Глобальные рынки

Протоколы с июньского заседания ФРС демонстрируют отсутствие единой позиции представителей регулятора.

Опубликованные вчера протоколы с последнего заседания ФРС не оказали значительного влияния на динамику глобальных рынков. Протоколы, на наш взгляд, подтвердили идею того, что внутри FOMC существуют расхождения относительно дальнейшего монетарного курса, поскольку в текстах "минуток" соседствуют следующие утверждения: "несколько руководителей ФРС ожидают, что сокращение баланса начнется "в течение двух месяцев", хотя некоторые из них предпочли бы подождать до конца года" и "несколько руководителей думают, что инфляция будет оставаться слабой ввиду ослабления связи между ценами и занятостью".

Согласно фьючерсам на ставку, рынок на данный момент ожидает следующего поднятия ставки в сентябре с вероятностью в 22,1% и в декабре - с вероятностью в 56,1%. В летние месяцы большое внимание будет приковано к американской статистике (инфляция, рынок труда, ВВП). В случае улучшения показателей (в первую очередь инфляционных показателей) представители ФРС могут дать намеки на возможность поднятия ставки и объявления о сокращении размера реинвестиций уже на сентябрьском заседании. Однако при текущих инфляционных показателях сложно представить, что ФРС решиться сразу на оба способа ужесточения одновременно.

Доходности по 10-летним гособлигациям США вчера консолидировались в диапазоне 2,32%-2,35% годовых. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день разнонаправленно. Доллар на валютном рынке демонстрировал преимущественно нейтральную динамику против валют развитых стран и укреплялся против валют развивающихся. Сегодня в центре внимания может находиться публикация протоколов с последнего заседания ЕЦБ и еженедельных данных по запасам и добыче нефти от EIA США.

Сегодня ожидаем продолжения консолидации UST вблизи 2,35% годовых.

Еврооблигации

В среду котировки российских суверенных евробондов снижались на фоне общего ухудшения сантимента на глобальных рынках и падения цен на нефть.

В среду российские суверенные евробонды снижались в цене на фоне общего ухудшения сантимента на глобальных рынках – под давлением были все госбонды стран EM (рост доходности был на 3-10 б.п.). К тому же падение нефти Brent во второй половине дня почти на 4% ниже 48 долл./барр оказало дополнительное давление на российский сегмент. Так, бенчмарк RUS’26 снизился в цене на 36 б.п. до 4,2%, длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 61-72 б.п. (YTM 5,1%), новый выпуск RUS’47 – на 70 б.п. (YTM 5,28%). При этом доходности UST-10 вернулись днем в районе 2,34%-2,35% годовых, что также нашло отражение в динамике котировок российских евробондов. В целом, на общий настрой инвесторов оказывают влияние усилившиеся опасения ужесточения монетарной политики не только ФРС, но теперь и ЕЦБ, что пока скорее умеренно негативно для рисковых активов.

Вместе с тем, вчера инвесторы находились в ожидании публикации протоколов последнего заседания ФРС, которые были представлены в среду уже вечером в 21-00 (мск). "Минутки" ФРС в свою очередь отразили обеспокоенность членов комитета слабой инфляцией, при этом нет единства относительно сроков начала сокращения баланса. В результате, сильной реакции в базовых активах не последовало – UST-10 торгуется в районе 2,32%-2,34% годовых. Сегодня будут представлены протоколы с последнего заседания ЕЦБ (в 14-30 мск), что, безусловно, представляет интерес для глобальных инвесторов.

Нефть Brent сегодня с утра продолжает торговаться выше отметки 48 долл. за барр., пребывая в ожидании выхода официальных данных по запасам в США от Минэнерго. В свою очередь, данные от API отразили сокращение запасов нефти и бензина за неделю, что поддерживает цены на "черное золото". Сегодня в США также выйдут данные от ADP, а в пятницу – число рабочих месть вне с/х сектора и уровень безработицы, что учитывает ФРС, принимая решение по ставкам. В фокусе в конце недели саммит G-20 и первая встреча президентов России и США.

Сегодня инерционное снижение котировок российских суверенных евробондов продолжится.

FX/Денежные рынки

На фоне снижения нефтяных котировок пара доллар/рубль вернулась выше отметки в 60 руб/долл. в ходе вчерашних торгов.

Вчерашний день прошел для рубля в негативном ключе – российская валюта ослабла по отношению к доллару на 0,94%. Давление на рубль было оказано как за счет снижения нефтяных котировок, так и в целом негативной динамики практически всей группы валют развивающихся стран.

Валюты EM в ходе вчерашнего дня находились под давлением: южноафриканский ранд, турецкая лира, мексиканский песо снизились по отношению к доллару на 0,6%-1,4%. Рост доходности продолжился на долговых рынках EM (10-летние гособлигации РФ, ЮАР и Турции прибавили 7-8 б.п.), причем происходило это на фоне стабилизации долговых рынков развитых стран. Возможно, ухудшение сантимента в отношении развивающихся рынков было вызвано некоторым ростом геополитических рисков (по КНДР и Катару) и ростом вероятности в глазах инвесторов ужесточения денежно-кредитной политики глобальными ЦБ в скором времени.

Цены на нефть вчера продемонстрировали снижение на 2,6%, причем внутри дня снижение составляло более 4%. Опубликованные поздно вечером данные по запасам нефти в США от API несколько поддержали нефтяные котировки (запасы нефти сократились на 5,8 млн барр., запасы бензина – на 5,7 млн барр., запасы дистиллятов выросли на 0,4 млн барр.). Сегодня будут опубликованы данные от EIA, в которых, вероятно, отдельное внимание будет уделяться показателю среднедневного объема добычи (на прошлой неделе объем добычи неожиданно снизился сразу на 100 тыс. барр/сутки, вероятно, в первую очередь за счет погодных условий).

На рынке МБК ставка Mosprime o/n вчера незначительно подросла до 9,26%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,72 трлн руб.

Наш базовый сценарий предполагает консолидацию пары доллар/рубль вблизи отметки в 60 руб/долл.

Облигации

По итогам среды кривая доходности ОФЗ сместилась вверх на 5-10 б.п., реагируя на резкое падение нефтяных цен в отсутствие факторов поддержки

По итогам среды кривая доходности ОФЗ сместилась вверх сразу на 5-10 б.п. до 7,77- 8,1%, реагируя на резкое падение нефтяных цен с 49,5 до 48 долл./барр. по Brent. Вчерашняя статистика по недельной инфляции от Росстата также не добавила оптимизма инвесторам. Несмотря на меньшие масштабы индексации тарифов ЖКХ (2,3- 4,1% против 3,4-5,5% годом ранее), за период с 27 июня по 3 июля прирост цен, как и годом ранее, составил 0,4%, а значит оценка годовой инфляции по-прежнему остается на уровне 4,2%. Не помогло и снижение темпов роста цен на плодоовощную продукцию, которая подорожала лишь на 0,7% против 2,0% в предыдущие две недели.

Ситуацию дополнительно усугубляет то, что глобальные инвесторы пока не готовы предъявлять спрос на подешевевшие бонды EM, несмотря на стабилизацию доходностей бондов DM после их роста на 15-20 б.п. из-за ужесточения риторики М.Драги. Так, доходности 10-летних еврооблигаций Польши, Бразилии, Мексики, Турции и ЮАР вчера поднялись на 5-11 б.п., а доходности 10-летних локальных бумаг Турции и ЮАР показали сопоставимый с рублевым бенчмарком рост на 7-8 б.п.

На этом фоне аукционы вчерашние аукционы ОФЗ прошли не очень удачно для Минфина. 5-летние ОФЗ 26220 на сумму 20 млрд руб. были размещены в полном объеме при переспросе в 1,7 раза, но премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене 97,82% (YTM 8,06%) составила не менее 5 б.п. А 9-летние ОФЗ 26219 на сумму 15 млрд руб. удалось разместить лишь на 88% при переспросе в 1,3 раза, несмотря на дисконт по цене отсечения 99,27% (YTM 8,01%) почти 1% к закрытию предыдущего дня.

После закрытия российского рынка ситуация на мировых площадках изменилась незначительно: цена на нефть Brent консолидируется в районе 48-48,5% долл. за барр, а доходность UST-10 – в интервале 2,32%-2,35%. Мы считаем, что в текущих условиях котировки ОФЗ пока не будут предпринимать попыток восстановления, оставаясь на прежних уровнях в ожидании изменений цен на ключевые активы. В фокусе инвесторов сегодня также будут протоколы последнего заседания ЕЦБ (14:30 мск), статистика по инфляции за июнь от Росстата и данные по запасам нефти от EIA (18:00 мск).

Котировки ОФЗ сегодня будут оставаться на прежних уровнях в ожидании изменений цен на ключевые активы.