Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Недостаток ликвидности в банковской системе сохраняется


[25.01.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера рынки немного скорректировались в преддверии итогов заседания Комитета по открытым рынкам ФРС и очередного роста неопределенности в переговорах с частными кредиторами Греции. В то же время рынки проигнорировали сильные результаты размещения государственных казначейских векселей Испании. - Основные фондовые площадки закрылись в небольшом минусе (DJIA и S&P 500 потеряли 0,3% и 0,1% соответственно). Доходность UST10 (YTM 2,06%) практически не изменилась (1 б.п.). Курс евро колебался в диапазоне 1,295-1,305 долл. в ожидании 3-летнего прогноза ФРС по ставкам.

- В целом складывается впечатление, что рынки выработали иммунитет к негативным событиям с начала этого года – индекс VIX снизился до минимальных значений за последние полгода (19 п.), индикаторы европейского денежного рынка также указывают на некоторое улучшение ситуации. Позитива рынкам могут добавить результаты проводимого в настоящее время привлечения UniCredit нового капитала (7,5 млрд евро), а также смелые планы по размещению обеспеченных облигаций, общий объем которых может составить 25 млрд евро (около 70% потребностей в рефинансировании 2012 г.).

- Судя по сообщениям СМИ, позиции частных кредиторов и правительства Греции, поддерживаемого министрами финансов ЕС, вчера не сблизились – по-прежнему их разделяет 0,5 п.п. по долгу на 100 млрд евро предположительно на 30 лет. Возможно, проблемы гораздо глубже. Министр финансов Греции выразил надежду на то, что переговоры завершатся до 1 февраля.

- Котировки российских еврооблигаций изменились незначительно. RUSSIA 30 (YTM 4,38%) завершила день в районе 117,375%, CDS-спред не изменился.

- Рублевый долговой рынок вчера взял передышку после ралли в первые дни года. Колебания котировок большинства инструментов были незначительны относительно уровней закрытия понедельника – так, до 10 б.п. по цене потеряли ФСК ЕЭС-13, Газпром Капитал-3, Башнефть БО-1, НЛМК БО-7. Стоит, однако, заметить, что особого ажиотажа на рынке вчера не наблюдалось.

- Сегодня должен состояться аукцион по размещению длинных ОФЗ-26206 объемом 20 млрд руб. Озвученный вчера Минфином ориентир доходности составляет 7,95–8,05% годовых, что по верхней границе соответствует рынку (на момент объявления ожидаемой доходности - 7,99–8,04%). Вместе с тем сохраняющееся давление на рублевую ликвидность и неоднозначный внешний фон могут помешать повторить успех аукциона ОФЗ-25079 недельной давности.

- На валютном рынке вчера ситуация была стабильной большую часть дня – вплоть до открытия американских площадок, когда рубль укрепился чуть более чем на 10 коп. против корзины и доллара. Сегодня с утра бивалютная корзина продолжает торговаться ниже 35 руб.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недостаток ликвидности в банковской системе сохраняется

Спрос на инструменты рефинансирования во вторник резко вырос накануне налоговых платежей и возврата средств с депозитов Минфину. Совокупный объем заявок, поданных пятью банками в рамках бюджетного аукциона, составил 141,3 млрд руб., из которых только заявки трех кредитных организаций на сумму в 100 млрд руб. были удовлетворены. Средневзвешенная ставка при этом возросла по сравнению с предыдущим четырехнедельным аукционом на 8 б.п. и составила 7,47% годовых. Дороже (под 7,83%) банки привлекали средства Минфина на сопоставимый срок только в середине декабря, когда отрицательное значение чистой ликвидной позиции организаций сектора достигало 800 млрд руб.

Высокая потребность в рублевой ликвидности отчасти связана с необходимостью вернуть сегодня 170 млрд руб. бюджетных средств Минфину с депозитов. Кроме того, банкам предстоит перечислить в бюджет платежи по акцизам и НДПИ, в связи с чем сумма остатков на корсчетах может сократиться на 180–220 млрд руб. в отсутствие поступлений из внешних источников. Отметим, что недостаток финансирования банки были вынуждены «закрывать» за счет недельного РЕПО в ЦБ. Однако даже здесь спрос со стороны кредитных организаций не был удовлетворен в полном объеме: банки подали заявки на сумму 274,5 млрд руб., а получили только 194,6 млрд руб.

Поскольку средства от вчерашнего аукциона Минфина, как и полученные в рамках недельного РЕПО, поступят на счета только сегодня, накануне чистая ликвидная позиция банков существенно не изменилась: краткосрочные обязательства по-прежнему превышают сумму ликвидных активов на банковских балансах на 253,6 млрд руб. Тем не менее стоимость заимствования на рынке МБК во вторник в какой-то момент поднималась до 6,0%, что указывает на обострение рисков ликвидности в банковской системе.

Сегодня утром участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 4,75–5,0% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга), однако в течение дня в отсутствие адекватного рефинансирования со стороны ЦБ не исключено повышение стоимости заимствования o/n до уровней 5,25–5,75%. Отметим также, что в случае ограничения предложения ликвидности со стороны ЦБ рубль может возобновить укрепление по отношению к доллару, если банки будут вынуждены продавать валюту для выполнения рублевых обязательств.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Мечел: операционные результаты за 2011 г.

Новость: Мечел опубликовал операционные итоги прошлого года. Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 9% г/г, несмотря на сложности в начале года из-за аварии на обогатительной фабрике в Якутии, продажи антрацитов и PCI выросли на 36% и более чем вчетверо на фоне сокращения отгрузок энергетического угля (-22%).

В стальном сегменте Мечел увеличил продажи листового проката на 44% г/г, сортового проката и метизов – на 12%/17% соответственно, при этом продажи полуфабрикатов сократились на 10%. Позитивной динамике отгрузок способствовал растущий внутренний спрос, а также расширение собственной сбытовой сети в России и за рубежом.

Комментарий: В 2012 году Мечел имеет все шансы увеличить отгрузки «ключевого» продукта – концентрата коксующегося угля, благодаря завершению строительства ж/д ветки от Эльгинского месторождения в декабре прошлого года.

В то же время возможный рост продаж, на наш взгляд, не компенсирует такие «слабые стороны» кредитного профиля компании, как хронически отрицательный свободный денежный поток, высокий уровень левериджа, находящийся «на грани» нарушения ковенант по кредитам (по нашей оценке, 3,6х «Чистый долг/EBITDA» по итогам 9М11), а также довольно существенный объем погашений по долгу в текущем году (1,5 млрд долл.). Торгующиеся выпуски Мечела не представляются нам привлекательными на текущих уровнях доходности.

Акрон опубликовал производственные результаты за 2011 г.

Новость: Вчера Акрон представил операционные результаты деятельности за 2011 г. В отчетном периоде предприятия группы увеличили выпуск товарной продукции (производство за вычетом внутреннего потребления) на 4,9% до 5,8 млн тонн.

Комментарий: Благоприятная рыночная конъюнктура и высокий спрос на всю линейку выпускаемой продукции позволили Акрону максимально загрузить собственные производственные мощности по производству минеральных удобрений и достичь рекордного объема производства за всю историю компании. Выпуск азотных удобрений вырос на 7,3%, а сложных удобрений – на 6,5%, в том числе производство смешанных удобрений увеличилось более чем на 20%.

Индикативные цены на основные виды азотных и комплексных удобрений в 2011 г. выросли в среднем на 35–50%, а мировой объем потребления достиг предкризисного объема 2008 г.

В первой половине 2012 года Акрон планирует запустить в эксплуатацию новое производство карбамида мощностью 330 тыс. т в год, что позволит значительно увеличить производство данного продукта и КАС уже в текущем году.

Несмотря на позитивную динамику, опубликованные данные вряд ли окажут влияние на котировки рублевых облигаций Акрона, ликвидность в которых практически отсутствует.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: