Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –оссийский долговой рынок оказалс€ под давлением итогов встречи ≈врогруппы


[25.01.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќовостной фон во вторник был позитивным, но большинство мировых площадок все равно завершило день в минусе, отыгрыва€ промедление в вопросе списани€ греческого долга. ¬о‐первых, в ≈вропе была опубликована хороша€ статистика. »ндекс деловой активности в производственной сфере в €нваре вырос до 48,7 пунктов (vs прогноз 47,5 пунктов), в непроизводственной – до 50,5 пунктов (vs прогноз 49 пунктов). “акже заказы промышленных предпри€тий в но€бре сократились на 1,3%, хот€ ожидалось падение на 2,5%. ¬о‐вторых, объем размещени€ векселей »спании превысил первоначальный план, а стоимость заимствовани€ снизилась, несмотр€ на опасени€ дальнейшего усугублени€ долгового кризиса. ¬‐третьих, индекс ‘–Ѕ –ичмонда в €нваре вырос с 3 до 12 пунктов.

Ќесмотр€ на позитивные сигналы, торги в ≈вропе завершились снижением. Euro Stoxx потер€л 0,38%, DAX –0,27%. јмериканские площадки снизились на 0,86% по индексу Dow Jones и на 0,1% по индексу S&P. Treasuries показали разнонаправленную динамику. ƒоходность UST5 просела на 1 б.п. до 0,9% годовых, UST10 – выросла на тот же 1 б.п. до 2,06% годовых, UST30 – на 2 б.п. до 3,15% годовых.

”же после окончани€ торгов в —Ўј Apple опубликовал сильные квартальные итоги, что подогрело аппетит к риску на утренних торгах, и мы ожидаем, что оптимистичные настроени€ сохран€тьс€ и на дневной сессии. ¬ то же врем€ сегодн€ вечером Ѕ. Ѕернанке проведет пресс‐конференцию по итогам заседани€ ‘–—, поэтому активность участников в течение дневных торгов, веро€тно, будет невысокой.

÷ены российских евробондов во вторник просели под давлением греческих проблем. ѕравда, активность участников в течение дн€ была невысокой, поэтому потери рынка оказались незначительными. ќсновные продажи пришлись на займы ¬ымпелкома, –—’Ѕ, ¬ЁЅа, которые потер€ли около 10 б.п., и суверенные выпуски, подешевевшие на 10‐20 б.п. ÷ена индикативного выпуска –осси€‐30 опустилась на 18 б.п. до 117,38% от номинала, но его спрэд к базовой кривой осталс€ на уровне 233 б.п.

—егодн€ внешний фон сложилс€ благопри€тным дл€ возобновлени€ покупок, однако ожидание итогов заседани€ ‘–— может оказать давление на активность участников.

¬нутренний рынок

Ќалоги и возврат депозитов поднимают ставки и рубль. ¬о вторник, накануне окончательных расчетов по Ќƒѕ» и акцизам, на рынке наблюдалс€ рост индикативных денежных ставок. —тавка междилерского –≈ѕќ o/n прибавила 10 б.п., составив 5,47% годовых, а межбанковска€ ставка MosPrime o/n и вовсе «подскочила» на 25 б.п., закрывшись на уровне 5,28% годовых.

ѕомимо налогов сегодн€ банкам предсто€т также выплаты по депозитам ћинфина на общую сумму 170 млрд руб. ¬ преддверии данного событи€ кредитные организации привлекли вчера на неделю 194,6 млрд руб. у Ѕанка –оссии на аукционе пр€мого –≈ѕќ. —редства были привлечены по средневзвешенной ставке 5,46% годовых. ѕри этом спрос на аукционе превысил объем привлеченных средств почти в полтора раза. ¬ то же врем€ не осталс€ без внимани€ и очередной депозитный аукцион ћинфина. ”частники привлекли у ведомства 100 млрд руб. на 4 недели уже заметно дороже ресурсов регул€тора —по средневзвешенной ставке 7,47% годовых.  ак и на аукционе регул€тора, на аукционе финансового ведомства средств вновь хватило не всем — объем спроса составил 141,3 млрд руб. ¬ результате привлечени€ средств от ÷Ѕ совокупные остатки ликвидности банков возросли почти на 50 млрд руб., составив 921 млрд руб.

—егодн€ состоитс€ аукцион по размещению ќ‘« 26206 с погашением через 5,5 года. ќбъ€вленные ћинфином ориентиры доходности по выпуску составили 7,95‐8,05% годовых, при том, что рыночна€ доходность выпуска составл€ет 8,03% годовых. ѕлотный график погашений и налоговых выплат в совокупности с символической премией по выпуску оставл€ют невысокие шансы на его размещение в полном объеме, однако большую часть выпуска, мы полагаем, разместить все же удастс€.

ѕо итогам валютных торгов во вторник курс бивалютной корзины потер€л 13 коп., и в результате рублю удалось пройти уровень в 35 по корзине. ќсновную поддержку отечественной валюте продолжил оказывать внутренний спрос на рублевую ликвидность. —егодн€шний день, веро€тно, не станет исключением, и сочетание налоговых выплат с возвратом средств федерального бюджета помогут рублю закрепитьс€ на достигнутых позици€х, а корзина валют останетс€ ниже 35 руб.

