Внешний рынок

Рейтинговые агентства наносят новый удар. В этот раз в поле зрения попали США. Moody’s понизило прогноз по суверенному рейтингу страны до «негативного» из‐за разногласий между конгрессом и Белым домом. Ранее агентства лишь высказывали опасения растущего риска дефолта. Стоит также заметить, что S&P еще в апреле понизило прогноз по рейтингам США, но Fitch свой взгляд на ситуацию пока не изменяло. Более решительные действия рейтинговых агентств в отношении крупнейшей экономики мира могут подорвать тот слабый рост оптимизма, который наблюдался накануне.

В стороне остались действия Fitch в отношении Греции. Агентство последним из тройки понизило рейтинг Афин ниже спекулятивного уровня и установило на отметке «CCC». В отношении Италии, вокруг которой сейчас идут спекуляции относительно возможного обращения за помощью, Fitch выразило уверенность, что правительство способно контролировать ситуацию с долгом до тех пор, пока придерживается «амбициозного» плана бюджетной экономии.

Б. Бернанке опять заговорил о выкупе активов. Меньше месяца назад по итогам последнего заседания ФСР Бернанке выражал уверенность в стабильности экономики страны и отсутствии необходимости продолжать масштабный выкуп активов. Но последний отчет министерства труда развеял эту уверенность и уже вчера, выступая перед конгрессом, глава ФРС опять заговорил о слабости экономики, рисках дефляции и готовности регулятора продолжить программу стимулирования экономики. Из других мер ее поддержки Бернанке отметил сохранение базовой ставки на низком уровне и возможность понижения процентных платежей за средства банков, хранимые в ФРС.

Вместе с этим Бернанке подчеркнул, что в действительности ФСР не знает, по какому пути будет развиваться экономика, и не исключил вариант ее роста. Чего Бернанке не сообщил, так это что все же будет толкать экономику вверх во втором полугодии 2011 г.

Рынок расценил выступление главы федрезерва, как сигнал к началу нового раунда QE в ближайшее время. Правда, мы пока не склонны разделять такую позицию. У программы остается много противников, в том числе и в рядах ФРС. Да и эффект от предыдущих двух неоднозначен. Поэтому, на наш взгляд, старт QE3 пока не предвидится.

Цены Treasuries просели после выхода сообщения от Moody’s. Торговая сессия на рынке казначейских облигаций выдалась волатильной. Сначала котировки гособлигаций оказались под давлением хорошей статистики по Китаю. Далее Бернанке просигнализировал о возможности возвращения программы выкупа Treasuries, что подтолкнуло их котировки вверх. Но затем Moody’s понизило прогноз по рейтингу США, что вновь развернуло рынок вниз. Вместе с тем закрытие торгов прошло около уровня предыдущего дня. Доходность UST5 составила 1,44% годовых; UST10 –2,88% годовых; UST30 – 4,17% годовых.

Динамика Treasuries в четверг будет сильно зависеть от публикуемых данных по экономике США. Кроме того, с одной стороны, давление на рынок будет оказывать решение Moody’s, а с другой, поддержку – нестабильность в ЕС.

Цены российских евробондов скорректировались на фоне улучшения внешней конъюнктуры. Настроения участников в среду немного улучшились после выхода сильной статистики по Китаю. Также российский рынок поддержали высокие цены на нефть и ослабление давления со стороны кривой UST. В результате цены российских евробондов отыграли снижение предыдущего дня. Россия‐30 по итогам торгов вырос на 23 б.п. до 117,73% от номинала. Суверенный спрэд составил 155 б.п.

Сегодня настроения участников вновь могут смениться на негативные под влиянием решения агентства Moody’s. При этом повышение цен на нефть и закрытие торгов на рынке UST около уровня предыдущего дня могут сдержать давление продавцов.

Внутренний рынок

Из угроз для ликвидности — только ОБР. На денежном рынке существенных изменений в среду не наблюдалось. Остатки банковской ликвидности немного скорректировались и составили 1,35 трлн руб. Средневзвешенные ставки МБК o/n также остались на прежнем уровне, составив 3,6‐3,88% годовых.

Отметим, что текущий комфортный уровень ликвидности все‐таки отошел на второй план на вчерашнем аукционе ОФЗ 26205, и отсутствие премии по выпуску, вероятно, стало определяющим для участников: при объеме предложения в 30 млрд руб. госбумаг было продано лишь на сумму чуть более 1 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 7,9% годовых.

Потенциальную угрозу ликвидности представляет сегодняшний аукцион Банка России по размещению ОБР‐20 в объеме 500 млрд руб. Однако данный инструмент ЦБ по- прежнему представляет наименьший интерес для участников и вряд ли регулятору удастся разместить существенный объем бумаг.

Вечерние часы оказали сильную поддержку рублю к корзине. В ходе валютных торгов на ММВБ доллар и евро корректировались вниз и вверх соответственно после обвала европейской валюты и укрепления американской в предыдущие дни. Однако настоящий импульс движению валют придало выступление главы ФРС, после которого участники рынка воспрянули духом и стали спешно выходить из «безрисковой» валюты. В результате уже после полуночи пара EUR/USD прошла на forex уровень 1,42. По итогам торгов на ММВБ доллар потерял 27,5 коп., оставшись чуть выше 28 руб., а евро укрепился на 18 коп. —до 39,7 руб. В свою очередь, рубль смог укрепиться на 7 коп. к бивалютной корзине и закрылся на уровне 33,3. Впрочем, сегодняшний богатый на события на внешних рынках день может кардинальным образом изменить настроения участников.

Настроения инвесторов улучшились вслед за выходом хорошей макростатистики по Китаю. На внутреннем рынке оживились покупатели, хотя рост котировок по итогам дня был умеренным. Сделки были заметны в выпусках Алроса‐21, Мечел‐16, СУЭК‐1, МТС‐8, Альфа‐банк‐2, Газпромнефть‐3, Сибметин‐1.

Мы ожидаем, что сегодня инвесторы продолжат соблюдать осторожность в связи с нестабильностью на внешнем рынке. Кроме того, сдерживать активность участников будет первичка. Во второй половине дня в США будет опубликован ряд статданных и квартальный отчет J.P. Morgan, что может привести к смене настроений ближе к закрытию торгов.

ММК размещает облигации БО-6. Сегодня ММК проведет размещение биржевых облигаций серии 6 на 5 млрд руб. в форме аукциона по определению ставки купона. За прошедшую неделю с момента нашего комментария к размещению ситуация на внутреннем рынке не претерпела существенных изменений. Поэтому, как и ранее, мы полагаем, что размещение пройдет по нижней границе озвученного диапазона по ставке купона в 7,45% годовых, что соответствует доходности к погашению в 7,59% годовых.