Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты "Ќорникел€" за 2016 год нейтральны дл€ рейтингов компании


[16.03.2017]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ќорникель (BBB-/Ba1/BBB-): финансовое состо€ние компании по итогам 2016 г. осталось крепким, несмотр€ на снижение цен на металлы

¬чера Ќорникель опубликовал финансовые результаты за 2016 г., которые мы оцениваем в целом как нейтральные. ¬ 2016 г. выручка компании уменьшилась на 3.3% г/г до 8.3 млрд долл., EBITDA – на 9.2% г/г до 3.9 млрд долл. ќтчетный период компани€ завершила с большим свободным денежным потоком, при этом долгова€ нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM осталась на комфортном уровне.

ќсновной причиной уменьшени€ выручки и EBITDA Ќорникел€ в 2016 г. €вл€етс€ снижение цен реализации металлов по сравнению с 2015 г. “ак, средн€€ цена на никель в 2016 г. снизились на 19% г/г, на медь – на 12% г/г, палладий – на 11% г/г, платину – на 8% г/г. ¬ то же врем€, негативный эффект от неблагопри€тной динамики цен был частично нивелирован увеличением объема реализации данных металлов в 2016 г. на 9-13% г/г. EBITDA margin Ќорникел€ в 2016 г. уменьшилась на 3.1 пп г/г до 47.2%.

¬ 2016 г. расходы компании на CAPEX остались на уровне 2015 г. и составили 1.7 млрд долл. “ем не менее, снижение операционного денежного потока привело к уменьшению свободного денежного потока в 2016 г. на 28% г/г до 1.2 млрд долл. —умма свободного денежного потока за 2016 г. соответствовала размеру выплаченных за прошлый год дивидендов (1.2 млрд долл.).

Ќа конец 2016 г. совокупный долг Ќорникел€ сократилс€ к началу года на 5% до 7.9 млрд долл., в то врем€ как чистый долг увеличилс€ на 8% до 4.6 млрд долл. ƒолгова€ нагрузка компании на 31.12.2016 в терминах net debt/EBITDA LTM немного увеличилась к началу 2016 г. (1.0х), но при этом осталась на комфортном уровне 1.2х (1.4х на 30.06.2016). ќстаток денежных средств на счетах компании на конец 2016 г. составил 3.3 млрд долл. и существенно превышал объем краткосрочного долга (578 млн долл.).  роме того, компании были доступны неиспользованные кредитные линии в размере 2.3 млрд долл. на 31.12.2016.

—огласно прогнозам компании, в 2017 г. Ќорникель планирует увеличить расходы на CAPEX до 2.0 млрд долл. ќжидаемый уровень затрат на инвестиционную программу в 2017 г. €вл€етс€ умеренным относительно денежных потоков компании, что будет способствовать сохранению сильного финансового профил€ Ќорникел€.

ѕо нашим оценкам, финансовые результаты Ќорникел€ по итогам 2016 г. €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании, уровень которых соответствует (от Moody’s и Fitch) или превышает (от S&P) рейтинги –оссии.

Ќа рынке евробондов среди эмитентов с инвестиционным рейтингом, на наш взгл€д, имеютс€ более интересные альтернативы, чем выпуски Ќорникел€, ƒанные бумаги торгуютс€ с небольшой премией к выпускам компании, при этом их эмитенты характеризуютс€ более низким уровнем левериджа. “ак, например, на коротком участке привлекательнее смотритс€ выпуск CHMFRU’18, а среди длинных выпусков – Lukoil’20 и 22.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: