Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Минфин будет придерживаться осторожной тактики на аукционах ОФЗ, стараясь не оказывать чрезмерного давления на кривую доходности


[30.09.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Возможная уже во вторник приостановка финансирования правительства США снизила спрос на рисковые активы: UST10 YTM опустилась на 3 б.п. до 2,63%, S&P 500 ушел в минус на 0,4%. Складывающийся сегодня с утра фон также негативен: Nikkei 225 теряет 1,1%, в красной зоне торгуются фьючерсы на S&P 500 и DJIA, доходность «десятки» опускалась до 2,59%.

По-прежнему отсутствующее соглашение между демократами и республиканцами по вопросу бюджета-2014 может существенно замедлить рост экономики США в 4К13: если правительство будет «закрыто» в течение 3-4 недель, это может снизить рост ВВП на 1,4 п.п., считает Moody’s.

Элементом risk-off настроений может стать и назревающий политкризис в Италии: партия бывшего премьер-министра С. Берлускони вышла из правящей коалиции. В случае отрицательного голосования по вотуму доверия правительству (ожидается в среду) в Италии могут пройти досрочные выборы. Спред ITALY10-BUNDS10 расширился на 13 б.п. до 264 б.п.

Неблагоприятный фон для рисковых активов предопределило умеренное снижение котировок российских еврооблигаций: RUSSIA30 (YTM 3,97%) потеряла 0,44 п.п. до 118,41%, спред к UST10 расширился на 10 б.п. до 134 б.п. Вне суверенного сегмента существенной динамики в ценах не было.

Рынок рублевого госдолга в пятницу закрылся в «красной зоне»: давление на котировки оказал умеренно негативный внешний фон, а также, возможно, объявленные параметры размещения ОФЗ в 4К13 - хотя мы отмечаем, что эффект от объявленной цифры, довольно существенной на первый взгляд (340 млрд руб.), был сглажен комментариями А.Силуанова о том, что план на текущий год может быть полностью не выполнен.

Доходности выросли на 3-9 б.п. вдоль кривой, наиболее существенно - по 4-5-летним выпускам: согласно плану, усилия Минфина на первичном рынке будут максимальными именно на этом отрезке дюрации.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Минфин объявил план размещения ОФЗ на 4К13: фокус на среднюю дюрацию

Минфин в пятницу объявил план размещения ОФЗ на 4К13. Ведомство планирует разместить бумаг на 340 млрд руб., что на 26% выше плана на 3К13 и близко к плановой цифре размещения в 4К12 (335 млрд руб.).

В разбивке по выпускам «фокус» в 4-м квартале будет сделан на среднюю дюрацию: на долю 5-7-летних выпусков в сумме приходится 47% (90 млрд руб. и 70 млрд руб. соответственно). 10- и 15-летние бумаги составляют 36% от запланированной суммы (80 млрд руб. и 40 млрд руб.), при этом Ведомство не оставляет надежд разместить 20 млрд руб. 20-летней бумаги (6% от плана). Напомним, 20-летний выпуск присутствовал и в плане на 3К13. На 3-летние бумаги приходится 40 млрд руб. – 12% плана.

Отметим, что в пятницу министр финансов Антон Силуанов в рамках инвестиционного форума в Сочи сказал, что в 2013 г. Минфин может привлечь на 200 млрд руб. меньше плана дабы избежать заимствований по высоким ставкам. По нашим оценкам, учитывая чистое привлечение госбумаг на текущий момент и погашения 4К13, недовыполнение годового плана по размещениям на 200 млрд руб. предполагает объем размещений в 4К13 на уровне 186 млрд руб., что представляется вполне умеренным (54% от запланированного объема). Учитывая комментарии А. Силуанова, мы полагаем, что Минфин будет придерживаться осторожной тактики на аукционах, стараясь не оказывать чрезмерного давления на кривую доходности.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: давление идет на спад

В пятницу Банк России установил еще более «щедрые» лимиты по операциям РЕПО «овернайт» по сравнению с предыдущим торговым днем (620 млрд руб. против 530 млрд руб.), при этом спрос на аукционе снизился с 487 млрд руб. до 469 млрд руб. В то же время банки вновь активно привлекали средства через «валютный своп» с ЦБ (62 млрд руб.), что говорит о том, что спрос на ликвидность остается высоким.

Чистая ликвидная позиция кредитных организаций упала еще на 64 млрд руб. (-2 835 млрд руб.) во многом за счет снижения остатков средств на корсчетах и депозитах в Банке России (-79 млрд руб.).

На МБК наблюдалось небольшое снижение ставок. MosPrime «овернайт» (6,52%) упал после того, как достиг своего максимума с начала июля в среду (6,55% годовых). Ставка междилерского РЕПО «овернайт» опустилась на 1 б.п. (6,27% годовых), причем объем биржевых операций как «РЕПО с облигациями» (76 млрд руб.), так и «РЕПО с акциями» (84 млрд руб.) продолжает падать, что, вероятно, говорит о сокращении предложения на фоне дефицита ликвидности.

Других поступлений в федеральный бюджет, кроме налога на прибыль (по нашим расчетам, 18 млрд руб.), на этой неделе не предвидится, поэтому мы ожидаем постепенного понижения ставок МБК.

Национальная валюта в пятницу незначительно ослабла. На фоне укрепления евро к доллару на форексе рубль потерял лишь 3 коп. к американской валюте (32,35 руб.), и 15 коп. – к европейской (43,75 руб.). Бивалютная корзина при этом подорожала на 8 коп. (37,48 руб.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Алроса подписала соглашение с Роснефтью о продаже нефтегазовых активов: позитивно, сумма сделки превысила ожидания

Новость: Алроса объявила о подписании сделки с Роснефтью по продаже нефтегазовых активов. В частности, компания продает ЗАО «Геотрансгаз» и ООО «Уренгойская Газовая Компания» - активы, приобретенные у ВТБ в рамках сделки обратного выкупа в 1К12 за 1,037 млрд долл., а также два небольших актива в Якутии – ОАО «АЛРОСА-Газ» (добыча газа и эксплуатация газопроводов в одном из районов Якутии) и ЗАО «Иреляхнефть» (добыча нефти на Иреляхском нефтегазоконденсатном месторождении). Общие извлекаемые запасы газа по упомянутым выше активам составляют 200 млрд куб. м, а извлекаемые запасы жидких углеводородов – более 40 млн тонн. Алроса не выделяет в отчетности МСФО отдельно нефтегазовые активы – они входят в состав «прочей выручки», на долю которой в 2012 г. приходилось менее 3% от консолидированного показателя.

Сумма сделки составляет 1,38 млрд долл., при этом сроки получения Алросой указанной суммы не уточняются. Средства от продажи компания планирует направить на сокращение долга.

Комментарий: Хотя сама новость была ожидаемой (менеджмент в течение нескольких последних телеконференций по финансовым результатам уверенно говорил о том, что сделка будет закрыта в этом году), цена продажи стала «приятным сюрпризом»: исходя из прежних ориентиров, которые давали представители компании, мы полагали, что Алроса получит около 1 млрд долл. Очевидно, стоимость выросла в результате включения двух якутских активов в параметры сделки.

В целом реализация непрофильных активов и погашение долга за счет полученных средств – однозначно позитивное событие с точки зрения кредитного профиля. Если компания получит весь объем средств единой «денежной» выплатой, соотношение «Чистый долг/EBITDA» улучшится с текущих 2,1х по итогам 1П13 до 1,4х. Мы ожидаем позитивных рейтинговых действий в отношении компании, по крайней мере со стороны Moody’s и Fitch, рейтинги которых имеют позитивный прогноз / помещены в список на возможное повышение. Между тем повышение рейтингов вряд ли приведет к существенной переоценке уровней доходности торгующегося выпуска ALRSRU20 (YTM 5,76%, Z-спред 373 б.п.), который сейчас торгуется на уровне кривой Северстали (ВВ+/Ba1/BB), имеющей более высокие рейтинги.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: