Внешний рынок

Политический кризис по обе стороны Атлантики подстегивает бегство в качество. В пятницу участники предпочли закрыть позиции в преддверии переговоров по бюджету, запланированных на выходные. Как того и следовало ожидать, Республиканцы одобрили временное финансирование расходов правительства, но с оговоркой о заморозке реализации программы медицинского страхования, продвигаемой Б. Обамой. Поскольку президент ранее заявлял, что не подпишет такую версию закона, даже в случае его одобрения Сенатом, можно ожидать, что сегодня демократы направят в Палату представителей свою версию закона. Если нижняя палата в последний момент не пойдет на уступки, то уже во вторник работа федерального правительства США может быть остановлена.

В Европе растет напряженность из‐за возможного распада правящей коалиции в Италии. Ряд министров уже отказались от своих кресел из‐за нежелания повысить налог с продаж, что могло бы помочь Италии снизить дефицит бюджета. Кроме того, партия «Народ свободы» готова массово отказаться от своих кресел, если С. Берлускони лишат сенатского кресла. На этом фоне премьер Э. Летта намерен в среду провести голосование по вотуму доверия правительства.

Помимо политических кризисов в Италии и США падению спроса на рискованные активы в начале неделе будет способствовать слабая статистика по PMI в Китае. Рассчитывается HSBC индекс деловой активности в производственном секторе в сентябре символически вырос с 50,1 до 50,2 пунктов, ожидалось – 51,2 пункта.

Неделя в целом, по всей видимости, пройдет под знаком снижения, поскольку ни вопрос с бюджетом и потолком госдолга США, ни политический кризис в Италии, вряд ли, будут разрешены в ближайшие дни. Кроме того, в среду и пятницу в США будут опубликованы данные по занятости. Учитывая постепенное снижение числа еженедельных заявок на пособие по безработице, вполне вероятно, что сентябрьская статистика по занятости будет вполне неплохой. Это может возродить опасения в отношении предстоящего сворачивания QE, что лишь усилит напряженность на рынках.

Европейские площадки снизились в пятницу на 0,12% по Euro Stoxx 50 и на 0,03% по DAX. Американские индексы упали на 0,4‐0,5%. Treasuries взлете в цене на напряженность вокруг бюджета США. Доходность UST5 снизилась на 3 б.п. до 1,4%, UST10 – на 3 б.п. до 2,62%, UST30 –на 1 б.п. до 3,69%.

Рынок российских валютных облигаций удержался от сильного снижения. Российские евробонды в пятницу удержались от падения, проведя весь день в боковике. Лишь в суверенном сегменте прошли продажи на опасениях за бюджет США. Россия‐30 потерял 45 б.п., снизившись до 118,41% от номинала, Россия‐43 – 45 б.п. до 104,42% отноминала, Россия‐42 – на 60 б.п. до 103,23% от номинала. Корпоративные выпуски потеряли в среднем по 10 б.п.

Начало недели для рынка российских евробондов обещает пройти в негативном ключе. Рост напряженности в Европе и США вкупе со снижением котировок нефти окажут давление на котировки отечественных займов.

Внутренний рынок

Предварительные платежи по налогу на прибыль прошли незаметно для ставок. В конце прошедшей недели банки проводили предварительные платежи по налогу на прибыль, завершающему текущий налоговый период (сегодня окончательные расчеты). Порция последних платежей уже не оказывает заметного давления на ставки МБК —индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n потеряла в пятницу 2 б.п., составив 6,52% годовых. Впрочем, сдерживать рост ставок по‐прежнему удается лишь за счет внушительных лимитов на аукционах РЕПО Банка России. В пятницу регулятор увеличил лимит o/n до 620 млрд руб. (530 млрд руб. в четверг), из которых банки привлекли почти 470 млрд руб. При этом остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились в связи с проведением платежей почти на 80 млрд руб., и врезультате (задолженность банков по депозитам Федерального казначейства не изменилась) отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора преодолела отметку в 2,7 трлн руб. При этом отметим, что при избытке предложенных средств ЦБ на аукционе РЕПО спрос банков на депозитном аукционе Росказначейства вновь существенно превысил объем предложенных средств (126,1 млрд руб. против 75 млрд руб. соответственно), что свидетельствует о высокой обремененности рыночного обеспечения у отдельных игроков.

Повышение ориентира по инфляции устраняет угрозу повышения ставки. В пятницу Банк России опубликовал пресс‐релиз, в котором сообщил о решении повысить целевой ориентир по инфляции на 2014 г. с 4,5% до 5,0% (целевые ориентиры на 2015 и 2016 гг. были сохранены на уровне 4,5% и 4,0% соответственно). Решение ЦБ было обусловлено планируемой индексацией тарифов для населения в 2014 г. на величину инфляции за предыдущий год с коэффициентом 0,7. Напомним, что глава ЦБ Эльвира Набиуллина достаточно жестко отреагировала на решение Минэкономики не «замораживать» тарифы для населения в следующем году. Г‐жа Набиуллина «пригрозила», что в случае индексации тарифов регулятору для выполнения «таргетов» по инфляции пришлось бы пойти на ужесточение процентной политики. Таким образом, повышение целевого ориентира по инфляции на 2014 г. можно рассматривать в качестве положительного фактора, устраняющего угрозу повышения процентных ставок в данном контексте и даже сохраняющего вероятность снижения ставки до конца текущего года.

Опасения провала переговоров по бюджету США не дали российскому рынку шансов на рост. ОФЗ потеряли по итогам дня 10‐20 б.п., доходность выросла на 2‐4 б.п. В то же время корпоративные займы торговались вблизи прежних уровней. Наиболее активные сделки прошли по выпускам ФСК‐18, ‐19, Вымпелком‐4.

Отсутствие прогресса по бюджету США и выход слабой статистики по Китаю определят негативное начало недели на внутреннем рынке.

Комфортные условия для доллара сохраняются. По итогам торгов на внутреннем валютном рынке в пятницу пара доллар/рубль существенно не изменилась, составив 32,36 руб. На предстоящей неделе бередить умы инвесторов продолжат американские бюджетные проблемы. При этом даже в случае прогресса в решении данного вопроса в ближайшие дни (что совсем маловероятно, учитывая предыдущий опыт решения проблемы «потолка» госдолга, приведшего к снижению суверенного рейтинга) «эстафетную палочку» может вновь перехватить угроза сворачивания программы количественного смягчения. В данном контексте рынки будут ждать очередную порцию статистики с американского рынка труда. Все вышеперечисленное будет поддерживать нервозную обстановку на рынках, и вкупе с окончанием внутреннего налогового периода доллар имеет хорошие шансы для закрепления выше уровня в 32,50 руб.