Внутренний рынок

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит комбинацию бумаг с фиксированным и плавающим купоном. Среди классических инструментов выбор пришелся на короткую серию 26214 с погашением в мае 2020 года. Из флоатеров будет предложен выпуск 29012 с погашением в ноябре 2022 года. По итогам недели 26214 прибавила в доходности 7 бп., что соответствует общему подъему всей кривой, доходность вчера составила 8,09% годовых. Серия 29012 практически не изменилась в стоимости и закрылась вчера с ценой 103,49 от номинала.

Перед началом аукциона складывается относительно благоприятный внешний фон. Сопутствующие факторы для сектора находятся на стороне покупателей. Хотя палата представителей Конгресса США одобрила законопроект по антироссийским санкциям, риторика относительно покупок долговых инструментов России осталась мягкой – глава казначейства страны в течение полугода должен подготовить доклад о последствиях, если ввести запрет на покупку суверенных обязательств. Также, нефтяные котировки вернулись к неплохим уровням, что частично поддерживает российскую валюту от более серьезного падения. После закрытия отечественного рынка ФРС примет решение по ставке (21:00 по мск.) – согласно консенсус- прогнозу, процентные условия сохранятся на прежнем уровне (нейтрально для ОФЗ).

Среди двух предложений мы отдаем предпочтение флоатеру 29012, который является более защитным инструментом инвестирования. По нашим расчетам, синтетическая эффективная доходность через год в базовом сценарии составит 9,5% годовых и в негативном – 8,9% годовых. Исходя из этих предположений, премия к суверенному сектору классических выпусков (в том числе к 26214) со схожим сроком погашения составляет 100-150 бп. На текущий момент купон равняется 10,74% годовых и его пересмотр запланирован в конце ноября нынешнего года. В соответствии с нашими ожиданиями, следующий купон может оказаться на уровне ~ 9,2% годовых.

Вместе с тем лучшей альтернативой 29012 и 26214 является короткий флоатер 29011 с погашением в январе 2020 года. Мы выделяем несколько базовых факторов, подтверждающих целесообразность покупки 29011. Во- первых, текущая доходность с учетом НКД составляет ~ 10,2% годовых против ~ 9,8% годовых в серии 29012. Во- вторых, следующая ставка купона будет пересматриваться в начале августа, которая, по нашим прогнозам, составит ~ 10,37% годовых. В-третьих, по нашим расчетам, синтетическая эффективная доходность через год в базовом сценарии составит 9,72% годовых и в негативном – 9,2% годовых.

Классическая серия 26214 торгуется по последней сделке с доходностью 8,13% годовых, по состоянию на 11:30 по мск. Заявки на продажу находятся на уровне 8,07% годовых, что в целом соответствует стоимости других конкурентов близким по дюрации. Интерес к покупке, по нашему мнению, может быть в случае предоставления премии около 10 бп. (8,17%), чтобы реализовать бумагу спекулятивно на вторичном рынке с доходностью 7,9-8% годовых в краткосрочной перспективе.

Денежный рынок

Крупные налоговые перечисления не отпугнули участников депозитного аукциона ЦБ. По итогам аукциона во вторник банки разместили на депозитах у регулятора 519,6 млрд руб., что хоть и оказалось на 80 млрд руб. меньше аукционного лимита и объема размещения неделей ранее, однако стало весьма внушительной суммой в условиях крупных налоговых платежей.

Ставки МБК практически не изменились за сегодняшний день, однако мы по-прежнему ожидаем роста стоимости ликвидности на межбанковском рынке ближе к концу недели, когда банки с уже сократившимися после сегодняшних платежей остатками на корсчетах будут проводить последние налоговые платежи.

Российский валютный рынок во вторник оставался под давлением геополитических рисков, связанных с ужесточением санкций против РФ. Доллар не уходил далеко от отметки в 60 руб., несмотря на крупные налоговые платежи и рост цены на нефть в конце дня. Впрочем, сегодня утром участники рынка уже не проявляли особой реакции на одобрение палатой представителей США законопроекта об усилении антироссийских санкций — пара доллар/рубль на утренних торгах находилась ниже 60 руб. и уровня вчерашнего закрытия. Оказывали поддержку рублю и цены на нефть, поднимавшиеся выше 50,8 долл. за баррель марки Brent.