Внешний рынок

Референдуму быть? Во вторник предложение премьер-министра Греции Георгиоса Папандреу о проведении референдума по вопросу условии помощи Евросоюза в решении долговых проблем, само по себе вызвавшее обвальное падение финансовых рынков по обе стороны Атлантики, получило дальнейшее развитие. Правительство, несмотря на сопротивление отдельных министров, согласилось на референдум, назначив его на конец декабря. Вместе с тем на ближайшую пятницу в парламенте состоится голосование по вопросу доверия к действующему правительству. Принимая во внимание некоторый раскол в правящей партии Греции (депутат парламента Милена Апостолаки вышла из фракции PASOK и перешла в стан независимых парламента) и инакомыслие в самом кабинете министров исход голосовании может быть неоднозначным. Судьба референдума также зависит от одобрения парламентским большинством, тогда как у PASOK теперь всего 152 голоса из 300.

Во многом благодаря демаршу Апостолаки сегодня динамика европейских фондовых индексов поменялась на позитивную. Фьючерсы на американские рынки также «оттянулись» вверх. Но все же неопределенность сохраняется, поэтому долговые рынки развивающихся стран вряд ли смогут полностью отыграть вчерашние потери. Сегодня также станут известны итоги заседания ФРС

Волатильность рынка еврооблигаций возросла. В основном превалировали сделки с суверенными бумагами. В частности, по выпуску Россия 30 в какой-то момент снижение составило почти 70 б.п., однако под закрытие бумага смогла отыграть 25 б.п. и закрыться в районе 118,2% от номинала. Корпоративным выпускам повезло меньше. В среднем снижение составило прядка 1 п.п. Наиболее сильно упали длинные выпуски Вымпелкома (-2,75 п.п.), Евраза (3 б.п ) и АЛРОСы (1,75).

Сегодня, возможно российским облигациям удастся восстановить часть утраченных позиций. Однако как минимум до начала следующей недели ситуация останется крайне взрывоопасной.

Внутренний рынок

Ставки МБК и отрицательное сальдо ЦБ снизились. Во вторник остатки банковской ликвидности в ЦБ продемонстрировали рост на 24,7 млрд руб.: сокращение остатков на корсчетах на 14,1 млрд руб. было компенсировано притоком средств на депозиты в сумме 38,8 млрд руб. Таким образом совокупные остатки ликвидности остались выше отметки 800 млрд руб. Отметим, что вчера банки должны были погасить привлеченные на прошлой неделе 206,3 млрд руб. в рамках операции РЕПО на 7 дней. Однако на новом аукционе было привлечено 163,8 млрд руб. на 7 дней, и объем ликвидности не пострадал. В то же время снизился объем привлеченных средств на 1 день (310,5 млрд руб.). Все в совокупности позволило сократить отрицательное сальдо операций ЦБ с 282,5 до 227,6 млрд руб.

Некоторое сокращение спроса на ликвидность наблюдалось в ставках денежного рынка. Так, средневзвешенные ставки МБК o/n отступили от границ 6% годовых и потеряли днем порядка 10-15 б.п., составив 5,28-5,86% годовых.

Позитив от Минфина. Приятные новости накануне преподнесло Министерство финансов. Сначала ведомство увеличило объем предложения на депозитном аукционе с 10 до 55 млрд руб. (спрос почти в 2 раза превысил объем предложения), что стало хорошим подарком в преддверии сегодняшнего погашения 97,2 млрд руб. по старому депозиту. Затем представители Минфина и вовсе заявили, что в ноябре будут размещать бюджетные средства на депозиты банков в объеме возврата старых депозитов. Новость вдвойне положительна, так как на ноябрь приходится максимальный объем погашения текущей задолженности банков перед федеральным бюджетом —почти 500 млрд руб. из более чем 1 трлн руб. Напомним, что ранее представители финансового ведомства предупреждали о сокращении объема размещаемых средств на депозиты. Принятое решение безусловно поддержит денежный рынок. В то же время мы бы не стали представлять решение Минфина исключительно как сигнал бедствия на денежном рынке, так как при текущих уровнях ставок вполне логично и желание ведомства дополнительно заработать для казны.

Сегодня состоится также аукцион по размещению ОФЗ 26206, однако заявленные ориентиры доходности (8,1-8,2% годовых) не предполагают рыночной премии (утром выпуск торговался с доходностью 8,23% годовых. Сей факт вряд ли вызовет интерес у участников при столь нестабильной внешней конъюнктуре.

Рубль под властью внешнего негатива. На внутреннем валютном рынке негативный внешний новостной фон толкал доллар вверх. По итогам торгов американская валюта прибавила 64 коп., что позволило корзине валют укрепиться на 33 коп. к рублю — до отметки 35,9 руб.

Позеленевшие утром американские фьючерсы дают рублю шанс немного отыграть сегодня из потерянного за 2 последние дня.

Снижение без объемов. Утреннее бодрое настроение довольно быстро сошло на нет и под тяжестью глобального «пролива» котировки рублевых облигации двинулись вниз. Впрочем, объемы торгов были не высокими, а итоговое снижение ликвидных бумаг не превысило 20-30 б.п.

Рынки находятся в некотором замешательстве в связи необычным развитием ситуации вокруг Греции. В то же время со среды инвесторы частично переключатся на США, что, впрочем, также будет сдерживать рост торговой активности.

Новости эмитентов/Банк «Русский Стандарт»

В начале недели книгу заявок на приобретению дебютных биржевых облигаций в объеме 5 млрд руб. открыл Банк «Русский Стандарт» (Ba3/B+/B+). Срок обращения выпуска составит 3 года. Индикативный купон находится в диапазоне 10,5-11%, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 10,78-11,3% годовых. Закрытие книги намечено на 9 ноября.

Отметим, что накануне закрыл книгу заявок на покупку облигаций зарубежная «дочка» — ОТП Банк (Ba1/-/BB). Бизнес-модели обоих банков в целом сопоставимы, так как в активах у кредитных организаций преобладает розничная составляющая (кредиты физическим лицам превышают отметку в 50% от активов). По выпуску ОТП Банка также, как и по бумаге Банка «Русский Стандарт», запланирована оферта через 1 год. Ставка купона по облигациям ОТП Банка составила 10,5% (верхняя граница предварительного диапазона, что предлагает доходность 10,78% годовых, то есть доходность нижнего ориентира ставки купона по бумагам Банка «Русский Стандарт».

Мы полагаем, что материнская поддержка зарубежной «дочки» в текущих условиях транслируется в риски зависимости от ситуации в европейской банковской системе, и частный характер капитала Банка «Русский Стандарт» представляет банк в более выгодном свете. Последний факт для выпуска Банка «Русский Стандарт» компенсирует наличие более высокого рейтинга у ОТП Банка. Таким образом, мы полагаем, что Банку «Русский Стандарт» по силам разместиться по нижней границе своего диапазона —на уровне доходности выпуска ОТП Банка.

Новости эмитентов/Россельхозбанк, ВЭБ-Лизинг

Во вторник Россельхозбанк (Baa1/-/BBB) открыл до 3 ноября книгу заявок на покупку облигаций 15-ой серии на сумму 10 млрд руб. По выпуску предусмотрена оферта через 2 года. Индикативный ориентир по купону 8,4-8,8% предполагает доходность на уровне 8,58-8,99% годовых и дюрацию 1,88 года.

Результат вчерашнего размещения другого эмитента с госучастием, ВЭБ-Лизинга (-/ВВВ/ВВВ) дают основания утверждать, что указанный диапазон выпуска РСХБ будет крайне интересен рынку. Размещение 5 млрд руб. по выпуску серии 8 ВЭБ-Лизинга прошло «на ура»: на приобретение облигаций было подано 66 заявок, спрос составил 23 млрд руб., а ставка купона —8,8% годовых при первоначальном диапазоне 9-9,5% годовых. В результате эмитент даже решил разместить еще один выпуск — 9-ой серии с аналогичными параметрами. При оферте через 3 года доходность по размещенному выпуску составит 8,99% годовых, то есть на уровне верхней границы бумаг РСХБ.

Мы полагаем, что более высокий рейтинги короткая оферта РСХБ в сочетании со статусом системообразующего госбанка дает эмитенту шансы размеситься по нижней границе ориентира, которая выглядит вполне справедливой относительно размещения лизинговой «госдочки». В то же время инвесторы могут обратить внимание на рост спроса банка на рублевое фондирование и потребовать премию, так как вчера РСХБ первым из госбанком объявил о повышении ставок по розничным вкладом.