Внешний рынок

Ситуация на рынке. Центральным событием среды стала публикация июньского протокола заседания ФРС. В нем члены американского ЦБ выразили озабоченность недостаточно сильными данными по инфляции. Вместе с тем Федрезерв рассчитывает, что слабый рост цен носит временный характер. В противном случае позиция по нормализации денежно-кредитной политике может быть пересмотрена, в особенности траектория движения ставки в будущем 2018 году. Ожидаемая конкретика относительно сроков начала сокращения баланса так и не появилась. Мнения членов ФРС распределились на горизонте до полугода. В тоже время большинство инвесторов восприняли текст "минуток" как достаточно жесткий, т.е. предполагающий сохранение базовой политики Федрезерва в ближайшее время. На этом фоне доходности американских казначейских облигаций корректировались вниз- UST 10Y закрылись на отметке 2,32%, -3 бп.

Российские еврооблигации вчера дешевели, следуя в динамике за конкурентами из EM. Помимо роста опасений относительно скорого очередного повышения стоимости кредитования, на спрос повлияли падающие котировки на сырьевых рынках. В результате суверенный сегмент поднялся в доходности на 5-6 бп. Наибольшее давление традиционно испытал дальний конец кривой. В частности, выпуск Russia 47 упал ниже номинала до 99,63%. В корпоративных бондах также преимущественно заключались сделки на продажу. Газпром вчера объявил, что с 10 июля начнет встречи с инвесторами в целях размещения нового выпуска еврооблигаций, номинированных в швейцарских франках (CHF).

Прогноз. Сегодня долговые инструменты развивающихся стран ожидаемо продолжат оставаться под давлением. Среди возможных движущих факторов в течение дня можно выделить предварительные статданные по рынку труда от ADP. Завтра Минтруд США опубликует официальную ежемесячную статистику по уровню безработицы и числу созданных рабочих мест.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок государственного долга завершил день ценовым снижением. Доходности среднесрочных и долгосрочных обязательств выросли на 8- 12 бп. Открытие торгов было достаточно спокойным, однако резкое падение нефтяных котировок и российской валюты перед началом еженедельных аукционов ОФЗ привели к серьезному оттоку средств из локального сектора. Министерству финансов удалось разместить в полном объеме серию 26220 со средневзвешенной доходностью 8,06% годовых против вчерашнего закрытия в 7,83% годовых. Вторую бумагу 26219 ведомство реализовало на 88% из 15 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 7,99% годовых против вчерашнего закрытия в 7,83% годовых. По обоим инструментам спрос значительно превышал предложение, однако игроки требовали солидную премию к рынку вторичного долга, вследствие чего Минфин на втором аукционе 26219 уже не был столь щедрым. В последнее время инвесторы очень чувствительно реагируют на динамику национальной валюты, которая временами пробивает психологический уровень поддержки в 60 рублей за доллар. По всей видимости, инвесторы по рублевым долгам полагают, что вблизи данного диапазона сосредоточены значительные объемы "стоп-заявок", способные усилить негативное движение в рубле по отношению к доллару. На этом фоне крупные игроки продавали федеральные займы большими лотами через режим переговорных сделок, при этом бумаги дешевели в относительном выражении быстрее, чем в режиме Т0. Данное обстоятельство косвенно подтверждает опасения инвесторов в отношении возможного ухудшения конъюнктуры на валютном рынке.

Прогноз. Сегодня в суверенном сегменте основными драйверами движения федеральных займов останутся рубль и нефть. Российская валюта закрепилась выше 60 рублей за доллар, несмотря на ночной незначительный отскок нефтяных котировок, связанный с прогнозами Американского института нефти о сокращении запасов сырья на 5,8 млн баррелей за прошедшую неделю и частичным закрытием спекулятивных позиций со стороны "внутридневных" трейдеров. Дополнительным фактором давления на отечественный рубль выступает доллар, продолжающий дорожать к основной группе валют вследствие относительно позитивного протокола ФРС с последнего заседания, хотя некоторые голосующие члены недовольны динамикой инфляции, тем не менее, это не стало сюрпризом для инвесторов.

Принимая во внимание происходящее на внешнем и внутреннем рынке, движение сектора ОФЗ может оказаться больше негативным. На текущий момент кривая выглядит практически плоской на фоне повышения доходностей среднесрочных и долгосрочных бумаг. Мы рекомендуем удерживать длинные позиции во флоутерах с погашением до 2022 года включительно в качестве "тихой гавани". В классическом сегменте лучше всего покупать 5-6 летние выпуски с расчетом на 2-х месячный срок (когда ситуация нормализуется), поскольку ожидаем их опережающую динамику ценового роста над длинными в условиях ускорения инфляции (выше ожиданий игроков) по итогам июля. Мы также рекомендуем продавать короткие выпуски и одновременно покупать короткие флоутеры или размещать средства на межбанковском рынке (ставки выше ОФЗ).

Денежный рынок

В среду доллару наконец удалось закрепиться выше 60 руб., чему способствовало как укрепление американской валюты на международных площадках в первой половине дня, так и снижение цены на нефть (к окончанию рабочего дня стоимость марки Brent находилась ниже 48 долл. за баррель, хотя еще накануне преодолевала отметку в 49,8 долл.). В подобных условиях новость о существенном сокращении объема покупок валюты Минфином на предстоящий месяц не оказала никакой поддержки отечественной валюте.

Несмотря на уверенное продвижение доллара в последние дни, американская валюта может встретить ощутимое сопротивление выше 60 руб., так как данный рубеж будет выглядеть весьма привлекательным для продажи валютной выручки экспортерами. При этом сохранение годового уровня инфляции вблизи 4,2% с ускорением недельных темпов роста цен (в связи с индексацией тарифов в начале июля), а также крайне позитивный взгляд ЦБ на экономическую ситуацию (в виде улучшения прогнозов регулятора по динамике ВВП во 2 и 3 кварталах) уже сейчас формируют серьезные предпосылки для паузы в цикле смягчения процентной политики, что поддержит позиции рубля.

Тем не менее, отечественная валюта пока никак не реагирует на локальный рост нефтяных котировок. В среду поздно вечером данные API показали снижение запасов нефти в США, стоимость марки Brent поднималась на данном событии до 48,4 долл. за баррель, однако попытки рубля вернуться на 60 против доллара выглядели весьма вялыми.