Внешний рынок

На внешнем рынке сохраняется напряженность перед решающим голосованием в Греции. Напряжение на рынках возросло в последние дни с приближением голосования парламента Греции по вопросу сокращения бюджетного дефицита. Начало заседания состоится сегодня, а окончательное решение будет принято в среду. От этого решения зависит объявит стана дефолт в ближайшее время или примет помощь от ЕС.

Не лучшим образом на конъюнктуру рынков влияет решение МЭА вбросить на рынок 60 млн т. баррелей нефти, вызвавшее обвал цен на сырье в конце прошлой недели. На утро понедельника стоимости бочки смеси Brent опустилась до 103,7 долл., что на 5,2 долл. ниже цены, которую мы наблюдали в пятницу утром.

Обстановка на внешнем рынке на этой неделе, вероятно, останется напряженной. В первой половине недели участники продолжат следить за развитием ситуации в Греции. Объем же публикуемой макростатистики в течение всей недели будет невелик, что вряд ли сможет оказать существенное влияние на конъюнктуру рынков.

Спрос на Treasuries не снижается. Котировки казначейских облигаций вновь немного подросли в пятницу на фоне долговых проблем Греции. UST5 и UST10 подорожали в среднем на 40 б.п., а их доходность составила 1,37% и 2,86% годовых соответственно. UST30, напротив, подешевел на 27 б.п., его доходность – 4,18% годовых.

Вместе с тем в пятницу в США была опубликована хорошая статистика. Объем заказов на товары длительного пользования вырос на 1,9%, ожидалось – 1,5%. ВВП за 1‐й квартал, как и ожидалось, был пересмотрен в сторону увеличения до 1,9%.

Спрос на Treasuries в первой половине этой недели остается высоким в связи с неопределенностью в исходе голосования греческого правительства. Однако давление на котировки будут оказывать аукционы по размещению Treasuries на общую сумму 99 млрд долл., которые пройдут во вторник‐четверг.

Цены российских евробондов просели под давлением негативной динамики на сырьевом рынке. В пятницу в течение дня цены российских валютных займов колебались около уровня закрытия четверга. При этом на вечерней сессии последовали продажи после того, как цены на нефть снова начали снижаться. В результате по итогам дня корпоративные евробонды потеряли в среднем на 50 б.п. Россия‐30 опустился ниже отметки в 117% от номинала (‐25 б.п.). Суверенный спрэд составил 161 б.п. (+1 б.п.).

Цены российских еврооблигаций вряд ли смогут подняться в начале этой недели из‐за сохраняющейся напряженности на внешнем рынке. Также давление на котировки оказывает обвал цен на нефть.

Внутренний рынок

Ставки и курс рубля пока не выдают предстоящих налоговых перечислений. К последним дням уплаты НДПИ и акцизов (сегодня), а также налога на прибыль (завтра) банки подошли со вполне комфортным уровнем ликвидности в 1,26 трлн руб. Впрочем, в пятницу наблюдалось снижение совокупных остатков на 37,6 млрд руб. Ставки межбанковского рынка накануне ничем не выдавали приближающиеся платежи: индикативная MosPrime o/n сократилась на 1 б.п. (до 3,77% годовых), а средневзвешенные ставки межбанковского рынка с дневного уровня 3,66‐3,99% годовых скорректировались к вечеру до 3,6‐3,95% годовых.

Прохождение последних обязательных платежей на текущей неделе не предвещает сложностей для денежного рынка. К тому же в начале недели ликвидность ожидает пополнения со стороны Минфина. Министерство предложит в совокупности 120 млрд руб. на банковские депозиты, а также погасит выпуск ОФЗ 25074.

Утреннего подъема евро на forex в пятницу хватило для единой европейской валюты на весь день на ММВБ. По итогам торгов курс евро прибавил 14 коп. —до уровня 40,13 руб., что позволило бивалютной корзине закрыться в плюсе на 2,5 коп. (33,55 руб.). Курс доллара при этом скорректировался на 7 коп. — до 28,17 руб.

Сегодня утром на международных площадках доллар укреплялся относительно всех основных валют, что позволило корзине на открытии прибавить 7 коп., и налоговый фактор, похоже, так и не окажет заметного влияния на ход валютных торгов на ММВБ.

Цены рублевых займов консолидировались на уровне закрытия четверга. Активность участников на внутреннем рынке в пятницу немного повысилась на фоне сообщений о принятии ЕС обновленного плана Греции по сокращению госрасходов. При этом цены займов колебались около уровней закрытия четверга. Наиболее ликвидными в течение дня были займы РМК‐3, Водоканал Финанс‐13, Транснефть‐3, Альянс БО‐1, ХКФ Банк‐7.

Активность участников на этой неделе может остаться невысокой в связи с приближением голосования Греции по новой программе сокращения госрасходов и обвалом цен на нефть. Из внутренних факторов отвлекать внимание инвесторов от вторичного рынка будут налоговые платежи и предложения на первичке.

Новости эмитентов/ММК

ММК (Ba3/‐/BB+) в пятницу опубликовал финансовые результаты за 1‐й квартал текущего года. Выручка группы за отчетный период выросла на 14% по сравнению с 4‐м кварталом 2010 г. и составила 2,2 млрд долл. Улучшение показателя было связано с повышением отпускных цен в начале этого года и ростом объема производства на 8%.EBITDA за этот же период выросла на 20% до почти 400 млн долл; чистая прибыль по итогам 1‐го квартала составила 134 млн долл.

Валюта баланса ММК за 1‐й квартал текущего года увеличилась на 8%. В структуре баланса основные изменения коснулись долга: его объем вырос на 11%, при этом доля краткосрочной задолженности увеличилась почти на 40% и составила 38% от совокупного долга. Долговая нагрузка, соответственно, повысилась с 2,5 до 2,7 по показателю Долг/EBITDA, что, впрочем, мы по‐прежнему расцениваем, как приемлемый уровень. В дальнейшем мы ожидаем улучшения этого показателя в связи с завершением активной фазы инвестпрограммы и сокращение объема капвложений.

Ожидания ММК на вторую половину этого года не выглядят радужно. По данным компании, снижение спроса на ее продукцию может продлиться и в 3‐м квартале. Во 2‐м же объем выпуска продукции может составить более 2,5 млн т. против 2,7 млн т. в 1‐м квартале. Прогноз производства метпродукции на этот год был снижен с 12 млн т. до 11 млн т. Кроме того, Магнитка готова снизиться объемы производства с целью сдерживания отпускных цен.

Несмотря на ухудшение прогнозов компании на вторую половину года, мы не ожидаем понижения цены облигаций ММК, поскольку аналогичная ситуация наблюдается внутри всей отрасли. Итоги же 1‐го квартала были ожидаемо сильными на фоне роста отпускных цен на металлопродукцию в отчетном периоде.