Внешний рынок

Ситуация на рынке. Благодаря начавшейся позитивной коррекции в нефтяных ценах, а также стоимости базовых активов, рынок российских еврооблигаций вчера смог продемонстрировать сдержанную восходящую динамику. Суверенные бонды подорожали в диапазоне 0,2-0,3 пп от номинала (эквивалентно снижению доходности на 2-3 бп вдоль кривой), двигаясь в едином тренде с прочими гособлигациями пространства EM. В тоже время торговая активность была небольшой, что объяснялось нервозностью инвесторов накануне оглашения результатов заседания FOMC по ставке.

Непосредственно само решение Комитета по открытым рынкам сюрпризов не преподнесло. ФРС предсказуемо повысила базовую ставку на 0,25 пп до 0,75-1% годовых. Также было подтверждено ранее озвученное предположение относительно трех шагов по повышению ставки в этом году. Макроэкономические прогнозы были оставлены практически без изменений. На этом фоне доходность 10-летнего американского бенчмарка откатилась на 8 бп до 2,5% годовых, вызвав ралли на долговых рынках EM.

Прогноз. Сегодня мы ожидаем увидеть повышенный аппетит к риску. Активизации покупателей будет способствовать рост оптимизма после того как речь главы ФРС не содержала "ястребиных" заявлений. Также спрос на активы развивающихся стран будет поддерживаться растущими ценами на рынке углеводородов. Нефть дорожает после выхода статистики от Минэнерго США, указывающей на сокращение запасов на прошлой неделе (на 237 тыс барр.).

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок локального государственного долга после двух неоднозначных сессий завершил день на мажорной ноте, несмотря на ожидания решения ФРС по ключевой ставке и высокую волатильность нефтяного сектора. Наличие избыточной ликвидности в банковской системе и предложение Минфином нового бенчмарка (26221) на первичном рынке способствовали вчерашнему ралли в долгосрочных бумагах. Суверенные обязательства на длинном участке подорожали в стоимости в среднем на 0,4% от номинала, что соответствует снижению ставок в рамках 3-10 бп. Дебютный 16-летний выпуск (bid to cover – 4x.) объемом 20 млрд руб. был продан по средневзвешенной доходности в 8,3% годовых (96,13% от номинала), при этом уровень отсечения достигал около 8,34% годовых. Вследствие чего, ведомство предложило премию 12-14 бп. к уровням вчерашнего закрытия чуть более короткой серии 26218. На вторичном рынке прошло несколько сделок и доходность сложилась в размере 8,26% при 96,44% от номинала. В последнее время мы отмечали оживленный спрос на длинный рублевый риск, который может указывать на веру инвесторов, что Банк России смягчит риторику и подтвердит намерение сократить базовую ставку в 1П17. Второй 5-летний выпуск на первичном рынке продан в полном объеме, средневзвешенная доходность составила 8,21% годовых при цене 97% от номинала.

Прогноз. ФРС ужесточила кредитную политику на вчерашнем собрании, однако в сопроводительном заявлении мы не увидели "ястребиных" комментариев в отношении дальнейших темпов нормализации процентных условий. Кроме того, в своем прогнозе регулятор не учитывал возможные фискальные перемены касаемо налоговой политики, поскольку данный вопрос не вырабатывался в правительстве США на официальном уровне.

В утренние часы кривая ОФЗ показывает сильные результаты на дальнем конце. Мы ожидаем роста цен в бумагах от 5 лет на фоне отсутствия негативных внешних драйверов давления.

Вчерашний новый 16-летний выпуск 26221 торгуется по 8,2- 8,25% годовых на вторичном рынке и предлагает премию 6 бп. к 26218 (14,5 лет).

Денежный рынок

Старт налогового периода не оказал влияния на индикативную межбанковскую ставку MosPrime o/n, оставшуюся на уровне 10,23% годовых. При этом проведенные накануне депозитные операции Банка России способствовали возвращению ставки RUONIA на двузначные уровни (RUONIA оставалась ниже ключевой ставки почти всю первую половину марта). Совокупный объем требований банков к ЦБ (по корсчетам и депозитам) по-прежнему остается вблизи отметки 3 трлн руб., поэтому ожидать более существенного роста ставок можно лишь с приближением основных налоговых выплат в конце следующей неделе, либо после очередного увеличения лимита по депозитным операциям ЦБ (например, до 1 трлн руб.).

Рубль не испугался повышения ставки ФРС. Несмотря на повышение процентной ставки в США, на внешних рынках наблюдается коррекция доллара и рост нефтяных котировок, так как ФРС не сопроводило свое решение намеками на дальнейшее ужесточение процентной политики. В данных условиях рубль в утренние часы четверга приближался к отметке в 58 за доллар. Мы полагаем, что отечественной валюте по силам пройти в диапазон 57,5-58,0 в краткосрочном периоде, где, впрочем, рубль может встретить сопротивление. Кроме того, нельзя исключать, что эйфория в отношении процентной политики достаточно быстро сойдет на нет.