На аукционную "щедрость" Минфина рынок отреагировал падением цен

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 5 июля 2017г.

На первых аукционах в третьем квартале Минфин РФ предложил к размещению два выпуска ОФЗ-ПД на общую сумму 35 млрд. руб. 5 июля 2017г. были проведены аукционы по размещению ОФЗ-ПД выпуска 26220 в объеме 20 млрд. руб. и выпуска 26219 в объеме 15 млрд. руб. по номинальной стоимости. Погашение ОФЗ 26220 состоится 7 декабря 2022 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,40% годовых. Датой погашения ОФЗ 26219 является 16 сентября 2026 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа установлена в размере 7,75% годовых.

Ранее Минфином РФ был опубликован график заимствования на внутреннем рынке на текущий квартал, общий объем которого был установлен в объеме 400 млрд. руб. Таким образом, в каждый из тринадцати аукционных дней 3-го квартала предполагается размещение облигаций в среднем по 30,8 млрд. руб. по номиналу. Очевидно, что это более комфортный для эмитента график по сравнению с первым и вторым кварталами т.г., когда в соответствии с планами требовалось размещение по 36,4 и 41,7 млрд. руб. в каждый аукционный день соответственно.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26220 спрос составил около 33,529 млрд. руб., превысив на 68% объем предложения. Эмитент разместил выпуск в полном объеме, удовлетворив в ходе аукциона 48 конкурентных заявок. При этом для достижения такого результата Минфину пришлось предоставить инвесторам существенную "премию", которая к средневзвешенной цене вторичного рынка накануне, составила по цене отсечения около 1,06 п.п. и около 0,96 п.п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,7222% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,8222% от номинала, что соответствует доходности к погашению 8,08% и 8,06% годовых соответственно. По итогам вчерашних торгов доходность этого выпуска на закрытие составляла 7,86% годовых.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 24019 составил около 19,088 млрд. руб., превысив на 27% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 53 заявки, Минфин РФ разместил около 88,8% предлагаемого выпуска на сумму 13,320 млрд. руб., предоставив инвесторам "премию" в пределах 0,63-0,79 п.п. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 99,2700%, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 99,434% от номинала. Доходность по цене отсечения и средневзвешенной цене составила 8,01% и 7,99% соответственно. При этом вторичные торги накануне закрывались по цене 100,199% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,060% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,87 и 7,89% годовых соответственно.

Несмотря на высокую долю размещения на прошедших аукционах, которая по более короткому выпуску составила 100% и по более долгосрочным бумагам около 89% от предложенного объема, результаты вряд ли можно назвать позитивными как для эмитента, так и для рынка ОФЗ в целом. Предоставленная инвесторам "премия" (в размере 1,06 и 0,79 п.п.) более чем вдвое превысила средний уровень аналогичных показателей на предыдущих аукционах по этим выпускам. В первой половине текущего года по итогам десяти прошедших аукционов по размещению ОФЗ-ПД 26220 средняя "премия" по цене отсечения составила 0,4 п.п., а по средневзвешенной цене – 0,27 п.п. Из восьми прошедших размещений ОФЗ-ПД 26219 эмитент предоставил "премию" по итогам семи аукционов, которая в среднем составила 0,53 и 0,38 п.п. по цене отсечения и средневзвешенной цене соответственно. Увидев такую "щедрость" эмитента, участники рынка отреагировали продажей госбумаг, снижение цен которых на долгосрочном конце кривой к закрытию составляло порядка 0,3-0,5 п.п. А начавшееся снижение нефтяных цен и ослабление рубля на сегодняшних торгах может поддержать и усилить негативную динамику цен гособлигаций в ближайшие дни.