Внешний рынок

Понедельник выдался спокойным с точки зрения новостного фона. Из наиболее интересных событий был лишь перенос саммита лидеров ЕС с 17‐18 октября на 23 октября по причине отсутствия между странами-участницами согласия в отношении поддержки Греции и расширения полномочий фонда финансовой стабильности. Предоставляемая отсрочка, как сообщают официальные источники, позволит прийти к компромиссу.

К отсутствию новостей прибавилось еще и закрытие американских банков в США в связи с празднованием Дня Колумба, что, впрочем, не помешало мировым фондовым площадкам показать по итогам дня уверенный рост. Европейский сводный индекс Euro Stoxx 50 вырос по итогам дня на 2,27%, немецкий DAX – на 3,02%. Американские индексы еще на открытии подскочили почти на 3% и закрылись на том же уровне: Dow Jones прибавил 2,97%, S&P – 3,41%. Treasuries в этот день не торговались.

Сегодня день снова обещает быть спокойным с точки зрения публикуемых новостей, что может привести к невысокой торговой активности. В то же время после закрытия американских бирж компания Alcoa раскроет свои финансовые результаты за 3‐й квартал, открыв тем самым сезон корпоративной отчетности. Поэтому уже завтра рынки начнут отыгрывать приток свежих торговых идей.

Рынок российских евробондов начал неделю спокойно, а цены займов изменились незначительно, что было связано с выходным в США. Наиболее заметный рост котировок наблюдался в средних и длинных выпусках. Евробонды Газпром‐16, ‐18, ‐19, ‐22, ‐34, Металлоинвест‐16 подорожали на 1 п.п., Евраз‐15, ‐18 – на 150 б.п. В прочих выпусках отклонение цены от уровня закрытия пятницы было менее значительным. В частности, наиболее ликвидный выпуск Россия‐30 вырос на 29 б.п. до 113,59% от номинала. Суверенный спрэд остался неизменным и составил 304 б.п.

Сегодня мы не ожидаем роста торговой активности на российском рынке евробондов в связи с отсутствием свежих торговых идей. Вместе с тем внешний фон для российских займов сложился позитивным. Котировки нефти накануне поднялись до 108,74 долл. за баррель Brent, а на мировых площадках наблюдался рост аппетита к риску.

Внутренний рынок

Выходной за океаном подстегнул спрос на рубли. Начало недели на денежном рынке ознаменовалось повышенным спросом на рублевую ликвидность, которую нельзя было привлечь в рамках операций валютных свопов из-за выходного дня в США. Так, на аукционе прямого РЕПО с ЦБ было привлечено в совокупности 183,3 млрд руб., при том, что на дневной сессии, когда спрос обычно минимален, была привлечена сумма, превысившая объем утренней сессии. Средневзвешенные ставки МБК o/n также отреагировали подъемом во второй половине дня, «закрывшись» вечером на уровне 4,33-4,76% годовых, то есть на 15-30 б.п. выше дневных отметок. Наконец, средневзвешенные ставки РЕПО o/n под залог наиболее ценных бумаг прибавили 36 б.п., составив 5,36% годовых.

Повышенный спрос на рубли нашел непосредственное отражение и на валютном рынке. Данный фактор вкупе с сохранявшимся положительным настроением международных инвесторов позволил рублю взлететь на 53 коп. к доллару и на 38 коп. к корзине валют (31,5 руб. и 36,7 руб. на закрытии соответственно). Таким образом, хотя внешний фон в настоящее время по-прежнему играет на стороне рубля, сегодня вполне вероятно его техническая коррекция.

Совокупные остатки ликвидности возросли на 104,3 млрд руб. — рост коснулся лишь остатков на корсчетах и стал результатом вышеотмеченного привлечения средств у регулятора. На утро сегодняшнего дня совокупные остатки банков на счетах в ЦБ составили 916,3 млрд руб.

Напомним, что сегодня Минфин предложит банкам на депозиты 115 млрд руб., проведя очередную «пролонгацию» средств, размещенных ранее, что является положительным фактором для ставок денежного рынка.

На внутреннем рынке все спокойно. Несмотря улучшение конъюнктуры денежного рынка и поступившие в прошедшие выходные позитивные сообщения из Европы, внутренний рынок начал неделю пассивно. Сдерживало активность участников отсутствие других новостей в течение дня и выходной в США. На этом фоне российские инвесторы отдали предпочтение коротким бумагам, цены которых по итогам сессии немного подросли.

Мировые фондовые и товарные площадки по итогам понедельника показали рост, что может послужить стимулом к покупкам и российских облигаций сегодня. Также поддержку рублевым займам будет оказывать улучшение ситуации на денежном рынке. В то же время активность российских инвесторов может пока остаться сдержанной в связи с отсутствием решения по греческому вопросу и началом публикаций корпоративной отчетности в США.

Новости эмитентов

X5

X5 Retail Group (-/B+/-) в понедельник опубликовала операционные результаты за 3-й квартал текущего года. Отчетный период, как было замечено менеджментом сети, оказался не самым удачным для компании из-за ухудшения экономической ситуации в стране и в мире. Выручка сети в отчетном периоде выросла на 39% по сравнению с 3-м кварталом 2010 г. до 3,6 млрд долл., но прогнозы год в целом были снижены с 40% до 35%. Стоит при этом заметить, что другая крупная российская продуктовая сеть - Магнит, не заметила снижения потребительской активности в 3-м квартале. Поэтому отставание X5 от запланированных показателей выручки, по нашему мнению, связано в большей степени внутренними факторами, нежели в действительности с ухудшением конъюнктуры рынка.

X5 пересмотрела свои ожидания относительно магазинов «Копейка». Ребрендинг и раскрутка магазинов занимают более длительный период времени, чем предполагалось изначально, что оказывает давление на прибыль сети в целом. Кроме того, компания планирует увеличить в 4-м квартале расходы на маркетинг, что также будет способствовать ухудшению показатель рентабельности.

Учитывая масштабные расходы сети по открытию новых магазинов (в 4-м квартале должно быть открыто 224 магазина из 540 запланированных на этот год) и ожидаемое снижение маржинальности бизнеса, компании, вряд ли, удастся показать впечатляющие финансовые результаты за 3-й квартал. Несмотря на это, коррекция цен облигаций сети, на наш взгляд, также маловероятна ввиду их низкой ликвидности на вторичном рынке.

Камаз

Камаз (NR) опубликовал нейтральные финансовые результаты за 1-е полугодие 2011 г. Его выручка выросла на 39% до 44,2 млрд руб., EBITDA – на 23% до 2,5 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA снизилась с 7,2% во 2-м полугодии 2010 г. до 5,7% в 1-м полугодии 2011 г. из-за роста операционных расходов. В то же время чистая прибыль впервые с 2008 г. вышла в «+» и составила 87 млн руб.

Показатели ликвидности компании по итогам 1-го полугодия ухудшились. В активах наблюдался рост объемов ТМЦ на 44% до 21,5 млрд руб. и убыль срочных депозитов почти на 4 млрд руб., что привело к снижению доли денежных средств и краткосрочных финансовых вложений в валюте баланса компании с 17% до 10%. В свою очередь, в пассивах произошел рост кредиторской задолженности на 48% до 17,8 млрд руб. В результате, показатель абсолютной ликвидности Камаза за 1-е полугодие ухудшился с 0,45 до 0,25, а финансовый рычаг вырос с 1,3 до 1,6. Прочие показатели, впрочем, остались на прежнем уровне. В частности, показатель Долг/EBITDA составил 4,39, покрытие процентных платежей прибылью по EBITDA – 3,54.

Мы не ожидаем, что публикация финансовых результатов скажется на стоимости облигаций компании, принимая во внимание низкую ликвидность займов Камаза на вторичном рынке.