Внешний рынок

ЕК повысила свой прогноз роста экономики, а безработица в ЕС немного снизилась. Во вторник по экономике Еврозоны был опубликован целый ряд умеренно позитивных статданных. Уровень безработицы отошел от своего максимального значения в 10% и составил по итогам января 9,9%. Инфляция в феврале совпала с прогнозами и составила 2,4%. Кроме того Еврокомиссия повысила свой прогноз роста экономики в текущей году на 10 б.п. до 1,6%. Инфляционные давление, как ожидается, снизится во 2‐м полугодии, однако по итогам года темпы роста потребительских цен могут составить 2,2%.

Волнения на Ближнем Востоке распространились на Иран; Treasuries на эти новостях вновь подорожали. Торговая сессия в США началась на позитивной ноте, а казначейские облигации, соответственно, теряли в цене. Поводом тому стало выступление главы ФРС Б. Бернанке и данные по индексу деловой активности в производственном секторе, который неожиданно вырос до 61,4 пунктов. Что касается главы ФРС, то в своем выступлении перед Конгрессом Бернанке отметил, что пока не видит угроз для экономики США со стороны растущих цен на нефть. Он полагает, что усиление инфляционного давления будет носить лишь краткосрочный характер. Также Бернанке напомнил о высокой безработице в стране, для борьбы с которой, по его мнению, требуется продолжение программы покупки Treasuries.

Позднее появились сообщения о выступлениях оппозиционных демонстрантов в столице Ирана. На этих новостях цены на нефть вновь начали расти, а вслед за ними и котировки защитных активов.

Мы полагаем, что в среду цены Treasuries могут снова вырасти, в случае ухудшения ситуации в Иране. Кроме того внимание будут привлекать данные по рынку труда США и публикация Бежевой книги ФРС, которые также могут оказать влияние на ход торгов.

Российские еврооблигации выросли вслед за Treasuries. Расширение суверенного спрэда к UST способствовало покупкам российских еврооблигаций во вторник. Цены в корпоративном сегменте выросли в среднем на 30 б.п. Суверенный заем Россия‐30 прибавил за день 10б.п. до 115,97% от номинала. Спрэд доходности к UST‐10 составил 135 б.п.

Мы ожидаем сохранения покупок российских евробондов и в среду. Очередное обострение ситуации в нефтедобывающих странах снижает доходность защитных активов. В свою очередь, суверенный спрэд к базовым активам расширяется, оказывая поддержку всему рынку российских евробондов.

Внутренний рынок

ЦБ отпустил корзину. На внутренних валютных торгах с самого утра участники дружно продолжили продавливать корзину, потерявшую на открытии почти 10 коп., а далее в течение дня еще около 7 коп., опустившись к закрытию сессии до уровня 33,64 руб. Вчерашние усилия игроков, наблюдавшиеся в целом еще с начала февраля, «не прошли даром»: вечером Банк России сообщил о расширении коридора бивалютной корзины с 4 до 5 руб. Таким образом, с 1 марта нижняя граница составляет 32,45 руб., а верхняя —37,45 руб. Вдобавок регулятор снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ коридора на 5 коп. — с 650 млн долл. до 600 млн долл., а г‐н Улюкаев сообщил, что в краткосрочной перспективе видит больше шансов для укрепления рубля, чем ослабления.

В итоге сегодня на открытии корзина торговалась ниже уровня в 33,5 руб., и текущая внешняя геополитическая ситуация позволяет предположить о тестировании участниками новых нижних границ уже в самое ближайшее время.

Рост ставок росту ликвидности не помеха. Во вторник наблюдалась прямо противоположная понедельнику картина: остатки на депозитах в ЦБ заметно прибавили (+123,4 млрд руб.), а на корсчетах сократились (‐70,2 млрд руб.). Таким образом совокупный объем средств банков в ЦБ увеличился на 53,2 млрд руб., превысив отметку в 1,2 трлн руб. Ставки межбанковского рынка несколько отступили от взятых днем ранее позиций: MosPrime o/n потеряла 5 б.п., составив 3,26% годовых. Вчера в очередной раз не состоялись аукционы прямого РЕПО с Банком России. Отсутствие интереса к ним банков также свидетельствует, что рост ставок денежного рынка накануне носил в целом системный характер и являлся реакцией на повышение регулятором ключевых ставок, а банки по‐прежнему не испытывают никаких проблем с ликвидностью.

Сегодня Минфин предложит участникам ОФЗ на 30 млрд руб., подстраховавшись в понедельник успешным размещением 20 млрд руб. на банковские депозиты. В случае успешной попытки размещения госбумаг данное событие останется незамеченным для уровня ликвидности.

Инвесторы вернулись на внутренний рынок. Объемы торгов заметно увеличились во вторник. Вместе с тем рынок продолжил консолидироваться на достигнутых ранее уровнях. Из наиболее активно торговавшихся выпусков можно выделить Евраз‐2, Сибметин‐1, ‐2, Камаз БО‐2, Лукойл БО‐6, МТС‐4.

Мы ожидаем сохранения объемов торгов и бокового движения цен на внутреннем рынке в среду. После продолжительных покупок, наблюдавшихся на рынке в последнее время, и изменения ставки рефинансирования и норм резервирования инвесторы, вероятно, проведут переоценку своих портфелей. Поэтому консолидация на внутреннем рынке может продолжиться.

Новости эмитентов/СБ Банк

Во вторник СБ Банк (B3/‐/‐) закрыл книгу заявок на приобретение первого выпуска биржевых облигаций. Ставка купона составила 9,75% годовых, что при оферте через 1 год предлагает доходность 9,99% годовых. В настоящее время у СБ Банка (B3/‐/‐) находится в обращении один классический выпуск, торгующийся с доходностью 9,93% годовых. Таким образом, доходность нового биржевого выпуска дает премию порядка 14 б.п. относительно кривой ОФЗ и обуславливает потенциал роста цены до 100,12.

С учетом выше обозначенного роста цены доходность СБ Банк БО-1 будет предлагать в целом адекватную премию в размере 2-х фигур к кривой МКБ (B1/-/B+). Напомним, что последний совсем недавно также «вывел» на рынок свой дебютный биржевой выпуск. Банки обладают, на наш взгляд, схожими бизнес-моделями с концентрацией деятельности в Московском регионе, акцентировании активов на корпоративных клиентах, а ресурсной базы —на клиентских средствах. Акционерный капитал обоих банков носит частных характер. В свою очередь, заметная разница в объемах и 2-х ступенях рейтинга, а также соответствующее отсутствие «ломбарда» по новому выпуску СБ Банка свидетельствуют об адекватности вышеуказанной премии.