Внешний рынок

На рынках наметилась коррекция, но внешний фон остается негативным. Напряженность на мировых площадках вокруг усугубления долгового кризиса в Европе и замедления экономики Китая под давлением инфляции сохранились и в начале этой недели. Особо важных событий и новостей в понедельник не было, что поддерживало негативный настрой инвесторов. При этом после очередной просадки фондовых рынков накануне, сегодня утром фьючерсные контракты смотрели вверх. Поэтому не исключено, что во вторник наступит временная стабилизация и спрос на рискованные активы снова повысится.

Из макростатистики во вторник интерес вызывают лишь индекс делового климата IFO в Германии в мае и продажи новостроек в США в апреле. Публикуемые же данные по уточненному ВВП Германии за 1‐й квартал и заказам промышленных предприятий в ЕС в марте, вряд ли, смогут оказать хоть какое‐то влияние на настроение участников ввиду своей давности.

Спрос на защитные активы остался высоким в связи с негативными новостями из Европы. Котировки Treasuries в понедельник продолжили расти, отыгрывая понижение рейтинга Греции и ухудшение прогноза по рейтингу Италии. UST5 прибавил 5,5 б.п., доходность составила 1,78% годовых; UST10 поднялся на 14 б.п.., доходности составила 3,13% годовых; UST30 вырос на 54 б.п., доходность составила 4,27% годовых.

Дальнейшая динамика цен казначейских облигаций неоднозначна. С одной стороны, они могут скорректироваться вниз вслед за фондовым рынком. А с другой стороны, влияние на исход торгов окажет вечерняя порция статданных и итоги аукциона ФРС по размещению 2‐х летних гособлигаций на 35 млрд долл.

Снижение цен российских евробондов продолжилось. На российском рынке внешнего долга в понедельник покупок почти не наблюдалось, а котировки евробондов потеряли в среднем по 25‐50 б.п. Просадке рынка способствовало ухудшение ситуации с долгами европейских стран. Цена займа Россия‐30 пробила отметку в 117% от номинала и на закрытии составила 116,9% от номинала (‐40 б.п.). Суверенный спрэд расширился сразу на 11 б.п. до 147 б.п. в связи с разнонаправленной динамикой цен российских евробондов и базовых активов.

Во вторник ситуация на рынке российских евробондов может стабилизироваться. Поводом тому является временное затишье на внешних рынках и расширение суверенного спрэда, который последнее время удерживался около отметки в 130‐135 б.п.

Внутренний рынок

В понедельник на денежном рынке налоговый период был на время забыт. Так, совокупные остатки банков на счетах в ЦБ незначительно прибавили — 25,9 млрд руб., до 995,4 млрд руб., а ставка MosPrime на 1 день несколько отступила, составив 3,77% годовых. Вчерашний аукцион Минфина по размещение денежных средств на банковские депозиты также не вызвал серьезного интереса участников. Из предложенных Минфином 70 млрд руб. на банковские депозиты кредитные организации забрали лишь 13 млрд руб. с возвратом в конце августа, и повторный аукцион сегодня, вероятно, ждет такая же участь.

На внутреннем валютном рынке доллар, поддерживаемый внешним фоном и укреплением на forex, разом отвоевал у рубля 47,5 коп., поднявшись до отметки 28,5 руб. Это, в свою очередь, позволило корзине валют прибавить 27 коп. по отношению к отечественной валюте, составив на закрытии 33,66 руб.

Впрочем, намеченный на среду последний день уплаты НДПИ и акцизов уже в ближайшее время придаст очередной импульс ставкам МБК и рублю.

Российские инвесторы воздержались от совершения сделок с рублевыми облигациями. Начало недели для российского долгового рынка не задалось. Объемы торгов рублевыми облигациями оказались мизерными, а их котировки просели в среднем на 5 б.п. Продажи прошли по среднесрочным госзаймам серий 25076, 25077 и 25078. В корпоративном сегменте продавали выпуски МТС‐4 и Газпромнефть‐3.

Открытие фондового рынка в зеленой зоне сигнализировало о прекращении бегства инвесторов из рискованных активов. Вполне вероятно, что аналогичная ситуация в течение дня будет наблюдаться и на долговом рынке. При этом особого роста котировок может и не произойти в связи с неблагоприятной ситуацией на денежном рынке и подготовкой к уплате налогов.

Кокс объявил внеочередную оферту на выкуп облигаций серии 2. Менеджмент ОАО «Кокс» (B2/B/‐) принял решение о досрочном погашении облигаций серии 2 по цене 103,95% от номинала, дата выкупа – 1‐е июня. В настоящий момент выпуск торгуется по цене 103,4‐103,73% от номинала на дюрации 0,78 лет с доходностью к погашению около 7,26% годовых. Мы полагаем, что предложенная эмитентом премия за досрочное погашение в размере 22‐55 б.п. интересна, поэтому рекомендуем вынести выпуск на оферту.

Новости эмитентов/Банк «Петрокоммерц»

В понедельник Банк «Петрокоммерц» (Ba3/B+/‐) опубликовал консолидированные результаты деятельности по МСФО за 2010 г. За минувший год прирост активов банка был более чем скромным —3% или 5,3 млрд руб. В то же время структура баланса в части активов перетерпела довольно существенные изменения. В первую очередь в глаза бросается снижение доли группы счетов, относимых к денежным средствам и эквивалентам, с 28% от активов до 15% от активов. Перераспределение ликвидных активов произошло, главным образом, в пользу портфеля ценных бумаг, совокупная доля которого в активах выросла с 10% до 21% от активов. Вес кредитного портфеля увечился не столь существенно – с 58% до 60%. В то же время кредитный портфель (нетто) вырос на 6%, что само по себе неплохо после его снижения на 19% в 2009 г.

В целом мы позитивно оцениваем мобилизацию запаса ликвидности, поскольку увеличение активных операций должно положительном образом сказаться на прибыльности банка и говорит о преодолении временных трудностей. Что немаловажно, после перераспределения средств из «кэша» в ценные бумаги ликвидная позиция банка осталась сильной: на отчетную дату денежные средства на 35% покрывали обязательства со сроком погашения до 1 мес. и на 22% совокупные клиентские средства.

Впрочем, общую картину омрачает рост просроченной задолженности (свыше 90 дн.), объем которой увеличился за год на 23,4% и составил 14,3% от совокупного кредитного портфеля (12,9% — годом ранее), тогда как в целом по рынку картина, скорее, обратная.

Вместе с тем, по сравнению с предыдущим годом банку удалось заметно сократить объем расходов по отчислениям в резервы (в 3,5 раза) и компенсировать таким образом снижение объема чистого процентного дохода почти в 2 раза. В результате объем полученной в 2010 г. чистой прибыли почти в 20 раз превысил результат 2009 г., составив 215,9 млн руб. И все однако показатели рентабельности за год по‐прежнему оставляют желать лучшего: 0,12% по активам и 0,68% по капиталу.

Ключевой же сильной стороной банка, как и прежде, является высокий уровень достаточности его капитала. Так, совокупный уровень достаточности капитала составил 21,2%, в том числе 18,3% по капиталу 1‐го уровня.

В целом же результаты деятельности Банка «Петрокоммерц» в 2010 г. можно считать нейтральными для его кредитного профиля, и, вероятнее всего, они не окажут существенного влияния на котировки его облигации.