Внешний рынок

Отсутствие соглашения по Греции может спровоцировать распродажи на внешних площадках накануне выходных. Греции до сих пор не удается достичь соглашения с кредиторами, и лидеры еврозоны определили заседание, намеченное на субботу, как последний шанс. Мнения европейских лидеров в отношении перспектив предстоящих переговоров разошлись. Ф. Олланд выражает надежды, что решение все‐таки будет найдет, но А. Меркель по итогам переговоров в четверг выступила с более жесткими оценками. При это, даже если соглашение с кредиторами будет достигнуто, потребуется его прохождение через парламент Греции, что также может вызвать затруднения.

На фоне отсутствия прогресса по Греции европейские площадки вновь провели день волатильности, но закрылись вблизи прежних уровней. Euro Stoxx 50 остался без изменений, DAX прибавил 0,02%. Американские площадки завершили день снижением. Помимо опасений дефолта Афин, давление оказали сильные статданные по личным доходам/расходам. Персональные расходы выросли на рекордные 0,9% ‐ максимум в 2009 г. (ожидалось 0,7%). Доходы населения выросли на 0,5%, что совпало с ожиданиями. Статистика подтверждает тенденцию других макроэкономических отчетов, зафиксировавших рост потребительского спроса (в частности, продажи домов) в мае. Несмотря на то, что пока рано однозначно говорить о смене тренда и последние данные по промпроизводству в США были довольно‐таки слабыми, рост потребительских расходов может привести к росту инфляционных ожиданий. На этом фоне у ФРС появляется все больше поводов для повышения ставки, поэтому сильные статданные и в дальнейшем будут вызывать негативную реакцию американских площадок. Dow Jones потерял 0,42%, S&P –0,3%.

Сегодня центральной темой на рынках останется ситуация вокруг Греции, поэтому в отсутствии соглашения вероятны распродажи перед выходными. Ближе к вечеру в США выйдут данные по потребительским настроениям от Университета Мичигана, что может лишь усилить давление в случае выхода сильных данных.

Российские евробонды провели день в боковике. В корпоративном сегменте изменения цены преимущественно не превышали 10 б.п. В госсегменте, однако, преобладали умеренные продажи. Россия‐43 опустился на 35 б.п. до 98,2% от номинала, Россия‐23 – на 40 б.п. до 99,8% от номинала.

Сегодня мы не исключаем снижения рынка перед важными переговорами по Греции. Также рынок пребывает в ожидании окончания переговоров по Ирану, из‐за которых нефть может снизиться в цене.

Внутренний рынок

Налоговые платежи сократили остатки ликвидности, но не помогли рублю. В четверг банки перечисляли крупные налоговые платежи (НДПИ), и данное событие сопровождалось существенным снижением ликвидности на счетах кредитных организаций в ЦБ. Совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ потеряли в объеме почти 400 млрд руб. Часть «потерь» кредитные организации были вынуждены компенсировать ликвидностью в рамках операций «валютный своп» с ЦБ. Так, задолженность по данному инструменту выросла с нуля до 92 млрд руб. В то же время, ставки межбанковского рынка никак не отреагировали на отток ликвидности в рамках крупных налоговых платежей: значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n даже сократилось на 1 б.п., составив 12,32% годовых. Отметим, что до конца месяца банкам остается еще уплатить налог на прибыль, однако с учетом того, что ставки МБК и так находятся вблизи верхней границы премии к ключевой ставке ЦБ.

На валютном рынке крупные налоговые перечисления не оказали никакой поддержки рублю: участники валютного рынка продолжают следить за развитием ситуации по греческим проблемам (где по‐прежнему нет никакого прогресса), да и повышенного спроса на рублевую ликвидность в четверг, судя по неизменившемуся значению ставок МБК не было заметно.

Оставшиеся налоговые платежи уже явно не окажут поддержки отечественной валюте. В ближайшие дни доллар может успеть подняться до 55 руб., если решения греческих проблем так и не появится до конца июня.

Негативная динамика нефти на этой неделе и отсутствие договоренности по Греции негативно сказались на котировках рублевых займов. ОФЗ потеряли около 30‐50 б.п., доходность выросла на 5‐7 б.п. В корпоративном сегменте при этом преобладали покупки в займах Зенит БО‐11, МТС‐7, МКБ БО‐2.

Сегодня мы не исключаем снижения рынка из‐за отсутствия соглашения по Греции и накануне объявления итогов переговоров по Ирану.

Новости эмитентов/Евраз

Вчера Евраз (Ba3/BB‐/BB‐) проводил сбор заявок на облигации новые классические облигации. В ходе сбора выпуск был заменен с серии 10 на серию 8 с увеличением объема размещения. Кроме того, высокий спрос позволил снизить ориентир купона с 13,1‐13,4% годовых до 12,95% годовых, что соответствует доходности к 4‐х летней оферте 13,37% годовых. Несмотря на достаточно длинный срок обращения и классическую природу займа, успех аукциона говорит о высоком спросе со стороны инвесторов. Одним из факторов могло послужить отсутствие размещений компаний без госучастия в небанковском секторе на протяжении долгого времени. Кроме того, заем удовлетворяет условиям включения в ломбард, а длинная дюрация позволяет рассчитывать на больший рост цены по мере снижения инфляции и ключевой ставки ЦБ.

Потенциал дальнейшего роста на вторичном рынке мы считаем пока ограниченным. Премия к ОФЗ по итогам аукциона составила около 230 б.п. и среди небанковских займов аналогичную премию на существенно более короткой дюрации предлагают выпуски ИКС 5 (‐/BB‐/BB) БО‐2, АФК Система‐3 и БО‐1 (B1/BB/BB‐). Кроме того, размещенный в мае этого года выпуск МОЭСК БО‐7 (Ba2/BB‐/BB+) торгуется на дюрации 2,4 года с доходностью 12,95% годовых (+200 б.п. к ОФЗ). Учитывая разницу в рейтингах в 2 ступени и квазисуверенный статус МОЭСК, мы считаем неоправданным сокращение спрэда бондов Евраза и МОЭСК.