Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Дисбалансы в монетарной и фискальной политике в мире продолжают усиливаться. Если финансовые власти Южной Кореи объявили о необходимости введения ценового контроля на рынке недвижимости, а от Китая до Рождества ждут повышения базовой ставки, то в США сегодня состоится заседание Комитета по Открытым рынкам, на котором будет обсуждаться возможность увеличения объемов КО на балансе ФРС сверх анонсированных ранее. И хотя принятие подобного решения по прошествии чуть более чем месяца с начала второго раунда количественного смягчения выглядит маловероятным, интересно будет услышать комментарии представителей монетарных властей.

Также уже сегодня может быть одобрен Сенатом новый пакет налоговых стимулов, а следом его должна одобрить и нижняя палата Конгресса США. Вчера Moody’s предупредило, что продление налоговых льгот может увеличить вероятность понижения прогноза рейтингов США до “негативного” в ближайшие 2 года, поскольку налоговые стимулы вызовут рост дефицита бюджета, что, в свою очередь, спровоцирует дополнительные заимствования. Реакция рынков на заявление Moody’s в моменте была довольно резкой: доходность UST-10 упала сразу более чем на 10 б.п., закрывшись по итогам дня на 4 б.п. ниже уровней предыдущего закрытия (3,28% годовых).

Отметим, что статистика, ожидаемая сегодня из США, должна быть позитивной. Выйдут ноябрьские данные по розничным продажам (согласно прогнозам, показатель вырастет 5-ый месяц подряд). Также будет опубликована первая часть инфляционной статистики (PPI) и можно ожидать, что в ноябре мы увидим, как предшествующий ценовой рост на сельскохозяйственную продукцию и энергоносители отразился на ценах производителей.

Рублевые облигации

С возвращением большинства игроков на рынок, активность торгов вчера резко возросла, биржевой оборот превысил 8,7 млрд руб. На рынке наблюдалось давление продавцов под влиянием нескольких факторов. Во-первых, участники рынка закладывали в цены возможное повышение ставки рефинансирования, о котором на прошлой неделе говорил глава ЦБ Сергей Игнатьев. Во-вторых, движение цен обуславливалось общим настроем на сокращение дюрации портфелей. В итоге, длинный конец кривой просел на 0,4-0,8% в цене, тогда как среднесрочные выпуски (с дюрацией 2-3 года) потеряли в цене в пределах 0,3%. При этом, короткий конец кривой доходности даже вырос в цене.

Основное давление ощущалось в секторе госдолга – где 5-летние ОФЗ потеряли в цене порядка 2 п.п. Столь резкая реакция гособлигаций объясняется как исключительно низкими ставками на рынке госдолга (и как следствие, они в большей степени подвержены негативному тренду в случае повышения ставки рефинансирования), так и наблюдавшейся ранее тенденцией перехода участников в госбумаги после резкого сужения спредов корпоративного долга к ОФЗ до исторических минимумов.

В корпоративном секторе сделки были сосредоточены в длинных выпусках, вышедших на вторичный рынок в последние 1,5 месяца. Так, свыше 1,4 млрд руб пришлось на сделки с облигациями ФСК, активные продажи наблюдались в бумагах ВЭБа. Выпуски обоих эмитентов вновь торгуются существенно ниже номинала. Также давление ощущалось на недавно размещенные облигации Вымпелкома. В целом, сокращение позиций затронуло, прежде всего, «голубые фишки» и облигации банковского сектора, где, помимо ВЭБа, продажи отмечались в облигациях РСХБ, Росбанка, Райффайзенбанка, Транскредитбанка.

Сегодня пройдет закрытие книг по облигациям Банка Санкт Петербург и по выпуску Уралвагонзавода, который понизил ориентир по ставке купона к 2-летней оферте на 50 б.п. – до 9,0-9,5% годовых.