Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы завершили день снижением. Доходности эталонных 10-летних бумаг выросли вдоль кривой на фоне низкого аппетита к риску в развитых странах. Однако спрос на долговые инструменты развивающегося сектора оказался высоким, что не транслировалось с динамикой казначейских обязательств США. Тем не менее вероятность ужесточения монетарной политики ФРС сохраняется на уровне 90% с точки зрения оценки фьючерсного рынка.

Кривая суверенных еврооблигаций России скорректировалась в доходности вниз на 5-8 б.п., длинный участок в абсолютном выражении выглядит лучше всего, поскольку цены на бумаги подорожали до 0,3% от номинала. Обязательства корпоративных игроков не отставали от результатов отечественного бенчмарка. Денежные потоки распределялись в валютные облигации экспортеров и заемщиков, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок. Средневзвешенное падение ставок по всему сектору составило 4-5 бп. Поддержку российским котировкам оказала благоприятная конъюнктура на сырьевом и валютном рынке.

Среди металлургов отчиталась неплохо компания НЛМК. Со стороны кредитных метрик мы отмечаем сильные показатели, так как коэффициент чистой задолженности остался в пределах 0,5х. При этом стратегия НЛМК до 2020 года предполагает сохранение прежней дивидендной политики и консервативных уровней долговой нагрузки в пределах 1-1,5х. В секторе еврооблигаций металлургия и добыча кривая игрока является эталонной и торгуется с минимальной премией к кривой Россия – 50-70 бп. Мы не видим спекулятивного интереса в обращающихся инструментах.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник на мировые финансовые рынки неожиданно вернулся сдержанный оптимизм. Поскольку это не было обусловлено появлением новых факторов спроса, покупки, скорее всего, стали следствием технической коррекции. На прошлой неделе локальный долговой рынок, как и другие торговые площадки из вселенной EM, находился под давлением на фоне опасений формирования более резкой траектории подъема процентной ставки ФРС. Данный тезис активно подтверждался представителями Федрезерва, в том числе и его главой. В результате у инвесторов сложилось стойкое ожидание скорого роста стоимости кредитования в США. Баланс внутренних сил пока тоже складывается скорее в пользу продавцов. Опубликованный вчера ЦБ РФ обзор, посвященный оценке инфляционных ожиданий, указывает на их повышенное состояние. Это, в свою очередь, оправдывает дальнейшую жесткую монетарную политику со стороны регулятора в ближайшее время.

Тем не менее, внутренний рынок облигаций вчера на протяжении всего дня пребывал в "зеленой" зоне. Отчасти поддержку покупателям оказало укрепление рубля. Торговая активность сложилась на уровне средних значений (суммарный оборот превысил 30 млрд руб.). Денежные потоки были примерно поровну распределены между "классическими" ОФЗ и флоутерами. Лучше других выглядел наиболее длинный выпуск гособлигаций с постоянным купоном серии 26218, добавивший к стоимости более 0,5 пп. Доходность выпуска 26207 опустилась на 3 бп до 8,2% годовых.

Прогноз. Сегодня активность инвесторов на локальном рынке ожидается невысокой из-за предпраздничного дня. В целом до конца недели велика вероятность, что суверенные рублевые облигации будут двигаться в рамках бокового тренда в ожидании формирования новостного фона на внешних рынках (публикация статданных по уровню занятости в США и окончательная переоценка вероятности ужесточения монетарной политики в США в ближайшее время).

Денежный рынок

Приток бюджетной ликвидности восстановил потери после налогового периода; Банк России сохраняет лимит на депозитном аукционе. На рынке межбанковского кредитования значение ставки RUONIA закрепилось ниже 10% годовых, а значение MosPrime o/n приближается к данному уровню. Ставки МБК продолжают снижаться под влиянием притока бюджетной ликвидности: только за первые 3 рабочих дня марта чистый приток средств по бюджетному каналу уже превысил отметку в 800 млрд руб. В подобных условиях Банк России сохранил лимит на сегодняшнем депозитном аукционе в прежнем размере (780 млрд руб.), при этом можно рассчитывать, что спрос банков, как и неделей ранее, превысит величину лимита.

В очередном исследовании Банк России отметил продолжающееся снижение инфляции темпами, опережающими прогнозные значения. Однако основной вклад в такую динамику вносят временные факторы и прежде всего укрепления рубля. Инфляционные ожидания при этом, по оценке регулятора, остаются нестабильными. Мы полагаем, что в подобной ситуации регулятор сохранит ключевую ставку на ближайшем заседании 24 марта, однако допускаем возможность смягчения риторики ЦБ в целях "подготовки почвы" для снижения ставки на следующих заседаниях.