Внешний рынок

В секторе российских еврооблигаций основная активность сосредоточена на размещении НЛМК. Эмитент сегодня открыл книгу на 7-летние долларовые долги с предварительной ставкой доходности около 4-4,25% годовых. Премия к ближайшим обращающимся выпускам составляет 14-39 бп., более справедливый уровень мы видим вблизи нижней границы текущего диапазона. Одновременно с размещением новых евробондов компания выкупает долговые бумаги из находящихся в обращении выпусков с погашением в 2018 и 2019 годах. Заявки от держателей бондов принимались до 13 сентября, итоги выкупа будут объявлены 14 сентября. Сейчас в обращении находятся евробонды этих двух выпусков на общую сумму около 600 млн долл.

Также РЖД в течения дня проводят сбор заявок на размещение 6-летних еврооблигаций в швейцарских франках. Согласно предварительным данным, ставка доходности составляет 2,1-2,35% годовых. Более справедливый уровень мы видим вблизи нижней границы диапазона, тогда практически исчезнет неэффективность выпуска, если его конвертировать в доллары. По итогам первого полугодия 2017 года чистый долг компании составил 972 млрд руб., показатель чистый долг/EBITDA был равен 2,1х. В презентации для инвесторов к сделке РЖД напоминают, что целевым ориентиром для компании являются соотношение чистого долга к EBITDA на уровне не выше 2,5х.

Русгидро готовится к размещению рублевых евробондов, встреча с инвесторами пройдет с 15 до 19 сентября. Последний раз эмитент выходил на рынок в 2010 году с 5-летним предложением – тогда ставка доходности составила 7,875% годовых. Исходя из кривой биржевых облигаций, на внебиржевом рынке заемщик может продать облигации в диапазоне 8-8,2% годовых.

Внутренний рынок

Вчера рынок локального государственного долга завершил день на уровне закрытия вторника. Открытие торгов оказалось негативным перед аукционом, в ходе которого серии 26222 и 26207 были проданы с премией 2-6 бп. к кривой вторичного рынка на фоне двукратного спроса. К закрытию торговой сессии большинство бумаг отыграло потери вследствие сокращения запасов бензина, что позитивно сказалось на цене углеводородов и как следствие на российский сектор. В корпоративном сегменте основные обороты проходили в корпоративных облигациях качественных эмитентов (Газпрнеф12, РЖД Б01P1R и СберБ БО37) первого эшелона и инструментах региональных заемщиков (МГор48-об и Новсиб2016).

Сегодня активность торговых операций в ОФЗ сохранится пониженной в преддверии заседания Банка России и макроэкономической статистики США по рынку труда. Мы придерживаемся ранней рекомендации, предполагающей покупку коротких флоатеров против продаж суверенных облигаций с фиксированной ставкой.

Также интерес для инвестирования представляют биржевые обязательства ГПБ, по которым уже открыта книга заявок. Заемщик попытается привлечь 3-летнее оптовое фондирование с индикативной ставкой купона 8,6-8,8% годовых. Исходя их котировок бумаг на вторичной площадке, книга может закрыться на уровне нижней минимальной границы предложения – около 8,4% годовых, что соответствует эффективной доходности в размере 8,58% годовых.

Денежный рынок

Ставки МБК остаются заметно ниже ключевой ставки ЦБ; рубль вновь почувствовал уверенность при цене на нефть выше психологического уровня в 55 долл. за баррель, однако ситуацию может изменить американская статистика по инфляции и рынку труда. Депозитный аукцион, проведенный регулятором во вторник, не оказал своего влияния на ставки МБК, которые продолжили снижаться. В среду значение MosPrime o/n потеряло еще 3 б.п., оставаясь заметно ниже уровня ключевой ставки ЦБ. Напомним, что накануне банки были готовы разместить на депозитах в ЦБ рекордный объем средств — почти 1,5 трлн руб., однако регултор удовлетворил лишь 62% от объема предложения участников аукциона. Оставшийся в системе избыток ликвидности практически гарантирует сохранение ставок МБК на уровне ниже ключевой, как минимум, в течение ближайшей недели.

На валютном рынке среда для рубля выдалась не слишком удачной, несмотря на рост нефтяных котировок. По итогам дня пара доллар/рубль закрылась на уровне 57,96 руб. (+25 коп. к закрытию предыдущего дня) и в течение торгов не раз подходила вплотную к отметке в 58 руб. От ослабления отечественную валюту не спас рост цены на нефть (еще утром стоимость марки Brent находилась чуть выше 54,10 долл. за баррель, а завершала торги выше 55 долл.), а основное давление на рубль оказывало восстановление доллара на мировых площадках (индекс доллара обновил недельный максимум).

Сегодня утром рубль несколько укрепился, так цены на нефть сохраняли позиции выше психологического уровня в 55 долл. за баррель, однако решающее значение будет иметь американская статистика по инфляции и рынку труда. В случае, если участники рынка получат сигналы, которые увеличат возможность повышения ставки ФРС до конца года, доллар продолжит активное наступление, и для рубля такая ситуация даже при стоимости нефти выше 55 долл. за баррель обернется ослаблением выше 58. При этом если данные не поменяют ожидания участников рынка в отношении ставки ФРС, то рубль получит лишь краткосрочную поддержку, так как такая ситуация уже давно учтена в стоимости доллара, находящегося вблизи минимумов последних лет уже не первый месяц.