Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –ынки настраиваютс€ на приток денег


[19.07.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

–ынки настраиваютс€ на приток денег. ¬ целом оптимистичное настроение участников фондового рынка в среду поддерживалось хорошими корпоративными отчетами и сильной макроэкономической статистикой. “ак, еще накануне вечером после закрыти€ торгов в —Ўј хорошо отчитались Yahoo и Intel, а уже днем Bank of America и Honeywell. “ем временем, долгожданный отчет по строительному сектору —Ўј указал на восстановление этого важного сегмента экономики. ¬ частности, объем нового строительства в июне вырос на 0,760 млн, что лучше и без того оптимистичного консенсус-прогноза.

¬месте с тем, главной движущей силой рынка остаютс€ спекул€ции на тему денежных вливаний. ¬ обнародованном накануне отчете о состо€нии европейской экономики, ћ¬‘ пересмотрел вниз прогноз роста ¬¬ѕ, что в совокупности с нейтральными данными по инфл€ции усилило разговоры о скором запуске печатного станка ≈÷Ѕ. ¬ свою очередь, после довольно пространственных выступлени€ Ѕена Ѕернанке инвесторы сфокусировались на публикации Ѕежевой книги. ≈е содержание указало на сохран€ющуюс€ слабость рынка труда, €вл€ющего краеугольным камнем в вопросе стимулировани€, чем убедило рынок в неминуемости QE3. Ќа наш взгл€д, рынок хочет слышать и видеть только то, что ему надо и использует любую возможность дл€ роста. ¬ свете последнего роста цен на нефть и очередного обострени€ отношений между »раном и »зраилем, та же ситуаци€ инфл€цией может к сент€брю резко ухудшитьс€. » все же пока цены активов растут, а доходности казначейских облигаций —Ўј вплотную подобрались к своим минимумам.

Ќерезиденты попытались продавить рынок российских евробондов. Ќесколько крупных заказов на продажу в наиболее ликвидных выпусках спровоцировали легкую панику среди отечественных игроков. ≈ще во вторник не готовые продаватьс€ на максимумах игроки искали биды на 50‐100 б.п. ниже. ¬ среднем корпоративные выпуски потер€ли в цене 25‐30 б.п. ƒинамика суверенных выпусков была неоднородной: –осси€ 30 потер€л в цене 10 б.п., –осси€ 22, напротив вырос на 8 б.п.

Ќадо полагать, сегодн€ ситуаци€ начнет выправл€тьс€ и цены вновь начнут расти, хот€ мы не исключаем, что настроени€ игроков могут довольно быстро помен€тьс€. »менно поэтому рынок будет пристально следить за публикуемыми сегодн€ недельными данными по рынку труда.

¬нутренний рынок

Ќа денежном рынке штиль. Ќа внутреннем денежном рынке сохран€етс€ относительное затишье. ќтрицательное значение чистой ликвидной позиции (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ÷Ѕ и задолженностью перед регул€тором и федеральным бюджетом) вчера несущественно выросло, составив 1,2 трлн руб. »ндикативна€ межбанковска€ ставка MosPrime o/n прибавила символические 3 б.п. — до 5,83% годовых.

ѕерерывом между налоговыми платежами вчера успешно воспользовалс€ ћинфин. ¬едомство практически в полном объеме разместило два выпуска ќ‘« 26208 и 26207 по 15 млрд руб. каждый. ќтметим, что спокойствие на рынке сохранитс€, веро€тно, до п€тницы, когда банкам предстоит перечислить Ќƒ—.

–убль продолжает наступление. Ќа внутреннем валютном рынке рубль продолжает укрепл€тьс€ под вли€нием сохран€ющихс€ благопри€тных настроений инвесторов на мировых торговых площадках и, главным образом, растущей нефти. ѕо итогам вчерашних торгов на валютной сессии курс корзины валют потер€л еще 7 коп., составив 35,7 руб. —егодн€ утром цена на нефть марки Brent находилась лишь чуть ниже 106 долл. за баррель, и рубль на открытии прибавл€л почти 20 коп. к корзине.

