Внешний рынок

Ситуация на рынке. Реакция рынков на пятничное выступление Джанет Йеллен оказалась сложно предсказуемой. Невзирая на то, что тон выступления оказался более агрессивным, чем это обычно присуще главе ФРС, это спровоцировало ралли по большому спектру активов на мировых площадках. Так, глава ЦБ США отметила улучшение условий в экономике США, что делает оправданным постепенное повышение процентных ставок. В тоже время столь ожидаемой конкретики по срокам ужесточения монетарной политики рынки так и не добились, что, возможно, и послужило основным триггером последующих событий. В результате вялотекущий боковой тренд, который мы наблюдали в течение всего дня, моментально сменился ралли во всех рискованных активах. Общий оптимизм не обошёл стороной и российский рынок евробондов. Наибольшие денежные потоки были замечены нами в выпусках Russia 28 и Russia 42, подорожавшие к вечеру примерно на 0,3% (YTM 4,13% и 4,7% годовых соответственно).

Однако эйфория не долго царствовала на рынках. Не удержали ее и вышедшие чуть ранее данные по уточнённому росту ВВП США во 2-м квартале, свидетельствующие о его понижении до 1.1% (ранее 1,2%). После открытия американских торговых площадок мы наблюдали обратную коррекцию в котировках: доллар заметно укрепился, фондовые индексы США снизились, цены на нефть вернулись к уровням начала дня, а американские казначейские облигации закрылись ростом доходности на 6 бп (UST 10Y 1,63%). Вероятно, инвесторы стали переоценивать свои ожидания по ужесточению монетарной политики уже в самое ближайшее время. Кстати, сегодня утром шансы на подъем ставки ФРС до конца года оцениваются уже в 64,7%.

Прогноз. Российский рынок еврооблигаций сегодня окажется под влиянием сдержанно негативных настроений. Растущие опасения по скорому сворачиванию стимулирующих мер в США (зам. главы ФРС США Стэнли Фишер еще раз подтвердил слова Джанет Йеллен и не исключил вероятности двух повышений ставки до конца 2016 года) в сочетании с падающими ценами на сырьевых площадках будут толкать вниз котировки облигаций развивающихся стран.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу активность на российском долговом рынке была довольно низкой. Инвесторы ожидали комментарии главы ФРС в отношении темпов нормализации процентной политики. Риторика регулятора оказалось довольно мягкой и в какой-то степени тактичной, так как Джанет Йеллен снова указала на восстановительные процессы в экономике и улучшение потребительской активности, способные в ближайшее время стать аргументом в пользу ужесточения кредитных условий. Тем не менее, о сроках возможного пересмотра ставок она снова не сообщила, что стало драйвером спроса на фиксированные инструменты EM. Первоначальная реакция в ОФЗ была негативной, однако в дальнейшем госсектор быстро вернул утраченные позиции – доходности среднесрочных и длинных бумаг опустились на 5-6 бп. На рынке первичного долга «Мираторг финанс» закрыл книгу заявок на размещение рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. с купоном 11% годовых.

Прогноз. На предстоящей неделе аппетит к федеральным займам будет формироваться в зависимости от поступающих внешних и внутренних данных, при этом локальных драйверов роста практически нет, учитывая неопределенность с объемом первичного предложения в четвертом квартале со стороны Минфина.

В середине дня на западных рынках планируется публикация достаточно важных индикаторов – личных расходов домашних хозяйств. Кроме того, интересно обратить внимание, как долго продлится ралли на глобальных площадках после выступления Джанет Йеллен. Дело в том, что фундаментально макроэкономическая картина в США выглядит намного лучше, чем полгода назад, но риторика регулятора практически не изменилась. Мы думаем, что пятничное ралли в облигациях сойдет на нет и кривая незначительно скорректируется вверх в отсутствие фундаментальных поддержек.