Внешние рынки

US Treasuries

ФРС даст оценку программе QE2

Возвращение ФРС к покупкам, объем которых в понедельник составил 7,8 млрд долл., подтолкнуло цены на Tresuries вверх. В остальном рынок провел торговую сессию пассивно, ожидая заседания регулятора, которое состоится во вторник. Оценка ФРС эффекта от QE2 представляется особенно важной в условиях резкой критики этой программы. С момента ее принятия желаемого понижения ставок доходности Treasuries или снижения безработицы так и не было достигнуто. Зато продление налоговых льгот в совокупности с набранным экономикой импульсом к восстановлению оцениваются инвесторами куда более позитивно.

Динамика торгов во вторник во многом будет определяться результатами заседания ФРС. Кроме того, на открытии торговой сессии будут опубликованы данные по ценам производителей, розничным продажам и коммерческим запасам. Мы не исключаем некоторой волатильности цен и на открытии торгов, однако, основное движение, вероятно, начнется после завершения заседания регулятора.

Еврооблигации

Небольшая коррекция на вечерней сессии

Рынок российских еврооблигаций вновь провел дневную торговую сессию под давлением продавцов, однако сумел отыграть падение на вечерней сессии. Покупки можно было отметить лишь в отдельных среднесрочных выпусках Газпрома, ВТБ, ТНК-BP, Северстали, а рост их котировок составил около 25 б.п. Вместе с этим цена займа Россия-30 на закрытии составила 115,66% от номинала, потеряв 15 б.п. от уровня закрытия предыдущего дня.

Мы не ожидаем существенных ценовых колебаний на торгах во вторник. По всей видимости, перелома настроений на рынке российских евробондов не произойдет до конца текущей недели, когда пройдет заседание ЕЦБ.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Выходные продолжаются

Сложилось ощущение, что для участников долгового рынка выходные не закончились. Впрочем, пассивность инвесторов объяснялась и крайне скудным новостным фоном понедельника. Наибольшее внимание привлекали выпуски ФСК-9, Башнефть-1, -2, Стройстрансгаз-2, Райффайзенбанк БО-7, ВБД БО-3, Глобэкс БО-1, АФК Система-3, РЖД-10.

Водоканал Санкт-Петербурга в понедельник закрыл книгу заявок на дебютные облигации. Ставка купона по итогам сбора заявок была установлена на уровне 8,8% годовых, что соответствует эффективной доходности в 8,99% годовых. Как мы указывали в ежедневном обзоре долгового рынка от 13 декабря 2010 г., такая доходность кажется нам щедрой для эмитента с кредитным рейтингом «Baa3». Поэтому рекомендуем покупать облигации на вторичном рынке.

В понедельник ХКФ Банк открыл книгу заявок на покупку облигаций 6-ой серии в рамках вторичного размещения. Ориентир цены 99,53-100% от номинала соответствует доходности 7,98-8,25% годовых к оферте через 2 года. Нижний ориентир мы считаем малоинтересным, так как он предлагает аналогичный 4-му и 5-му выпускам банка спрэд к ОФЗ (порядка 170 б.п.). С учетом продемонстрированных и уже отыгранных сильных финансовых результатов банка в последние периоды, мы не видим перспектив роста цены займа. Недооцененным относительно других выпусков ХКФ Банка выглядит его 7-ой выпуск, предлагающий спрэд порядка 210 б.п. к кривой ОФЗ по текущей цене, но обладающий крайне низкой ликвидностью.

Рублевый долговой рынок в первой половине дня, вероятно, вновь будет спокоен, ожидая вечерней порции статданных и, в особенности, заседания ФРС. Вместе с этим мы не исключаем небольшого оживления торгов во второй половине дня. Однако, поскольку результаты заседания будут известны только после закрытия российской сессии, то большинство реализация большинства торговых идей может быть отложена до среды.

Новости эмитентов

Банк «Санкт-Петербург»

Есть альтернатива

Сегодня Банк «Санкт-Петербург» закрывает книгу заявок на приобретение биржевых облигаций 4-ой серии (БО-4). Ориентир ставки купона составляет 8-8,75% годовых, что при оферте через 2 года предполагает доходность 8,16-8,94% годовых.

Премия к кривой ОФЗ по нижней границе ориентира доходности БО-4 составляет порядка 196 б.п. В настоящее время на рублевом рынке обращаются два займы банка: БО-1 и БО-2. Выпуски торгуются с широким спредом: относительно кривой ОФЗ планируемый выпуск предлагает премию 20 б.п. к выпуску БО-2 и дисконт 40 б.п. к выпуску БО-1. Соответственно последний выглядит интересней нового займа, обладая к тому же и значительно меньшей дюрацией.

В то же время, планируемый выпуск БО-4 предлагает щедрую премию к выпуску с аналогичной дюрацией МДМ Банка. Выпуск МДМ Банк БО-1 торгуется с дисконтом в 56 б.п. к нижнему ориентиру планируемого выпуска Банка «Санкт-Петербург». Хотя последний и обладает кредитным рейтингом (Ba3) от Moody’s на ступень ниже чем у МДМ Банка, вышеуказанная премия, на наш взгляд, является более существенным фактором при в целом достаточно высоком уровне кредитного качества обоих банков.