–оссийский рынок оказалс€ под давлением итогов встречи ≈врогруппы, котора€ днем ранее высказалась за продолжение диалога между √рецией и кредиторами о снижении ставки купона новых облигаций. ¬ результате цены рублевых облигаций немного просели, сдерживаемые налоговыми платежами и, соответственно, невысокой торговой активностью. Ќаиболее ликвидными в течение дн€ были выпуски –∆ƒ‐15, –—’Ѕ‐15, ЌЋћ  Ѕќ‐7, потер€вшие за день в пределах 10 б.п.

—егодн€ настроени€ участников могут улучшитьс€ на фоне роста азиатских площадок и фьючерсов на американские индексы. ¬ то же врем€ инвесторы, веро€тно, будут ожидать выступлени€ Ѕ. Ѕернанке, поэтому объемы торгов в течение дн€ вновь могут оказатьс€ невысокими.

Ќовости эмитентов/√азпромбанк

√азпромбанк (Baa3/BB+/‐) открыл во вторник книгу за€вок на покупку биржевых облигации серии 3. ќбъем выпуска составит 10 млрд руб. ќблигации выпускаютс€ на 3 года с офертой через 2 года. »ндикативна€ ставка купона составл€ет 8,5‐8,75% годовых, что предполагает диапазон доходности 8,68‐8,94% годовых при дюрации 1,88 года. «акрытие книги намечено на 27.01.2012.

Ќижний ориентир доходности по выпуску √азпромбанка предлагает премию к ќ‘« пор€дка 168 б.п. ¬ свою очередь, два наиболее ликвидных выпуска банка Ѕќ‐2 и Ѕќ‐4 в насто€щее врем€ торгуютс€ также с премией в 169‐172 б.п. к кривой ќ‘«, что делает нижний ориентир доходности по новому выпуску справедливым, но неинтересным со спекул€тивной точки зрени€.

¬ тоже врем€ озвученные ранее ориентиры по новому биржевому выпуску Ѕанка ¬“Ѕ (Baa1/BBB/BBB) пока выгл€д€т €вно предпочтительнее бумаг √азпромбанка. ѕри оферте через год нижний ориентир доходности по выпуску Ѕанк ¬“Ѕ Ѕќ‐7 (закрытие книги сегодн€) составл€ет 8,24% годовых, что уже предполагает премию к ќ‘« пор€дка 193 б.п. —данному уровню соответствует лишь верхний диапазон доходности по новому выпуску √азпромбанка.

Ќовости эмитентов/Ћ  ”–јЋ—»Ѕ

Ћизингова€ компани€ ”–јЋ—»Ѕ объ€вила о планах разместить в первой декаде феврал€ 2012 г. биржевые облигации в объеме от 2 до 3 млрд руб. (в зависимости от спроса участников). —рок обращени€ бумаг составит 3 года, при этом выпуск будет иметь амортизационную структуру. »ндикативна€ ставка купона составит 11‐11,5% годовых, что с учетом амортизации транслируетс€ в доходность 11,46‐12,01% годовых при дюрации 1,47 года.

Ќаход€щиес€ в насто€щий момент в обращении выпуски компании неликвидны. Ќа прошлой неделе компани€ также разместила биржевой выпуск 2‐ой серии. ѕо 3‐хлетним бумагам преми€ к ќ‘« при размещении составила пор€дка 450 б.п., однако судить о «рыночности» размещени€ сложно, так как книга за€вок открывалась всего на несколько часов. Ќижн€€ граница по новому выпуску предлагает премию пор€дка 475 б.п. к кривой ќ‘« и, по нашим подсчетам пор€дка 245 б.п. к кривой доходности ликвидных выпусков банковских эмитентов с рейтингом от BB‐ до BB+.

—огласно отчетности по ћ—‘ќ, в первом полугодии 2011 г. Ћ  ”–јЋ—»Ѕ наконец удалось переломить тенденцию сокращени€ чистого лизингового портфел€. “ак, за 1‐е полугодие прошедшего года объем портфел€ вырос на 17,2% — до 15,1 млрд руб., после того, как с начала 2009 г. сократилс€ более чем в 2,5 раза.

ѕо итогам 6‐ти мес. 2011 г. де€тельность компании осталась убыточной, однако размер убытков по сравнению с предыдущими периодами удалось заметно сократить. «а первые 6 мес. 2011 г. компани€ получила чистый убыток в 579,2 млн руб. после убытка в 1,8 млрд руб. за 2010 г. ¬о многом такого результата удалось достичь за счет восстановлени€ резервов. Ќапомним, что ранее снижение объемов бизнеса и, в частности, чистого лизингового портфел€ компани€ обосновывала переходом к новой более консервативной стратегии — от максимальной доли рынка к сдержанному росту. ¬осстановление резервов вкупе с возобновлением положительной динамики лизингового портфел€ свидетельствуют о постепенном выполнении намеченных целей.

—ильные позиции компани€ сохран€ет по капиталу. “ак, совокупный капитал составл€л на отчетную дату более 16% от объема активов.

— учетом безусловной поддержки компании материнским банком ”–јЋ—»Ѕ и соответстви€ нового выпуска ломбардным критери€м ÷Ѕ доходность по нижней границе (11,46% годовых) представл€етс€ нам вполне справедливой премией, а сам выпуск — доходной альтернативой банковским эмитентам.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: