,31%, на сроке 6 месяцев - на 7 б.п. до 5,36%. В кривой кросс-валютных свопов наблюдалось значительное понижение ставок: на сроке 1 год – на 5 б.п. до 5,46%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 5,65%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 5,86%.

Новые бумаги ГК "Гидромашсервис" - не лучший выбор в текущих условиях

Группа компаний “Гидромашсервис” открыла книгу заявок по облигациям серии 02 объемом 3 млрд руб. и сроком обращения 3 года. Ориентир по доходности - 10,78-11,30% при дюрации 2,6 года. Компания является крупным производителем насосного оборудования, главным образом - для нефтедобывающей промышленности и трубопроводного транспорта; по многим производимым позициям она занимает около 40% рынка. “Гидромашсервис” принадлежит российским физическим лицам через цепочку компаний, зарегистрированных на Кипре. Операционная деятельность осуществляется большей частью в России через ряд российских юридических лиц. Консолидированная отчетность по МСФО предоставляется для кипрской холдинговой компании HMS HYDRAULIC MACHINES & SYSTEMS GROUP PLC. S&P присвоило “Гидромашсервису” рейтинг ВВ-. Финансовый профиль компании выглядит сильным, наблюдается хороший рост выручки, показатель Чистый долг/EBITDA находится на низком уровне – около 0,9х. Рентабельность довольно высокая: по EBITDA– около 21%, по чистой прибыли – более 14%. Годовая выручка составляет около 27 млрд руб.

Если бы рейтинг выпуска составлял ВВ-, предлагаемая доходность представлялась бы весьма привлекательной. Но главный риск данного выпуска заключается в его структуре, которая не позволяет инвесторам претендовать на значительную часть финансовых потоков группы. Эмитентом выступает ЗАО “Гидромашсервис”, поручителями - ОАО “ГМС Насосы” и HMS HYDRAULIC MACHINES & SYSTEMS GROUP PLC. Выпуск облигаций происходит в соответствии с российским законодательством, так что добиться исполнения поручительства от компании-нерезидента может оказаться затруднительно. Без выделения внутригрупповых оборотов суммарная выручка эмитента и российского поручителя составляет 31% от консолидированного показателя группы, операционная прибыль – 38%, активы – 83%. Вместе с тем доля финансового долга компаний, входящих в структуру займа, составляет 77% от общегрупповой. Указанные факты могли стать одной из причин того, что агентство S&P присвоило эмиссии рейтинг В+. Мы склонны поддержать мнение рейтингового агентства относительно кредитного качества эмиссии. Сравнительно низкий рейтинг и тот факт, что выпуск не будет включен в котировальный список А1, делают невозможным инвестирование в него средств пенсионных накоплений и страховых резервов. Мы считаем, что в условиях нестабильности облигационного рынка лучше воздержаться от инвестиций в данную ценную бумагу.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: