Внешний рынок

Рынок вчера.

Вчера на глобальных площадках оптимизм инвесторов сократился. Отсутствие новостей по вопросу заморозки добычи нефти и неопределенные перспективы повышения базовой ставки ФРС (мнения членом американского Центробанка разделяются в отдельных направлениях) вынуждают инвесторов фиксироваться на текущих уровнях. Внешние денежные потоки, наблюдаемые в еврооблигациях развивающихся стран, маловероятно, продолжат поступать в тех же объемах. Дополнительным препятствием для роста облигаций могут выступить слухи, что денежные власти Китая рассматривают вопрос ужесточения норм резервирования, однако это коснется отдельных кредитных организаций, нарушающих банковские нормативы. По всей видимости, регулятор постепенно хочет абсорбировать избыточную ликвидность, предоставленную финансовым институтам в период нестабильности финансовых рынков. На наш взгляд, Народный банк Китая старается противодействовать наращиванию банками плохих активов, так как объем кредитной задолженности достаточно велик, тогда как правительство страны настаивает на проведение рекапитализации банковской системы, однако это довольно дорогое удовольствие и в дополнении может вызвать панику со стороны международных инвесторов.

Российский рынок валютного долга сократил темпы роста по сравнению с предыдущим днем. Вместе с тем в различных сегментах сохраняются диспропорции между выпусками, но в текущую рыночную конъюнктуру увидеть относительно справедливое ценообразование довольно трудно. Кроме того, рынок еврооблигаций постепенно сжимается и найти хороший объем сейчас проблематично (доля российских держателей повысилась в разы).

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера российский долговой рынок продолжал бить рекорды по росту цен. Сегмент рублевого госдолга пользовался повышенным спросом, о чем указывают отдельные участки кривой ОФЗ – дальние бумаги опустили ниже 10% годовых. Опережающий рост цены демонстрировал дебютный выпуск 26218 – закрытие 90,3% (+1,3 пп.) от номинала, что привело к снижению его доходности до 9,96% годовых. Таким образом, инвесторы уже заработали за два торговых дня 2%. Правда, опережающее снижение в доходности показал ближайший бенчмарк (26212), опустившийся до 9,87% годовых. Чрезмерный оптимизм, на наш взгляд, объясняется потоками нерезидентов, так как курс рубля немного укреплял позиции к основным валютам на фоне роста нефтяных котировок. Мы не разделяем позицию покупателей и рекомендуем фиксировать накопленную прибыль в долгосрочных ОФЗ.

Рынок сегодня.

Сегодня предпоследний день торговой недели, поэтому инвесторы постепенно начнут закрывать спекулятивные позиции. Мы не видим фундаментального потенциала для поддержания ралли на локальном рынке, наблюдаемого последнее время, учитывая сохраняющуюся неопределенность по вопросу заморозки добычи нефти. Некоторую поддержку игрокам оказывали факторы избытка рублевой ликвидности в банковской системе и низкие темы восстановления кредитного рынка в стране. Сегмент ОФЗ, по нашим наблюдениям, должен скорректироваться по доходностям вверх вместе с перекупленными длинными займами.

Денежный рынок

Рынок вчера.

В перерыве между налоговыми платежами совокупные остатки ликвидности банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вновь пополнились. Остатки выросли на 191,3 млрд руб., вернувшись к совокупной отметке в 2 трлн руб. (1,96 трлн руб.). Примерно половину этих средств банки привлекли через операции РЕПО с ЦБ по фиксированной ставке, задолженность по которым увеличилась до 141,7 млрд руб., а вторая половина средств пришла в систему в виде бюджетной ликвидности. В результате в преддверии крупных налоговых платежей на следующей неделе ситуация на денежном рынке остается благоприятной: чистая ликвидная позиция банков перед ЦБ держится в положительной зоне, а ставки МБК не «уходят» далеко от уровня ключевой ставки ЦБ.

Валютные аукционы не вызывают интереса у банков. Ситуация на рынке нефти в целом по-прежнему достаточно комфортна для рубля: в четверг во второй половине дня котировки марки Brent упорно продвигались к отметке 35,5 долл., в результате чего пара доллар/рубль опускалась даже ниже 75 руб. Уже в вечернюю сессии на данных по добыче в США стоимость нефти скорректировалась вниз — к 34 долл., однако рублю к закрытию все же удалось сдержать американскую валюту в районе 76,5 руб.

Рынок сегодня.

Сегодня на денежном рынке пройдут два очередных аукциона валютного РЕПО ЦБ — сроками на 28 дней и на 1 год. Особый интерес представляет второй аукцион, так как изначально он должен был быть приурочен к соответствующему погашению 24-го февраля 5,5 млрд долл. (фактически оставшаяся сумма к погашению уже меньше), привлеченных банками у ЦБ в феврале 2015 г. Однако, с высокой вероятностью, регулятор вновь предложит банкам символический лимит (100 млн долл.) на новом годовом аукционе, так как участники рынка в последнее время демонстрируют полное отсутствие интереса к валютной ликвидности: ни в понедельник, ни в четверг не состоялись соответственно годовой валютный аукцион ЦБ и одномесячный валютный аукцион Федерального казначейства, так как банки даже не подали заявок для участия в этих мероприятиях. В свою очередь, короткие рублевые ставки межбанковского рынка остаются вблизи ключевой ставки ЦБ, несмотря на стартовавший налоговый период. Таким образом, повышенного спроса ни на валютную, ни на рублевую ликвидность не отмечается (у основных игроков рынка), что балансирует общую ситуацию на денежном и валютном рынках.