Внешний рынок

ЦБ Китая вновь повысил резервные требования. Норма резервирования была повышена на 0,5 п.п. до 21%, что стало уже 8‐м повышением с октября 2010 г. При этом, несмотря на активную борьбу регулятора с инфляцией, ее давление пока не снижается: темпы роста потребительских цен в апреле составили 5,3% по сравнению с 5,4% в марте. Более того, ужесточение денежно-кредитной политики может нанести ущерб экономике Поднебесной. Напомним, что промышленное производство в Китае в апреле выросло на 13,4% против 14,8% в марте, что может быть первым признаком замедления экономики страны.

Статистика подкачала. Внимание инвесторов в четверг было обращено к статистике по США. Тут важную роль сыграли данные по индексу отпускных цен производителей и розничным продажам. Рост первого индекса в апреле составил 0,8% по сравнению с ожидавшимися 0,6%.Рост второго – 0,5% по сравнению с ожидавшимися 0,6%. Увеличение обоих индикаторов за отчетный период было связано с ростом цен на энергоносители. Стоит также заметить, что с коррекцией на инфляцию темпы роста обоих показателей были куда скромнее. При этом розничные продажи могли и не вырасти вовсе. В этой связи интерес вызывают те самые данные по индексу CPI, которые будут опубликованы сегодня.

Меньше разочарования вызвали данные по количеству заявок на пособие по безработице. Их число за прошедшую неделю снизилось на 70 тыс. до 434 тыс. шт. Ожидалось же снижение до 430 тыс. шт. С учетом недавнего скачка показателя выше отметки в 400 тыс. шт. данное снижение мы расцениваем как позитивных фактор.

Цены на Treasuries скорректировались несмотря на неоднозначную макростатистику. UST10 потерял по итогам торгов 26 б.п. до 99,16% от номинала, доходность составила 3,22% годовых. Цена UST30 опустилась на 77 б.п. до 106,7% от номинала, а доходность подросла до 4,35% годовых. Более короткий 5‐ти летний выпуск, напротив, прибавил в цене почти 5 б.п. до 100,6% от номинала, а его доходность составила 1,87% годовых.

Мы связываем такое движение рынка казначейских облигаций с технической коррекцией, нежели со сменой тренда. Стоит отметить, что фондовых рынок США накануне закрылся ростом, хотя поводов для роста оптимизма не было. Кроме неоднозначных данные по экономике США и повышение резервных требований Банком Китая, нервозность на рынок добавляли и долговые проблемы в Европе. Сегодня утром фьючерсные контракты на американские индексы уже торгуются в минусе, а торги в азиатском регионе проходят в красной зоне. Поэтому мы не ожидаем повторения нисходящей динамики на рынке Treasuries в пятницу. Правда, выход данных по уровню инфляции в апреле может внести свои коррективы в настроение инвесторов.

Волна продаж дошла до рынка российских евробондов. В четверг рынок российского валютного долга не устоял под натиском ухудшающейся конъюнктуры на мировых площадках и поддался влиянию продавцов. Корпоративный сегмент потерял в среднем 15 б.п. Индикативный заем Россия‐30 потерял за сессию 43 б.п. до уровня в 117,3% от номинала. Суверенный спрэд сузился до 134 б.п.

Отсутствие стимулов к росту на внешних рынках на открытии торгов указывает на то, что российские евробонды могут продолжить терять в цене в пятницу. При этом не исключена и боковая динамика в ожидании данных по инфляции в США.

Внутренний рынок

Участники берегут ликвидность. Ситуация с ликвидностью в четверг мало чем отличалась от предыдущего дня: остатки банков на корсчетах в ЦБ сократились почти на 20 млрд руб., в то время как на депозитах незначительно прибавились. Совокупный объем свободной ликвидности составил на утро пятницы 1,163 трлн руб., существенно не изменившись, как и индикативная ставка MosPrime o/n. Последняя осталась вчера на уровне 3,5% годовых.

Между тем, наблюдаемая в настоящее время картина говорит о том, что участники явно берегут ликвидность, опасаясь предстоящих налоговых платежей и, вероятно, очередного заседания ЦБ, которое также уже не за горами. В частности, из объема ОБР‐19 в 750 млрд руб. Банк России разместил вчера символические 5,7 млрд руб. по средневзвешенной ставке3,6% годовых. В то же время средства фонда ЖКХ банки забрали к себе на депозиты в объеме 6,9 млрд руб., то есть почти всю сумму из предложенных «коротких» денег (до востребования и на 1 мес.), обделив при этом вниманием средства срочностью 6 мес. Наконец, и сам долговой рынок, «просевший» вчера в среднем на 15 б.п., свидетельствует о том, что текущие уровни ликвидности не вполне удовлетворяют участников.

Доллар вернулся на уровень выше 28 руб., но не надолго. Американская валюта вчера привлекла намного больший интерес участников чем рублевые ОБР и корпоративные бонды. Сильный доллар на forex диктовал вчерашнее движение валют на отечественном валютном рынке. Курс рубля снизился на 37 коп. и вторую половину дня доллар торговался выше уровня в 28 руб., закрывшись на отметке 28,03 руб. В свою очередь, корзина валют прибавила 21 коп. и к закрытию ее курс подобрался вплотную к 33,3 руб. Впрочем, на сегодняшних торгах с утра наблюдалась коррекция достигнутых уровней по корзине, к чему, вероятно, постепенно добавится и налоговый фактор.

Котировки рублевых облигаций снижались на торгах в четверг. Под влиянием внешних негативных факторов настроения на российском долговом рынке ухудшились, а объемы торгов снизились. Внутренний рынок потерял в среднем 15 б.п. Продажи наблюдались в облигациях МТС‐5, ЛСР БО‐3, ВЭБ‐лизинг‐4, а также в секторе ОФЗ.

Рублевые облигации в последний торговый день недели, по-видимому, продолжат терять в цене, поскольку внешний фон пока по-прежнему остается негативным. Да и приближение налоговых платежей не прибавляет оптимизма российским инвесторам.

Новости эмитентов

Газпром нефть

Газпром нефть (Baa3/BBB‐/NR) накануне опубликовала финансовые результаты за 1‐й квартал 2011 г. По сравнению с аналогичным периодом 2010 г. выручка компании выросла на 35% до 9,9 млрд долл., что обусловлено ростом цен на нефть. По сравнению же с 4‐м кварталом 2010 г. прирост составил 7,84%. EBITDA за прошедший квартал выросла на 12,3% до 2,5 млрд долл, а чистая прибыль на 17,6% до 1,4 млрд долл.

Объем валюты баланса за прошедший квартал увеличился на 6%. Основные изменения коснулись объема запасов (+20%), дебиторской задолженности (+36%), денежных средств (‐17%) и финансового долга (+18%).

Вместе с тем кредитное качество Газпром нефти осталось по-прежнему высоким, поэтому мы не ожидаем, что публикации отчетности окажет какой-либо эффект на облигации компании. Кроме того, займы компании и без того стоят дорого, поэтому рост их цены маловероятен.

Банк ЗЕНИТ

Банк ЗЕНИТ (Ba3/‐/B+) открыл в четверг книгу заявок на приобретение биржевых облигации 6‐ой серии. Срок обращения бумаг составит 3 года, объем выпуска —5 млрд руб. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 7,2‐7,4% годовых, что при оферте через полтора года и дюрации 1,4 года предлагает доходность 7,33‐7,54%годовых. Закрытие книги намечено на 24.05.2011.

Текущие ориентиры доходности предлагают премию ко всем обращающимся выпускам банка (2 классических и 2 биржевых). Так, сопоставимый по дюрации (1,32 года) и наиболее ликвидный выпуск БО‐2 торгуется с доходностью 6,84% годовых, и в отношении собственных выпусков участие в новом займе представляет интерес даже по нижней границе ориентира. Впрочем, с учетом ухудшения настроения инвесторов после недавнего ужесточения процентной политики регулятором и имеющихся альтернатив на рынке (биржевой выпуск 4‐ой серии сопоставимого по рейтингу и объему Банка «Санкт-Петербург» с доходностью 7,36% годовых и дюрацией 1,48 года) необходимость определенной премии выглядит вполне адекватной. Однако мы полагаем, что на первый план выйдет фактор сложившегося в последнее время дефицита качественных первичных размещений, и банку подобного федерального масштаба, обслуживающего, главным образом, денежные потоки компании «Татнефть» и других крупных промышленных предприятий, будет вполне по силам разместиться ниже первоначальных ориентиров.