Внешний рынок

Предупреждение S&P оказало незначительное влияние на настроения участников. Внешний фон во вторник сменился на умеренно негативный после предупреждения S&P о возможном понижении рейтингов большинства европейских стран и европейского фонда финансовой стабильности. В то же время обвала на дневной сессии также не наблюдалось, поскольку инвесторы верят в успех плана Меркель‐Саркози, который предполагает внесение изменений в правила Евросоюза по бюджетной дисциплине. Кроме того, позитивной новостью во вторник стало сообщение о том, что европейские лидеры на грядущем саммите планируют рассмотреть вопрос о расширении фонда финансовой стабильности.

Европейские площадки завершили день снижением около 0,5%, правда, немецкий индекс DAX просел сразу на 1,27%.Доходность гособлигаций проблемных стран по итогам дня изменилась незначительно, что свидетельствует о пока ограниченном влиянии комментария S&P на европейские рынки. Вечером на американских площадках царили уже более оптимистичные настроения. Dow Jones по итогам торгов вырос на 0,43%, S&P – на 0,11%.

Сегодня настроения участников, вероятно, останутся умеренно позитивными в преддверии саммита ЕС. Греция накануне приняла бюджет на 2012 г. и новый план экономии, что окажет дополнительную поддержку рынкам.

На рынке Treasuries сохранились продажи. Доходность казначейских облигаций немного выросла по итогам вторника под давлением надежд на разрешение европейского долгового кризиса. Ставка 5‐ти летнего займа повысилась до 0,94% годовых, 10‐ти летнего –до 2,09% годовых, 30‐ти летнего – до 3,10% годовых.

Сегодня рынок останется под давлением осторожных ожиданий успешного выхода Европы из долгового кризиса, поэтому осторожные продажи казначейских облигаций могут продолжиться.

Рынок российских евробондов обвалился под натиском внутренних факторов. Торги на рынке российских евробондов начались коррекцией из‐за сообщения о возможном понижении рейтингов большинства стран ЕС. Однако после обеда падение котировок усилилось вслед за началом массовых продаж на российском фондовом рынке. В результате российские евробонды завершили день снижением на полфигуры. Наиболее значительные потери понесли выпуски Вымпелкома, потерявшие 75 б.п., Газпрома, просевшие на 50‐100 б.п., ВЭБа, подешевевшие на 80 б.п. Россия‐30 к концу дня отыграла часть потерь и закрылась на уровне 118,21% от номинала (‐92 б.п.). Суверенный спрэд расширился на 9 б.п. до 223 б.п.

Сегодня мы ожидаем роста цен российских евробондов, поскольку вчерашнее снижение рынка было основано на эмоциях, нежели на фундаментальных причинах.

Внутренний рынок

Банки занимают под погашение депозитов Минфина. Накануне сегодняшнего погашения депозитов Минфина на общую сумму 111,2 млрд руб. банки на вчерашнем аукционе прямого РЕПО с ЦБ привлекли с запасом 351,3 млрд руб. на 7 дней. При этом спрос на средства o/n сохранился низким, и объем заключенных сделок составил порядка 120 млрд руб. В то же время на вчерашнем депозитном аукционе Минфина также наблюдался повышенный ажиотаж. В рамках предложенного объема банки привлекли 50 млрд руб. на 5 недель, при этом спрос в 2 раза превысил объем предложения. Средства были размещены в 7 банках.

Ставки межбанковского рынка в целом держатся на прежних уровнях. Индикативная MosPrime o/n потеряла лишь 1 б.п., как и днем ранее, и составила 5,37% годовых. Совокупные остатки ликвидности также не претерпели существенных изменений, оставшись чуть выше уровня в 800 млрд руб.

Нелегкий день для рубля. На внутреннем валютном рынке во вторник корзине валют удалось серьезно укрепить свои позиции. На открытии торгов росту корзины к рублю способствовал негативный внешний фон в виде пересмотра суверенных кредитных рейтингов еврозоне с возможностью понижения. Во второй половине дня более заметное давление на рубль стали оказывать уже внутренние политические события. Наконец, добавило свою лепту и решение S&P о пересмотре с возможностью понижения кредитного рейтинга Европейского фонда финансовой стабильности EFSF и, как следствие, подешевевшая нефть. В итоге курс бивалютной корзины укрепился за день к рублю на 24 коп., немногим не дотянув до отметки в 36 руб. Сегодня утром курс корзины консолидировался около данной отметки, и ключевым фактором дальнейшего движения по‐прежнему остаются результаты саммита ЕС в четверг и пятницу.

Внутренний рынок просел вслед за снижением фондового рынка. Российский долговой рынок не удержался от снижения после предупреждения S&P о возможном понижении рейтингов большинства европейских стран и на фоне падения фондового рынка, вызванного продажами нерезидентов из‐за начавшихся после выборов оппозиционных выступлений. Рублевые облигации просели по итогам дня на 5‐10 б.п., а кривая ОФЗ поднялась на 2‐5 б.п.

Мы ожидаем стабилизации ситуации на внутреннем рынке, поскольку фундаментальных причин для вчерашнего снижения не было, а на внешних рынках по‐прежнему сохраняется умеренный оптимизм.

Новости эмитентов/АК БАРС Банк

Во вторник рейтинговое агентство Moody’s снизило международный кредитный рейтинг АК БАРС Банку с уровня Ba3 до B1, присвоив негативный прогноз по рейтингу. Moody’s обеспокоено относительно слабым капитальным буфером, низким уровнем доходности от основной деятельности и низким уровнем резервирования в сочетании с потенциальными кредитными и срочными рисками, согласно сценарию стресс‐теста агентства. Отметим, что с начала второго полугодия по состоянию на 01.11.2011 достаточность капитала АК БАРС Банка по методике Банка России сократилась с 14% до 13% (при минимуме в 10%) вследствие наращивания активов, взвешенных с учетом риска. Однако мы не видим в этом существенных проблем для кредитного профиля банка. Так, в 3‐ем квартале финансовый результат банка по РСБУ остался положительным. Основной рост расходов, действительно, пришелся на отрицательную переоценку ценных бумаг, что согласуется с опасениями Moody’s в отношении рыночных рисков. При этом именно рост процентных доходов от основной деятельности, главным образом, компенсировал рыночные убытки. Впрочем, остаться в плюсе банку помогло и восстановление резервов, уровень которых с учетом потенциальных кредитных рисков вызывает обеспокоенность у Moody’s. Кредитные риски банка агентство связывает в первую очередь с высокой долей связанных ссуд, в том числе государственным предприятиям. Однако в российской практике именно такая «специализация» АК БАРС Банка всегда обеспечивала ему уверенные позиции в регионе, нежели создавала риски.

Наконец, банк обладает также кредитным рейтингом от Fitch, который и до понижения рейтинга Moody’s был для эмитента наивысшим — BB (теперь на 2 ступени выше соответствующего рейтинга Moody’s). Таким образом, мы не видим реальных рисков для ухудшения кредитного профиля эмитента и его долговых обязательств, которые к тому же имеет достаточно короткую дюрацию (рублевый выпуск 4‐ой серии с дюрацией 0,38 года и еврооблигации с погашением в конце 2012 г).