”спехи ћинфина вдохновили рынок. –азмещение с переподпиской ќ‘« 26208, ќ‘« 26207, подогреваемое спросом со стороны нерезидентов, способствовало продолжению ралли в сегменте госбумаг. ќднако во второй половине дн€ рынок поостыл, и цены вернулись ближе к утренним значени€м. ¬ корпоративном сегменте все примерно на тех же уровн€х. ѕокупатели весьма осторожны, в основном подбирали короткие бумаги (—ев. —таль Ѕќ‐1, ћ“—‐05, —истема‐2). Ќа рынке еврооблигаций была предприн€та попытка фиксации.

—егодн€ отечественный рынок, очевидно, будет отыгрывать улучшение внешней конъюнктуры. ¬озможно, ближе к вечеру активность несколько снизитьс€ в преддверии статданных по —Ўј.

Ќовости эмитентов

¬ среду  Ѕ «–енессанс  апитал» (B2/B/B) открыл книгу за€вок дл€ инвесторов на покупку биржевых облигаций серии 2 объемом 4 млрд руб. ¬ свою очередь, —в€зной Ѕанк (B3/‐/‐) также объ€вил о планах по размещению рублевых бондов — дебютных классических облигаций на 2 млрд руб. ѕо займам обоих эмитентов предусмотрена оферта через 1 год. »ндикативный купон по выпуску  Ѕ «–енессанс  апитал» составл€ет 12,5‐13,0% годовых, что предполагает диапазон доходности 12,89‐13,4% годовых. —оответствующие параметры по займу —в€зного Ѕанка составл€ют 13,75‐14,25% годовых и 14,22‐14,76% годовых. ƒюраци€ по выпускам обоих банков составит 0,97 года.

ќтметим, что более высока€ доходность по выпуску —в€зного Ѕанка выгл€дит вполне логичной, как преми€ за дебют, меньший кредитный рейтинг и объем активов (по состо€нию на 01.06.2012  Ѕ «–енессанс  апитал» и —в€зной Ѕанк занимали соответственно 65‐е и 80‐е место по размеру активов).  роме того, бизнес  Ѕ «–енессанс  апитал» в насто€щее врем€ представл€етс€ нам более диверсифицированным, а качество активов —проверенным временем. “ак, ключевым риском де€тельности —в€зного Ѕанка €вл€етс€ высока€ зависимость от средств населени€, дол€ которых на 01.06.2012 составл€ла 72% в пассивах. ”  Ѕ «–енессанс  апитал» депозиты физических лиц формировали чуть менее половины пассивов на отчетную дату, при этом заметную долю в ресурсной базе занимали также средства корпоративных клиентов, рублевые облигации и межбанковские кредиты.

—суды физическим лицам в структуре активов —в€зного Ѕанка занимали на отчетную дату 50% (основна€ часть приходитс€ на кредитные карты), в то врем€ как в активах  Ѕ «–енессанс  апитал» — 74% (преимущественно потребительские кредиты общего назначени€). ѕри этом качество портфел€ и эффективность работы с просроченной задолженностью  Ѕ «–енессанс  апитал» уже не раз провер€лись за последние несколько лет, в то врем€ как —в€зной Ѕанк приступил к активному наращиванию активов лишь с середины 2011 г. (собственно после покупки банка новыми собственниками). ƒол€ просроченных ссуд по –—Ѕ”  Ѕ «–енессанс  апитал» составл€ла 20,1% на 01.06.2012, тогда как у —в€зного Ѕанка — лишь 5,3%, что, однако, может не отражать всех кредитных рисков второго банка на сегодн€шний день.

Ќа отчетную дату  Ѕ «–енессанс  апитал» обладал несколько большим запасом достаточности капитала —13,4% по –—Ѕ” при минимуме в 10%. Ќ1 —в€зного Ѕанка составл€л 11,4%. ¬прочем, до конца 2012 г. —в€зной Ѕанк планирует увеличение капитала за счет средств акционера — президента √  «—в€зной» ћаксима Ќоготкова.

“аким образом, выпуск —в€зного Ѕанка предлагает одну из самых высоких доходностей на рублевом рынке, что выгл€дит справедливой премией за дебют, риски кредитного профил€ и необходимость «разбавлени€» депозитов физических лиц в ресурсной базе иными источниками об€зательств. ¬ свою очередь, новый выпуск  Ѕ «–енессанс  апитал» смотритс€ весьма привлекательно даже по нижней границе доходности (12,89% годовых) как в силу соотношени€ риск/доходность, так и относительно другого обращающегос€ займа эмитента (Ѕќ‐3), который при дюрации 1 год торгуетс€ с доходностью 12,34% годовых.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: